重慶
文/金立成
近期資本市場火熱，基金行業也在躁動。投資主動型基金，其關鍵在于要選對基金經理。那么如何合理評估一個基金經理的投資能力呢？在筆者看來，主要有如下幾個維度：
（1）看基金回撤率背后的風控能力
在大熊市和市場走弱的環境下，基金凈值是否能有效控制回撤，這是衡量一個基金經理是否有超強風控水平的標準。
不說好多年前的事，就說2022和2023年，市場處于熊市，不少基金凈值動輒虧損50%甚至以上，著名投資人但斌當年還因基金凈值出現大幅度下滑向客戶公開道歉過。
當年被一眾基民和股民們捧上神壇的“坤坤”和“蘭蘭”們，后來基金業績大規模縮水，在高位接盤的投資者，迄今還沒有回本，這說明了，大多數基金經理的超額投資業績是無法持續的，更是無法超越周期的。
（2）看基金投資收益的絕對回報值
一個基金經理到底牛不牛，并不是單純看其投資收益率和贏錢的概率，而是要看其賺錢的絕對數值。核心就是要看在其整個投資職業生涯里到底是幫客戶賺錢了還是賠錢了，要算總賬，從投資本金的角度來思考，看其賺錢的整體收益率，而不是單純按年的分段收益率。
比如，某個基金經理在管理10個億的資產時，某幾年收益率非常漂亮，一個共幫基民賺了10個億，投資收益率100%，而之后他的管理資產的規模在增加，比如增加到100億以上，結果反而賠了客戶40億，后基金規模下降至50億后，在幾年里又幫基民賺了20億。如此算下來，整體還賠了10億。
做投資要算總賬，基金投資更是如此，不少投資者容易被基金的管理曲線所迷惑，忽視基金規模與投資收益率曲線的變化，更不在乎投資絕對收益率的變化，這都是非常不客觀的做法。
（3）看基金長期穩健、復利增長的能力
筆者曾說過，以10年為一個周期來看，一個基金產品在不換基金經理的前提下，而且基金資產在保持恒定的背景下，年化收益能達20%的以上，全國能實現這種水平的，估計不會超過5人。
那些普通投資者在牛市說自己一年賺了幾倍，那是因為他的投資本金太小，敢賭，更敢無腦梭哈，甚至單一加杠桿押注。雪球上也有不少財經大V搞過私募，后來一敗涂地，管理基金與自己做投資有明顯不同，心態上也會有差異，尤其是管理大資金，這是很多財經大V從來沒有經歷過的。
個人投資與基金管理有明顯差異，當基金管理規模上去了后，就必須要嚴格控制倉位，能穩健實現年化10%以上復利收益就算比較優秀了。
國際知名股神巴菲特的年化收益在20%左右，這還是在有“保險浮存金”杠桿和美股長牛的背景下實現的，扣掉金融資本杠桿，巴菲特的投資收益率也是要明顯縮水的。
以國內著名高瓴資本創始人張磊的導師——耶魯大學的基金掌舵者大衛史文森為例，在?史文森的管理期間，過去10年耶魯捐贈基金的年化收益率? 為?10.9%?，過去20年的年化收益率為?11.4%，這已經是世界級投資大師的水平，而且對方的投資收益也是在美股長牛的歷史背景下實現的。
所以，投資者一定要掂量下自己的投資水平和判斷能力，不要小看年化10%以上的復利收益水平，在資本市場，能長期穩定獲得10-20%年化復利投資收益的投資者鳳毛麟角，一流的投資家要比一流的企業家更稀缺。?
（注：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）
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