二手車(chē)沒(méi)有神話，三季度的優(yōu)信終于走出低谷期

在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司譜系中，優(yōu)信是一家歷經(jīng)坎坷的公司。

它趕上了二手車(chē)電商最喧鬧的年代，卻在資本最狂熱的階段率先撞上盈利的天花板；它比同行更早嘗試重資產(chǎn)，卻也因此被貼上“模式過(guò)重、路徑錯(cuò)誤”的標(biāo)簽。很長(zhǎng)一段時(shí)間里，優(yōu)信存在于資本市場(chǎng)的方式，只剩下一條曲線，虧損是否繼續(xù)擴(kuò)大。

但2025年第三季度的這份財(cái)報(bào)，讓這種單一敘事第一次出現(xiàn)了裂縫。交易量同比增長(zhǎng)125.7%，零售交易量同比增長(zhǎng)133.5%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)76.9%。這些數(shù)字并非某一個(gè)指標(biāo)的短期沖高，而是集中出現(xiàn)在同一季度。它們共同指向一個(gè)問(wèn)題，這是不是優(yōu)信真正意義上的拐點(diǎn)？

但真正值得討論的，并不是“業(yè)績(jī)有沒(méi)有改善”，而是更具分量的判斷——二手車(chē)這門(mén)看似低毛利、重運(yùn)營(yíng)、慢周轉(zhuǎn)的生意，是否終于被驗(yàn)證出一條可持續(xù)的零售化路徑。

不是交易量反彈，而是商業(yè)模型開(kāi)始自洽

財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)信集團(tuán)2025年第三季度營(yíng)收為8.79億元（約1.23億美元），較上年同期的4.97億元增長(zhǎng)76.86%。

三季度最醒目的變化無(wú)疑是交易規(guī)模的陡增。15904輛的總交易量，較上一季度增長(zhǎng)37%，較去年同期翻了一倍多；其中，零售交易量達(dá)到14020輛，幾乎決定了這家公司當(dāng)季整體增長(zhǎng)的方向。

但比“賣(mài)得更多”更重要的是，“賣(mài)的是什么”。

過(guò)去幾年里，二手車(chē)電商的增長(zhǎng)往往依賴兩種方式。要么是低價(jià)促成的撮合交易，要么是批發(fā)導(dǎo)向的規(guī)模堆疊。這類(lèi)模式的共同特點(diǎn)是增長(zhǎng)快、壁壘低、利潤(rùn)薄，極易在宏觀波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)加劇中失速。

而優(yōu)信這輪增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，正在發(fā)生變化。第三季度，零售車(chē)輛銷(xiāo)售收入達(dá)到億元，占總收入的比重進(jìn)一步抬升，成為主力軍。這意味著優(yōu)信正在從“交易平臺(tái)”轉(zhuǎn)向“零售商”的角色轉(zhuǎn)變，不是簡(jiǎn)單撮合，而是對(duì)車(chē)輛定價(jià)、庫(kù)存、交付和售后負(fù)責(zé)。

這種轉(zhuǎn)變的代價(jià)并不小。優(yōu)信持續(xù)重資產(chǎn)投入意味著庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、資金占用和運(yùn)營(yíng)復(fù)雜度的全面上升，幾乎與“互聯(lián)網(wǎng)輕模式”的共識(shí)背道而馳。但也正是這一點(diǎn)，開(kāi)始在當(dāng)下顯現(xiàn)出差異化的價(jià)值。

毛利率的變化是最直接的信號(hào)。第三季度，優(yōu)信整體毛利率回升至7.5%，較上一季度提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。這在二手車(chē)行業(yè)是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，它意味著規(guī)模擴(kuò)大開(kāi)始反向攤薄成本，而不是被成本吞噬。

更重要的是，這并非以犧牲效率為代價(jià)。優(yōu)信披露的庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期穩(wěn)定在約30天，這在自營(yíng)零售模型中屬于健康區(qū)間。換言之，車(chē)賣(mài)得更快了，而不是壓在倉(cāng)庫(kù)里等待下一輪促銷(xiāo)。

整體來(lái)看，優(yōu)信不是靠短期補(bǔ)貼換規(guī)模，而是在驗(yàn)證“倉(cāng)儲(chǔ)大賣(mài)場(chǎng)+全國(guó)線上零售”的運(yùn)營(yíng)模型是否能自我閉環(huán)。

這也解釋了為何在交易量和收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損卻明顯收窄。第三季度，優(yōu)信運(yùn)營(yíng)虧損為3650萬(wàn)元，凈虧損6070萬(wàn)元，均較去年同期有所改善。

在一家長(zhǎng)期被質(zhì)疑“規(guī)模越大、虧損越深”的公司身上，這種組合本身就具有信號(hào)意義。

重資產(chǎn)不是原罪，但優(yōu)信仍在臨界點(diǎn)上行走

現(xiàn)階段，優(yōu)信正在做的事情，本質(zhì)上是把二手車(chē)這門(mén)“高度非標(biāo)”的生意，強(qiáng)行拉進(jìn)零售工業(yè)化的軌道。

這意味著，它必須同時(shí)解決三件事，穩(wěn)定供給、標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，以及可復(fù)制的交付體系。而每一件事，放在重資產(chǎn)模式下，都會(huì)被無(wú)限放大。

從擴(kuò)張節(jié)奏看，優(yōu)信顯然選擇了繼續(xù)向前。其武漢、鄭州兩個(gè)新開(kāi)大賣(mài)場(chǎng)快速爬坡，濟(jì)南賣(mài)場(chǎng)進(jìn)入試營(yíng)業(yè)階段，同時(shí)與天津、廣州、銀川等地政府達(dá)成合作，推進(jìn)新的倉(cāng)儲(chǔ)賣(mài)場(chǎng)建設(shè)。

這種與地方政府深度綁定的方式，在一定程度上緩解了土地、政策和初期成本壓力，但也意味著更強(qiáng)的執(zhí)行和管理挑戰(zhàn)。

資本市場(chǎng)真正關(guān)心的，并不是賣(mài)場(chǎng)數(shù)量本身，而是這種模式能否在擴(kuò)張中保持效率不塌陷。

從短期指引來(lái)看，優(yōu)信給出的預(yù)期相當(dāng)積極。公司預(yù)計(jì)第四季度零售交易量將在1.85萬(wàn)至1.9萬(wàn)輛之間，總收入達(dá)到11.5億至11.8億元，全年零售交易量有望超過(guò)5萬(wàn)輛，全年收入突破32億元。

如果這一節(jié)奏兌現(xiàn)，意味著優(yōu)信正在邁過(guò)規(guī)模驗(yàn)證期，進(jìn)入更接近盈利模型的階段，但懸念仍然存在。

一方面，銷(xiāo)售與市場(chǎng)費(fèi)用仍然占據(jù)不小比例，規(guī)模放大是否真的能持續(xù)帶來(lái)邊際成本下降，仍需時(shí)間驗(yàn)證；另一方面，二手車(chē)零售天然是一門(mén)慢生意，資產(chǎn)回報(bào)率和現(xiàn)金流管理的要求，遠(yuǎn)高于平臺(tái)撮合模式。

更深層的問(wèn)題在于行業(yè)本身。中國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期處于“大而散”的狀態(tài)，信任成本高、流通效率低，正是重資產(chǎn)模式得以存在的土壤。但這是否意味著，它也注定難以出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)式的高利潤(rùn)神話？

從這個(gè)角度看，優(yōu)信正在嘗試的，并不是“跑得更快”，而是跑得更穩(wěn)。它更像是在做一件反直覺(jué)的事情：用更重的模式，換取更長(zhǎng)期的確定性。

這條路并不性感，卻可能更接近現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，優(yōu)信真正的考驗(yàn)并不在于下一季度的增速，而在于接下來(lái)的幾個(gè)周期里，交易規(guī)模、毛利率和虧損收窄能否形成穩(wěn)定共振。如果這一共振成立，那么這家公司或許不再只是“活下來(lái)”，而是開(kāi)始具備重新被定價(jià)的基礎(chǔ)。

二手車(chē)行業(yè)從來(lái)沒(méi)有神話，但至少在這一刻，優(yōu)信正在證明一件事：重資產(chǎn)并非原罪，真正的風(fēng)險(xiǎn)，是沒(méi)有跑通模型卻過(guò)早放棄。