上海
Marvell Technology交出了一份與華爾街預期高度吻合的季報，并以超預期的下季度業績指引提振市場信心，管理層同步暗示將上調FY27/28全年指引。高盛認為，股價短期內有望溫和上漲，但中長期表現將取決于三大核心變量的演進。
據追風交易臺，高盛最新研報指出，Marvell第一財季營收達24.18億美元，與高盛預測的23.96億美元及華爾街共識的24.12億美元基本吻合，同比增長27.6%，環比增長9.0%。與此同時，公司對第二財季的營收指引中值為27.00億美元，分別高出高盛預測3.4%和華爾街共識3.0%，超預期幅度明顯。管理層還就FY27/28全年指引發出上調信號，但未披露具體數字。
高盛指出，由于同業公司財報表現強勁、核心客戶資本支出維持高位，市場在本季報發布前對Marvell的預期已處于較高水位。在此背景下，超預期的指引仍能推動股價溫和走高，顯示公司基本面具備一定韌性。高盛目前維持對Marvell的中性（Neutral）評級，12個月目標價為125美元，較報告發布時208.26美元的股價隱含約40%的下行空間。
季報各項指標全線符合預期
Marvell第一財季各項核心財務指標均與高盛及華爾街預測高度吻合。營收24.18億美元，較高盛預測高出0.9%，較華爾街共識高出0.2%。其中，數據中心業務營收18.33億美元，與高盛及華爾街預測完全一致；通信及其他業務營收5.85億美元，分別高出高盛預測2.8%和華爾街共識0.8%，是本季度小幅超預期的來源之一。
盈利能力方面同樣穩健。非GAAP毛利率為58.9%，較高盛預測高出15個基點，較華爾街共識高出7個基點；非GAAP運營利潤率為35.0%，與華爾街共識持平，較高盛預測高出27個基點；非GAAP每股收益為0.80美元，與華爾街共識完全一致，較高盛預測高出0.01美元。
第二財季指引全面超預期
Marvell對第二財季的業績指引在營收、毛利率和每股收益三個維度均超出市場預期。營收指引中值為27.00億美元，區間為25.65億至28.35億美元，較高盛預測高出3.4%，較華爾街共識高出3.0%，對應同比增長約34.6%（以指引上限計）至30.1%（以指引下限計）。
非GAAP毛利率指引中值為58.75%，較高盛預測高出25個基點，較華爾街共識高出16個基點；非GAAP每股收益指引中值為0.93美元，較高盛預測高出2.8%，較華爾街共識高出1.8%。運營費用指引為6.00億美元。管理層同時表示，FY27/28全年指引存在上調空間，但未給出量化數據。
三大核心變量主導后市走向
高盛認為，Marvell股價的中期表現將主要取決于三個關鍵議題，并預計投資者將在業績電話會議上重點追問。
其一，數據中心收入增長目標的更新。市場將密切關注管理層是否就CY2026/27數據中心營收增長目標給出更明確的量化指引，這將直接影響市場對公司AI基礎設施業務長期成長性的定價。
其二，與谷歌ASIC合作的潛在進展。管理層對潛在谷歌ASIC合作伙伴關系的表態，將是本次電話會議的重要看點。定制計算芯片業務的客戶拓展情況，直接關系到Marvell在AI芯片市場的競爭格局與份額走向。
其三，Agentic AI對公司基本面的影響。隨著AI應用從推理向自主代理（Agentic AI）演進，市場希望了解這一趨勢將如何具體影響Marvell的產品需求、營收結構及長期增長路徑。
高盛維持中性評級，目標價125美元
盡管季報表現穩健、指引超預期，高盛仍維持對Marvell的中性評級，12個月目標價125美元，基于28倍市盈率乘以正常化每股收益估計4.50美元得出，較當前股價208.26美元隱含約40%的下行空間。
高盛預測，Marvell營收將從FY26年的81.95億美元增長至FY27年的111.17億美元、FY28年的153.56億美元及FY29年的196.15億美元；對應每股收益分別為3.27美元、5.00美元和6.96美元。
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