史詩級“九連陽”

滬指九連陽，有多罕見？

我扒了下近十年歷史數(shù)據(jù)，好像只有2018年1月有1次11連陽，其余最多就是八連陽了。

所以很明顯可以看到，滬指盤中最高摸到3983.98點(diǎn)后，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，部分資金開始為規(guī)避不確定性選擇離場。

畢竟真的實(shí)現(xiàn)九連陽并且觸碰4000點(diǎn)，難免會觸發(fā)大家記憶中的避險(xiǎn)情緒。

話說今年只剩最后三個(gè)交易日，大概率是比較震蕩的。

尤其是明天，如果沒有額外利好支撐的話，拋壓可能會明顯一些，畢竟這是節(jié)前最后一個(gè)可以賣出后提現(xiàn)的機(jī)會了。

反倒是周三行情可以期待一下，為了博弈節(jié)后開門紅，部分資金會在那天選擇回流，市場重回上漲。

最后這三個(gè)交易日之所以會偏震蕩，主要是因?yàn)?strong>季末疊加年末的機(jī)構(gòu)調(diào)倉，資金博弈會比較激烈。

年內(nèi)漲幅比較大的板塊，說得更直白點(diǎn)，有很多資金忍不住誘惑，漂移過來參與抱團(tuán)的，在季末的最后關(guān)頭可能會“反漂移”。

所以最后三天，我不求有很好的收益，平穩(wěn)度過就好。

今天成交額預(yù)計(jì)在2.1萬億元，跟上周五差不多。其實(shí)量能主要集中在早盤開盤后的一小時(shí)，之后資金的承接力就顯出疲態(tài)，說明市場進(jìn)入了高位消化階段。

上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指的走勢幾乎是反著來的。創(chuàng)指被新能源拖累，震蕩走低。而上證指數(shù)在石油權(quán)重板塊的強(qiáng)勢托舉下，上證指數(shù)放量拉升，目標(biāo)很明確，想練九陽神功。

這種托舉也反映在全市場。盡管滬指飄紅，但截至下午2點(diǎn)，3000股下跌，全A等權(quán)指數(shù)微跌0.1%。

總體看下來，今天漲得最好的依然是商業(yè)航天/衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)，其次就是機(jī)器人/人工智能，這兩個(gè)賽道，我上周四重點(diǎn)聊過了，明年還是繼續(xù)看好。

商業(yè)航天今天最猛，跟新出的IPO信號有關(guān)，這個(gè)行業(yè)可以允許未盈利企業(yè)上市了，但要滿足足夠硬核的實(shí)力要求，比如必須完成中大型可復(fù)用火箭首次成功入軌。明年大概率會是商用火箭衛(wèi)星密集發(fā)射入軌的大年，板塊會持續(xù)活躍。

另外從資金角度聊聊兩個(gè)熱點(diǎn)吧。

一個(gè)是白銀繼續(xù)大漲刷新歷史新高，以至于最近因?yàn)樘桌瑹岫鹊哪嘲足yLOF，今天打開跌停，一度要沖地天板。這會兒估計(jì)又有不少套利資金在往里沖了。

我還是想提示風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@段時(shí)間白銀上漲的一個(gè)核心動力在于金銀比很高，也就是白銀相對黃金被低估。

但這些天因?yàn)榘足y一路狂飆，以至于金銀比已經(jīng)迅速回落到至少近十年的最低，也就是說白銀的補(bǔ)漲邏輯已經(jīng)不存在了，現(xiàn)在只是資金熱度導(dǎo)致的一段慣性上漲，后面風(fēng)險(xiǎn)會大于機(jī)會。

至于套利，如果你是今天在場外申購，最快能周三在場內(nèi)賣出，雖然現(xiàn)在場內(nèi)溢價(jià)率還有31%，但已經(jīng)從上周高峰值砍掉了一半多，一旦明后天都再次跌停，那今天沖進(jìn)去的套利資金可能就虧了。

另一個(gè)熱點(diǎn)是，國內(nèi)ETF總規(guī)模已經(jīng)歷史性突破6萬億了，而且從5萬億到6萬億，只用了4個(gè)月。

當(dāng)然，這里面的一大功臣就是A500。近一個(gè)月A500ETF的整體凈申購額達(dá)到了驚人的966.42億元，斷層式領(lǐng)先于其他所有指數(shù)。

其中，頭部品種A500ETF南方（159352）一家獨(dú)攬247.74億元，是近一個(gè)月全市場資金凈流入最多的ETF。

這是機(jī)構(gòu)在瘋狂布局明年行情嗎？我看并不是。

相比于A500，其他寬基指數(shù)完全沒有出現(xiàn)類似的資金動向。近一個(gè)月凈申購量第二多的指數(shù)是中證500，卻只有87.71億元。

而滬深300，反倒還被凈賣出了66.07億元。（以上五段的數(shù)據(jù)來源：Go-Goal，截至2025.12.26）

這說明啥？說明機(jī)構(gòu)這次狂買A500ETF，更多是沖著A500指數(shù)去的。準(zhǔn)確地說，是沖著頭部的A500ETF而去。

原因我們上周也聊過，市場預(yù)期是明年可能要推出A500ETF期權(quán)了。這對A500指數(shù)，以及被選為期權(quán)標(biāo)的的ETF來說是個(gè)巨大的爆發(fā)機(jī)會。

因?yàn)橹灰狝500ETF期權(quán)推出，像險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子、養(yǎng)老金，乃至公私募等各類機(jī)構(gòu)資金，就可以買入A500ETF的認(rèn)沽期權(quán)（Put），構(gòu)建保護(hù)性看跌策略。

這能在很大程度上對沖掉手里持有的A500ETF多頭現(xiàn)貨的下跌風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)也就有更大的意愿去配置A500ETF了。

說白了，ETF期權(quán)推出后，跟蹤A500指數(shù)的相關(guān)ETF（包括場外聯(lián)接基金），都大概率會迎來一波大的增量資金，指數(shù)以及相關(guān)標(biāo)的的成交量和流動性都會大幅提升。這在之前上證50、滬深300、中證1000指數(shù)推出ETF期權(quán)時(shí)就都得到了驗(yàn)證。

最近我也聊了好幾次A500，但這并不包含任何投資建議。事實(shí)上我反倒在跟大家提示短線風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎唐趦?nèi)資金環(huán)境比較復(fù)雜，波動可能會加大，所以最好保持謹(jǐn)慎。

但是從長期配置的角度，我的觀點(diǎn)一直是非常鮮明的：A500是我們普通基民抓取A股核心貝塔最合適的工具，因?yàn)樗銐蚓猓壹狭薃股各行業(yè)龍頭，是最能夠代表A股核心資產(chǎn)的寬基指數(shù)。

而明年A股行情還是可以期待，所以現(xiàn)階段我會繼續(xù)定投這個(gè)指數(shù)。

其實(shí)還是有很多人分不清楚，它和中證500到底啥區(qū)別。

我個(gè)人有個(gè)簡易區(qū)分方式：A500里面不是有個(gè)“A”么，A股的A，而中證500沒有，有A就代表它是想要更全面地表征整個(gè)A股。夠簡單吧。

看似是開玩笑，其實(shí)還真是這個(gè)邏輯。

中證500，是一個(gè)中盤市值風(fēng)格指數(shù)。你可以這樣簡單理解，把A股所有股票按市值大小排序，前300只就是滬深300，刨去這些后，在剩余股票中再選取500只最大的，就組成了中證500。

也就是說，中證500只是A股掐掉了最頭部股票的一個(gè)局部，或者說，次頭部。

而A500就要全面得多。它并不是簡單做個(gè)市值篩選，它的使命在我理解就是要篩選出更能代表A股全局，以及質(zhì)地較優(yōu)的上市公司集合。

所以它的做法在A股指數(shù)里非常獨(dú)特：直接下沉到中證三級行業(yè)的維度，優(yōu)選各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭。

這樣它的行業(yè)分布就相當(dāng)均衡了。截至10月31日，它一共覆蓋了91個(gè)中證三級行業(yè)，覆蓋率高達(dá)98%。相比之下，滬深300就只有65%，說明有很多行業(yè)它都沒有覆蓋到。

我之前也解釋過，為啥A500指數(shù)也不是100%行業(yè)覆蓋呢？

那是因?yàn)檫@些成份股還必須滿足其他的要求，比如過去一年的日均成交額也就是流動性必須位于樣本空間的前90%，ESG評價(jià)低于C、有潛在暴雷風(fēng)險(xiǎn)的必須剔除（現(xiàn)在外資機(jī)構(gòu)投資者普遍偏好做了ESG篩選的指數(shù)），同時(shí)得在陸港通范圍內(nèi)，方便外資買入，等等。

所以總結(jié)起來，A500指數(shù)有這么幾個(gè)優(yōu)勢特征：

1、全面均衡，包括行業(yè)均衡，以及市值風(fēng)格的均衡，所以更貼近整個(gè)A股的情況。

從目前成份股來看，A500基本上就等于，大約77%的滬深300+大約18%的中證500+大約2%的中證1000。（數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)有限公司，截至2025.10.31。指數(shù)成份股動態(tài)變化，僅供參考）

所以它既有大盤股的相對抗跌屬性，又增添了幾許中小盤的收益彈性，對市場風(fēng)格變化的適應(yīng)性也更強(qiáng)了。

2、超配成長。主要是在電子、電力設(shè)備、軍工等新興成長行業(yè)相對滬深300做了超配，強(qiáng)化了成長性和收益彈性。

3、優(yōu)選龍頭。對A股各細(xì)分行業(yè)龍頭覆蓋率很高，而且做了基本面因子的篩選，成份股的質(zhì)地較好。

4、國際化屬性。通過互聯(lián)互通和ESG篩選，適配跨境資金來做配置。

所以我真的想不出，目前還有哪個(gè)寬基指數(shù)比A500更能代表A股的核心硬資產(chǎn)。

我覺得對于咱們多數(shù)普通基民來說，用A500這樣的均衡型寬基來做底倉，是參與A股行情相對更穩(wěn)妥的方式，行情來了它能跟得上，就算市場下跌它也是相對抗跌的。

至于具體標(biāo)的，雖然說有40只跟蹤A500的ETF可選，但基本上大家都是選頭部。比如這次被機(jī)構(gòu)爆買的A500ETF南方（159352），現(xiàn)在最新規(guī)模已經(jīng)超過473億，是深市規(guī)模第一的A500 ETF。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.26）

當(dāng)然，很多人還是習(xí)慣場外交易，它對應(yīng)的場外聯(lián)接基金是南方中證A500ETF聯(lián)接基金（A類：022434；C類：022435；Y類：022918）。一般來說，長期投資會選A類，短線操作選C類費(fèi)率更劃算，Y類是專門給個(gè)人養(yǎng)老金賬戶交易的。

雖然A類份額的基金都要申購費(fèi)，但別忘了，之前我們提到的理財(cái)通活動還在繼續(xù)，買場外基金的A類份額可以直接抵扣申購費(fèi)，不管是一次性買入，還是定投，都有相應(yīng)的福利禮包可以領(lǐng)。

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