硅基智能再度遞表港交所 近三年收入持續增長，為何仍未實現盈利？

每經記者：王 琳 每經編輯：許紹航

號稱“中國最大數字人智能體供應商”的南京硅基智能科技集團股份有限公司（以下簡稱硅基智能）近期再度遞表港交所。

公司招股書顯示，2023~2025年（以下簡稱報告期內）收入持續增長，但未實現盈利，貿易應收款項已占資產總額超四成，背后是行業的激烈競爭。此外，硅基智能對第一大客戶的收入占比始終在三成以上，前五大客戶及供應商變動頻繁，多家公司成立當年即入列。

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值得關注的是，云服務在銷售成本（即營業成本）與研發開支中扮演著截然不同的角色：隨著收入增長，云服務成本在銷售成本中的占比三年內“腰斬”；而在占收入超兩成的研發開支中，云服務費的占比卻一路攀升，至2025年末已超過八成。

市場競爭激烈

招股書顯示，硅基智能主要為醫療、教育、電信等行業垂直領域企業提供硅基勞動力解決方案，具體包括硅基智能語音、硅基數字人視頻、硅基數字人直播、硅基數字人智能交互以及硅基全自動內容生產，其可幫助客戶降低用戶服務成本、內容創作成本及市場營銷成本，同時提升運營效率并改善客戶體驗。

硅基智能引用報告表示，全球數字人智能體市場在2021年至2024年的復合年增長率為44.7%，預計2024年至2030年這一增速將達到50.4%，而公司是中國最大數字人智能體供應商。報告期內，硅基智能的收入分別為5.31億元、6.55億元和7.89億元，但公司尚未實現盈利，各期分別虧損9590.7萬元、1.12億元和2591.5萬元。

事實上，硅基智能在招股書中也多次承認“所處市場競爭激烈”。報告期內，硅基智能的毛利率分別為45.8%、34.3%和34.5%，2025年毛利率的微升，也主要源于公司在2025年開始涉足硅基全自動內容生產業務，該項業務的毛利率高達54.9%。對于各業務毛利率在報告期內下滑的原因，硅基智能多稱是“提供折扣以吸引客戶”。

而隨著收入的持續增長，硅基智能的貿易應收款項也從2023年末的1.47億元逐年提升至2025年末的2.82億元，并占到了公司資產總額的41.71%。在報告期內，硅基智能錄得貿易及其他應收款項以及合約資產的減值虧損分別約為1175.0萬元、2117.0萬元和2759.5萬元。

贖回負債之增值也成為利潤重要侵蝕點，其在2023年和2024年分別為-5866.0萬元和-5383.8萬元。硅基智能在報告期內進行多輪股權融資，并給予投資者贖回權等特殊權利，而由贖回負債帶來的利息開支則被計入贖回負債之增值。硅基智能表示，公司在2024年11月與投資者訂立補充協議，無條件終止公司的贖回義務，公司贖回負債之增值在2025年因此為0。

記者還注意到，硅基智能截至2025年末擁有員工99人，另有外包人員6人。盡管人數并不多，公司卻未能給員工足額繳納社保和住房公積金，在2023年至2025年各年度缺口分別約為1150萬元、850萬元和520萬元。硅基智能表示，預計在2026年年底之前為所有雇員進行全額繳納。

研發開支遞增

報告期內，硅基智能的研發開支分別約為1.30億元、1.50億元和1.63億元，分別約占當期收入的24.41%、22.91%和20.71%，成為公司重要成本之一。

硅基智能在報告期內的研發開支明細中，云服務費分別為7439.5萬元、1.08億元和1.37億元，分別占到當期研發開支的57.4%、72.1%和83.8%，是其研發開支的絕對大頭。其次是雇員福利開支，分別為4585.6萬元、3264.4萬元和1928.1萬元，分別占到當期研發開支的35.4%、21.7%和11.8%。研發開支的剩余部分則是折舊及攤銷和其他。

從硅基智能研發開支下的云服務費占當期收入的比例來看，報告期內分別為14.02%、16.51%和17.35%，同樣在逐年攀升。在這種情況下，硅基智能在招股書中“管理成本及提高運營效率的措施”部分卻表示：“通過持續的模型優化及引擎能力的不斷增強，我們見證了研發效率的提升及開發資源的高利用率。”

2024年和2025年，硅基智能研發開支下的云服務費分別同比增長45.49%和26.45%，雇員福利開支則分別同比下降28.81%和40.94%。對于云服務費的大幅增長，硅基智能在招股書中僅表示，是與硅基勞動力解決方案相關研發活動增加一致。對于2024年研發開支下雇員福利開支的下降，硅基智能表示，是公司致力于精簡研發團隊、優化勞工結構及提高整體運營效率所致；但對于2025年研發開支下雇員福利開支的大幅下降，硅基智能則未做說明。

值得一提的是，硅基智能在上述招股書中“管理成本及提高運營效率的措施”部分還表示：“在我們的研發團隊規模及正在進行的研發項目數量保持相對穩定的情況下，我們的研發開支占收入的百分比由2024年的22.9%下降至2025年的20.7%。”那么，既然“研發團隊規模及正在進行的研發項目數量保持相對穩定”，為何研發開支下的云服務費卻大幅增長，雇員福利開支會大幅下降呢？

此外，硅基智能的銷售成本中也包含了云服務成本。但隨著收入的不斷增長，云服務成本在報告期內分別為1.10億元、8420.9萬元和7315.0萬元，占銷售成本的比例分別為38.4%、19.6%和14.1%，占比在報告期內“腰斬”。硅基智能在招股書中則解釋稱，在2024年完成硅基勞動力解決方案的關鍵技術升級的推動下，公司的云端服務成本于2024年有所下降，并在2025年保持相對穩定。

那么，硅基智能的研發與非研發活動是否混用同一云資源呢？若是，云服務被用于研發開支和營業成本的界限劃分是否明晰？

“客供”身份重疊

報告期內，硅基智能對前五大客戶的收入之和占公司總收入的57.7%、78.9%和57.4%，對第一大客戶A的收入占比分別為36.8%、64.4%和41.3%。硅基智能表示，鑒于公司對客戶A存在顯著的收入集中度，若客戶A未來決定終止或減少與公司的合作規模，可能對公司的業務經營、財務狀況及業績表現造成重大不利影響。

招股書顯示，客戶A是一家創辦于2004年的領先電信運營商，注冊資本532億元，總部位于北京。該情況與中國移動通信有限公司吻合。

硅基智能還存在多家客戶和供應商身份重疊的情況。以客戶A為例，硅基智能在報告期內還向其進行了1517.4萬元、1106.1萬元和308.3萬元的采購。

值得一提的是，硅基智能對客戶A的銷售內容為硅基數字人智能交互及硅基數字人視頻，其毛利率在報告期內分別為31.4%、28.4%和28.9%，而同期硅基智能的硅基數字人智能交互業務毛利率分別為43.3%、32.9%和33.3%，均高于對客戶A銷售的毛利率。對此，硅基智能解釋稱，這主要是因復雜的定制化要求而導致對客戶A項目實施成本相對較高。

記者還注意到，硅基智能在報告期內的前五大客戶變動頻繁。具體來看，2023年的第二至第四大客戶均是當年首次與硅基智能開展業務，而且第二、第三和第五大客戶均是在2023年才成立。2024年的第二和第四大客戶是當年首次與硅基智能開展業務。2025年的第二大客戶是當年首次與硅基智能開展業務。

硅基智能前五大供應商在報告期內同樣變動頻繁。具體來看，2023年第二至第五大供應商均是在2022年首次與硅基智能開展業務。2024年第二和第四大供應商均是當年首次與硅基智能開展業務。2025年第二至第四大供應商均是當年首次與硅基智能開展業務，其中第三大供應商在2024年才成立，其向硅基智能提供算力及云服務。

對于前文中所述疑問，《每日經濟新聞》記者于5月26日向硅基智能發去采訪函，但截至發稿時間尚未收到回復；記者于5月27日多次致電硅基智能，電話也均未獲接通。