英氏控股北交所IPO折戟：食品安全與OEM模式下的雙重困局

　　北交所一紙中止審核通知，為英氏控股股份有限公司（股票代碼：874431）的上市之路按下暫停鍵。這家號稱“嬰幼兒輔食一哥”的企業(yè)，在提交上市申請僅三個月后，因財務數(shù)據(jù)過期、問詢回復兩度延期，最終被迫中止審核。

　　而此前頻發(fā)的產(chǎn)品異物投訴與代工模式下的品控隱患，更使其陷入“上市失敗”與“食品安全”的雙重輿論漩渦。

　　上市進程戛然而止

　　英氏控股的北交所IPO進程始于2025年6月7日。彼時，該公司向北交所報送申報材料，6月13日獲受理并披露招股書。同時，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司股票停復牌業(yè)務實施細則》等相關規(guī)定，英氏控股申請公司股票停牌。經(jīng)向全國股轉公司申請，該公司股票自2025年6月9日起停牌

　　初期進展看似順利，但問題很快浮出水面。據(jù)了解，英氏控股提交的招股書中，引用的財務報告最近一期截止日為2024年12月31日，但根據(jù)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》第四十五條規(guī)定，財務報表有效期為六個月，可申請延長至多不超過三個月。

　　禍不單行，2025年7月10日，北交所向英氏控股發(fā)出審核問詢函，提出5大類13個核心問題，涵蓋股權清晰性、商標糾紛、經(jīng)銷模式內控、銷售真實性及食品安全等關鍵領域。其中，監(jiān)管層特別關注“公司銷售費用率高于同行業(yè)平均水平的原因及合理性”，直指其商業(yè)模式的核心痛點。

　　面對監(jiān)管質詢，英氏控股先后兩次申請延期回復：第一次于8月6日申請延長20個交易日，第二次于9月4日申請延期至9月30日前提交。公司解釋稱“因經(jīng)營規(guī)模較大，完善問詢回復尚需時間”。

　　凈利潤負增長

　　食品安全陰霾不散

　　據(jù)了解，英式控股是是一家集嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛(wèi)生用品、營養(yǎng)食品和兒童食品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務為一體的企業(yè)，目前已構建了“英氏”嬰幼兒輔食、“舒比奇”嬰幼兒衛(wèi)生用品、“偉靈格”營養(yǎng)食品、“憶小口”兒童食品等四大品牌矩陣。

　　在眾多投身于中國嬰幼兒輔食市場的品牌中，英式的銷量表現(xiàn)相對亮眼。招股書顯示，根據(jù)艾瑞咨詢、CIC灼識咨詢估計，中國嬰幼兒輔食市場份額排名中，“英氏”在報告期各年排名第1。截至2024年12月末，“英氏”在天貓、抖音平臺“輔食”類目下的交易指數(shù)排名第一。2024年度，“英氏”在京東平臺“營養(yǎng)輔食”行業(yè)中全年累計成交額為行業(yè)第一。“英氏”在孩子王平臺嬰童食品類目的銷售額排名長期保持第一名。

　　業(yè)績上，在2022年-2024年，英氏控股營業(yè)收入分別為12.96億元、17.58億元和19.74億元，分別同比增長37.29%、35.83%、12.22%。但同期內，英式控股的盈利能力卻在下降。2022-2024年，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.17億元、2.2億元、2.11億元，同比分別增長64.9%、87.7%、-4.4%

　　作為嬰幼兒輔食企業(yè)，產(chǎn)品質量與食品安全是企業(yè)的生命線，但英氏控股近年來卻屢屢因產(chǎn)品質量問題引發(fā)消費者投訴。據(jù)黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)，截至2025年10月23日，關于“英氏”品牌的投訴詞條約453條，涉及米粉、磨牙棒、果泥、洗發(fā)水等多個品類；英氏控股旗下的紙尿褲品牌“舒比奇”，質量投訴也達30條，原因包括異味重、尿片里有蟲子、拉拉褲致紅屁屁等。

　　在此次IPO過程當中，又有消費者投訴米粉中含有黑色異物。據(jù)新京報等媒體報道，今年8月，英氏嬰兒米粉被曝產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)異物。對此，英氏客服8月15日回應稱，公司米粉產(chǎn)品均由自有工廠生產(chǎn)，代工生產(chǎn)消息不實，并表示其生產(chǎn)工序及質檢報告可確保產(chǎn)品在未開封條件下不會存在異物。

　　但值得注意的是，根據(jù)招股書信息，英氏控股的米粉代工歷史剛結束不久，2024年瀏陽生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，才“不存在委托生產(chǎn)米粉產(chǎn)品的情況”，而餅干類、零食類、佐餐油、面條、果蔬泥等品類仍依賴代工生產(chǎn)。

　　值得注意的是，英式控股嬰幼兒輔食產(chǎn)品中的米粉是以自主生產(chǎn)為主，而其他產(chǎn)品主要采用委托生產(chǎn)模式，也就是俗稱的“OEM代工廠模式”。

　　代工模式下的品控漏洞與信任危機

　　當前我國嬰幼兒輔食品牌大多采用代工模式。乳業(yè)專家王丁棉表示，這種模式雖然能節(jié)省建設工廠的高額投入、加速企業(yè)擴張，但對供應鏈管理的要求更高；對企業(yè)來說，如果代工廠商在生產(chǎn)過程中未嚴格執(zhí)行質量控制、生產(chǎn)和檢測流程操作不當?shù)龋瑒t會導致食品安全問題的發(fā)生。

　　而英氏控股食品安全問題的根源，與其高度依賴代工的生產(chǎn)模式密切相關。招股書披露，2024年公司委托產(chǎn)品采購金額占比高達55.1%，超過一半的產(chǎn)品由代工廠生產(chǎn)。

　　在北交所發(fā)布的審核問詢函中，英氏控股的委托生產(chǎn)模式受到問詢。不僅如此，北交所方面還提到，英氏控股委托生產(chǎn)商較多，報告期內委托生產(chǎn)商存在因生產(chǎn)安全等問題被行政處罰的情形。而且，英氏控股嬰幼兒食品、嬰幼兒衛(wèi)生用品生產(chǎn)及銷售環(huán)節(jié)涉及多項許可，該公司及子公司部分資質許可即將到期。

　　不僅如此，此次英氏控股募投項目的合理性也受到質疑。招股書顯示，公司擬募集資金3.34億元，其中約9405.80萬元用于品牌建設與推廣，約7169.43萬元用于湖南英氏孕嬰童產(chǎn)業(yè)基地（二期）創(chuàng)新中心建設項目，4820.32萬元用于嬰幼兒即食營養(yǎng)粥生產(chǎn)建設項目，7281.49萬元用于產(chǎn)線提質改造項目，4718.60萬元用于全鏈路數(shù)智化項目。

　　但在2024年，英氏控股米粉產(chǎn)能利用率降至72.53%，紙尿片產(chǎn)能利用率低至16.79%。在產(chǎn)能明顯閑置的背景下，公司仍計劃募資擴產(chǎn)，其募投項目的必要性與可行性受到北交所關注。

　　不僅如此，招股書顯示，2022年至2024年，英氏控股銷售費用從4.54億元攀升至7.21億元，主要包括平臺推廣費、銷售人員薪酬、平臺使用費及傭金、業(yè)務宣傳費等。銷售各期銷售費用率分別為35.04%、34.26%和36.53%；而同期研發(fā)費用分別為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，研發(fā)費用率連續(xù)三年不足1%。

　　除了監(jiān)管審核的壓力，英氏控股還面臨對賭協(xié)議的時間約束。據(jù)山西經(jīng)濟日報等媒體報道，2022年2月20日，英氏控股曾與南京星納亦、華潤潤湘、珠海眾霖等9家投資機構簽署的《股權協(xié)議》，若英氏控股未能在2025年12月31日前完成合格IPO成功上市，則投資人有權要求英氏進行股份回購。

　　如今上市進程中止，留給英氏控股的時間已不足三個月。