全棧AI的“無限游戲”：百度的長期主義進入收獲期

文：向善財經

百度今年三季度財報發布了。

和以往不同，這次百度史無前例地披露了AI業務的詳細收入表現。

三季度，百度AI業務收入同比高速增長超50%。

其中，AI云收入同比增長33%；AI應用收入達26億元；AI原生營銷服務收入同比增長262%達28億元。

講真，這組數據來得很及時，也挺鼓舞人心的。

從前段時間世界大會上的種種AI創新產出，到現在這份Q3財報的出爐，有技術驚喜，也有商業前景，這不僅印證著過去百度AI變革方向是正確的，而且還徹底打消很多人對這個行業的疑慮。

接下來，百度更加激進地向AI時代沖刺的發展戰略，也就有了更多的市場底氣。

//AI重構的勝利

讀完百度這份Q3財報，最讓我反復回味的還是AI業務的增長表現:

AI云收入同比增長33%，其中AI高性能計算基礎設施的訂閱收入同比增長128%；AI應用收入達26億元；AI原生營銷服務收入同比增長262%達28億元。

這些首次披露的數據反映出一個事實：AI重構動作已在百度身上率先兌現價值，AI業務真正成了一個新的增長引擎。

同時也意味著，百度正在全面蛻變成一個AI公司。

這個AI公司，不再是簡單的通過AI去賦能廣告業務等，而是AI業務本身的占比越來越高，是AI正在實實在在的創造價值，并具象到業績數據方面。

這也表明，百度以人工智能為核心的戰略轉型，有了階段性成果。

一方面對內，過去百度一直踐行的AI重構路線得到了正面驗證，結果正確了，之前的戰略投入就有了價值意義。

早在2023年，李彥宏就提出：“大模型時代，百度要做第一個把全部產品重做一遍的公司，不是整合，不是接入，是重做和重構。”

而當時并非所有人都完全理解，有的甚至將其視為激進的舉動。

但如今，AI重構已然成為了全球科技行業的共識。無論海外的谷歌、微軟，還是國內的一眾科技大廠們無不把AI重構產品業務提上了日程。

只不過，在一眾AI玩家仍在求解AI價值實現時，百度在“AI應用落地戰”里已經收獲了領先身位。據此前公布的《AI 產品榜·國內總榜》顯示，8月份國內AI產品榜單Top10，百度穩居三席。

據當晚的財報電話會披露，百度文庫和百度網盤的總MAU已接近3億，成為百度最大的個人AI應用。近期，文庫和網盤聯合推出的GenFlow升級至3.0，活躍用戶數已超2000萬。

另一方面對外，現在百度對AI業務表現的全面展示，既給整個行業吃下了一顆定心丸，也給未來戰略投入帶來了更多價值底氣。

畢竟，AI是一項劃時代的新技術。AI行業增長，注定是長周期的增長。對任何一個企業而言，把一種新技術轉化為能解決問題的實際應用都不簡單。

不過好在，科技行業一貫有這么個特點，如果一個方向被行業玩家共同驗證，那么商業化的速度就會不斷加速。

現在AI發展路線已經被明確了，那么大廠們要做就是沖刺、不斷沖刺，尤其是在全球頭部玩家都已經下場加碼的同時，未來百度也需要更加激進地AI戰略投入……

//全棧AI，領先者的無限游戲

歐洲管理學大師弗雷德蒙德·馬利克在《戰略：應對復雜新世界的導航儀》一書中指出，“增長不是目標，而是結果”，它是一項好的戰略的產出。

現在百度高速增長的AI業務，本質上也是市場對其另一項前瞻布局——全棧AI的獎勵。

在AI大模型興起之后，“全棧AI”就成了科技行業關注的新技術發展趨勢。但是縱觀全球，

現在除了谷歌，僅剩下的也只有以百度為代表的少數廠商構建出了全棧AI能力。

如此，稀缺本身也就成了一種價值、一種競爭優勢。

深入其中，在10多年的堅持和發展下，百度沉淀出了一套覆蓋芯片、框架、模型、開發平臺、應用等在內的全棧AI能力，并通過內外部的AI應用，驗證了這一套能力體系的有效性和高效競爭力。

向下看，百度的技術底座極為夯實：比如在前兩天的世界大會上，百度昆侖芯發布了M100、M300兩款新品，將分別在2026年和2027年上市，旨在持續打造最硬AI云，助力企業內化AI能力。

同期，百度還正式對外發布統一的原生全模態大模型文心大模型5.0，不僅基礎能力全面升級，而且在全模態理解、創意寫作、智能體規劃、指令遵循等方面表現突出。

向上看，百度還帶來了一批又一批的有真實價值的AI應用。比如此前發布的能自我演化的智能體——“百度伐謀”，其最主要的應用場景就是尋找全局最優解。其發布數小時內就吸引了超1000家企業申請接入測試，覆蓋交通、能源、金融、物流等行業。

大會上，百度文庫、百度網盤也正式升級了全球最大通用智能體——GenFlow3.0，用以幫助用戶們在工作、學習、生活中成為“超級個體”……

為什么全棧AI這么重要？

一是直接價值，全棧AI布局，意味著更豐富的技術能力，更確定的商業化前景，以及更持續的業務增長和循環。

比如百度的昆侖芯，通過自研芯片，百度就可以降低對外部依賴和自身算力成本，從而在本輪全球AI競賽中，真正保障自身業務和外部客戶的業務連續性，而且也能夠更好的對外賦能，為企業提供極致算力性能、降低算力成本的國產算力解決方案，助力企業做AI應用。

此外全棧AI布局，還可以助力AI廠商實現從硬件到軟件的“端到端優化”，快速跟上并展現出了顯著的競爭力。百度的蘿卜快跑便是如此。

同時，全棧能力，還可以打開AI落地的更多可能性。

就像此次百度的AI落地場景中除了B端的云和車，C端還有搜索、數字人等，每一個場景都是一種新的可能性。

AI賦能的，從來都不只是一個場景，而是真正融入千行百業，成為一種能力。這才是AI生產力的本意所在。

二是戰略競爭上，全棧AI相比于垂直AI，就是無限游戲和有限游戲的區別。

比如每一次產品發布（如GPT-4o vs. Gemini Pro vs. Claude-3）都是一場有限的競賽；每一輪融資、每一次人才爭奪也都是有限的博弈。

在某個特定應用領域（如AI繪畫、智能客服），公司之間進行的同樣是贏家通吃的有限游戲。

但對于全棧AI玩家們來說，這些有限游戲的勝負，并不決定無限游戲的終結。在一場產品發布會上短暫后起的公司，可能在下一代架構上實現反超。這些有限游戲，更像是無限游戲中的一個個“關卡”或“賽事”，它們為游戲增添了刺激和動力，從而不斷篩選出全棧AI玩家們更具生命力的產品……

所以，最后的勝利者，一定是那些最能擁護這種“無限性”，并致力于讓游戲永遠繼續下去的人。

過去的谷歌如此，現在的百度亦是如此。

三是護城河價值，從短期來看，無論是成本效率的優化，還是無限游戲的演變，本身都是一種的護城河表現。

至于更長遠的，AI是什么？是第四次工業革命。

回顧前三次工業革命，大家比拼的從來都不是靈光一閃，而是系統性能力。

所以在這場新時代競賽中，真正的勝利者也許并不一定要有最好的大模型，一套可以真正幫企業把AI轉化成為生產力的、完整的AI技術體系，就是最大的殺手锏……

//做實AI企業，百度迎來估值奇點

其實，無論從企業定位，還是長期價值敘事來看，現在百度都到了價值重估的時候。

近年來，資本市場對科技行業有兩套估值邏輯：

一是傳統科技行業，靠商業模式掙錢。比如過去的搜索，又比如將零售生意搬到線上的電商等等。

由于市場足夠成熟，所以對應的估值含現金量也就更高，市場更偏向保守估值策略，沒有太多溢價。重點看的是貨幣化率，是現金流。

二是創新硬科技行業，從0到1地探索創造，直接代表的就是各種芯片、AI公司。

整體采用的是成長性估值，看的是未來創新技術的落地空間。

比如前段時間暴漲的寒武紀，就是最直接的例子。

在這方面，過去市場習慣于用“搜索引擎廣告”的老眼光看百度，將百度視為一家在線廣告運營商，而不是高科技公司，背后依據的可能就是穩定的傳統營收結構。

但現在AI業務正式披露，百度也真實地在加速蛻變成AI公司，那么從投資的角度看，如果此時再拿著舊地圖，又如何能找到百度未來價值的新大陸?

而且拋開AI公司的戰略轉型不談，在長期敘事上，AI技術也賦予百度整個商業生態更多新的生命力。

比如Robotaxi行業，百度旗下的蘿卜快跑已經跑出了全球第一，全無人駕駛里程突破了1.4億公里，自動駕駛的總里程超過2.4億公里。

同時，還有給搜索帶來第二增長曲線的數字人、智能體，對應的AI原生營銷服務本季度收入達28億元，同比增長262%。

很明顯，無論是業務，還是財務端，百度的價值敘事變化都已經實實在在地發生了。

所以現在，百度估值層面的調整實際上也在發生，只不過最先體現的不是股價，而是市場動作的變化。

比如此前華泰證券就表示，作為國內為數不多的集自研芯片能力、AI基礎設施服務能力與AI應用場景為一身的互聯網公司，百度體系內存在數個被顯著低估的業務資產，如自動駕駛業務、自研的昆侖芯業務、百度文庫及百度網盤等具備AI功能或屬性的軟件應用……

而現在，近20家機構又上調了百度目標價，華泰給出的最新估值更是達到826億美元。

最后：總之，時間是衡量價值的最佳標尺。

價值永遠在波動變化，唯有時間才能給出最公允的評判。

就像過去百度提出AI重構被視為激進，但現在卻成為了AI行業的指引者、新時代所需要的變革者。

所以，當AI業務不斷增長，百度的真正價值也一定會在未來獲得更多地認可。

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