中塑新材IPO：產能利用率下降至不足七成 未來新增產能如何消化？

　　《筆尖網》/筆尖財經

　　10月19日，廣東中塑新材料股份有限公司（以下簡稱中塑新材）沖刺深交所創業板上市接受了問詢。招股書顯示，中塑股份主營業務為改性工程塑料的研發、生產和銷售。該公司主要產品應用于消費電子、儲能、汽車、家居家電等行業，終端產品包括手機、智能穿戴設備、平板電腦及筆記本電腦、藍牙音箱、儲能電源、新能源汽車及家電等各類產品。

　　《筆尖網》注意到，此次IPO，中塑新材計劃募資的兩個項目將增加該公司的產能，而公司的產能利用率并不高，且其庫存商品占比較高，未來新增產能如何消化？此外，中塑新材的研發費用率不足4%，且其37位研發人員學歷低于本科。而且，該公司毛利率與單位單價和單位走勢似乎并不一致，令人生疑。

　　產能利用率已下降到七成以下 未來新增產能如何消化？

　　此次IPO，中塑股份計劃募集資金6.45億元，其中3.63億元用于高性能工程材料智能化生產基地建設項目，0.95億元用于江西中塑生產基地擴建項目，0.84億元用于新材料工程技術研究中心建設項目，1.03億元用于補充流動資產。

　　由此可見，中塑股份合計4.6億元募投的前兩個項目將增加該公司未來的產能。

　　3.63億元募投的高性能工程材料智能化生產基地建設項目總投資 41,014.71 萬元，建設期為 24 個月，實施主體為東莞中塑。該項目建設內容主要包括：將建設智能化工廠，通過購置自動化生產線和使用智能化生產管理軟件打造自動化程度更高的智能生產基地，實現對改性塑料產品的規模化生產。

　　0.95億元募資用于江西中塑生產基地擴建項目，建設期為 24 個月，實施主體為江西中塑。 該項目建設內容主要包括：建設智能化工廠，通過購置自動化生產線和使用智能化生產管理軟件打造自動化程度更高的智能生產基地，實現對高性能工程材料和特種功能材料的規模化生產。

　　由此可見，中塑股份的募投項目必將增加該公司改性塑料產品以及高性能工程材料和特種功能材料的未來產能。然而，值得注意的是，中塑股份的產能利用率并不高。

　　從2022年至2024年以及2025年1-3月份（以下簡稱報告期），中塑股份的產能利用率分別為72.42%、76.18%、84.01%和68.37%。可見，該公司的產能利用率波動較大且并不高。

　　報告期內，中塑股份的存貨賬面余額分別為5412.56萬元、7899.87萬元、8553.26萬元和8045.22萬元，其中庫存商品的賬面余額分別為2342.98萬元、3217.96萬元、3832.54萬元和3795.27萬元，占比分別為43.22%、40.73%、44.81%和47.17%。

　　由此可見，中塑股份的庫存商品占比較高，而該公司的產能利用率也不高，該公司募資的兩個項目擴大的產能如何消化？值得關注。

　　研發費用率不足4% 37位研發人員學歷低于本科

　　招股書顯示，截至報告期末，中塑股份及子公司共擁有21項境內注冊商標專用權，公司及子公司共擁有3項境外商標，公司及子公司共擁有94項專利。

　　報告期內，中塑股份的研發費用分別為 1541.46萬元、1574.14萬元、2534.12萬元和588萬元，占當期營業收入的比例分別為3.12%、2.93%、3.62%和3.88%。

　　報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別為4.4%、4.71%、3.92%和3.77%。可見，中塑股份的研發費用率總體低于同行可比公司。

　　截至2025年3月31日，中塑股份擁有博士學歷的員工為2人，占員工總數的0.53%；碩士學歷員工16人，占比為4.23%；本科學歷81人，占比21.43%；專科及以下學歷279人，占比73.81%。

　　報告期內，中塑股份的研發人員數量分別為43人、51人、58人和66人，占當期員工總數的比例分別14.05%、15.32%、15.26%和17.46%。由此可見，截至2025年3月31日，該公司有37名研發人員的學歷僅為專科及專科以下。

　　毛利率與單位單價和單位成本走勢不一致

　　招股書顯示，報告期內，中塑股份實現營業收入4.93億元、5.37億元、7億元和1.52億元；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5191.84萬元、7924.1萬元、10006.08萬元和2581.22萬元；同期該公司的毛利率分別為26%、31.52%、30.63%和33.2%。

　　同期，同行可比公司的毛利率均值分別為21.15%、24.31%、21.42%和/。

　　報告期內，中塑股份的高性能工程材料的收入分別為42971.13萬元、45242.96萬元、54023.41萬元和11047.05萬元，占比分別為87.15%、85.68%、78.39%和73.1%，可見，從占比來看，高新能工程材料是該公司的核心產品。

　　報告期內，中塑股份的高性能工程材料的單位售價分別為2.54萬元/噸、2.08萬元/噸、1.78萬元/噸和1.87萬元/噸；同期單位成本分別為1.93萬元/噸、1.44萬元/噸、1.3萬元/噸和1.34萬元/噸。

　　由此可見，中塑股份的高性能工程材料的單位售價和單位成本變動基本保持一致。但值得注意的是，上述價格變動趨勢與該公司的毛利率變動趨勢不一致。報告期內，該公司的毛利率分別為26%、31.52%、30.63%和33.2%。從2022年至2024年，中塑股份的毛利率在2023年出現了上升，但其單位成本在此期間持續上升，并沒有出現波動。

　　此外，報告期內，中塑股份的毛利率分別為24.02%、30.44%、27.21%和28.42%，也與該公司的單位成本和單位售價走勢不一致。

　　報告期內，中塑股份的高性能工程材料的主營業務成本的占比分別為89.47%、87.6%、82.73%和78.39%，呈逐年下降趨勢。同期，高性能工程材料的毛利占比分別為80.53%、81.6%、68.74%和62.48%，其毛利率占比在2023年稍微上漲后出現“斷崖式”的下降。可見，中塑股份的高性能工程材料的營業成本占比和毛利率走勢并不一致。