HMB全球龍頭技源集團：扎根運動健康賽道，憑多元布局贏長遠未來

技源集團股份有限公司（以下簡稱"技源集團"或"公司"）一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業，憑借在HMB、氨基葡萄糖等核心產品的技術優勢和市場地位，已發展成為運動營養和關節健康領域的全球重要供應商。

公司深耕膳食營養補充領域20余年，作為中國膳食營養補充行業的先行者，專注于HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等營養原料的研發與生產，并逐步拓展至ATP、7-Keto、2-HOBA等創新原料領域。產品廣泛應用于肌肉健康、關節健康、抗衰老、抗疲勞等諸多營養健康領域。

HMB是公司的業務基本盤，在HMB領域，公司占據全球53.34%的市場份額，穩居行業第一，是全球HMB原料最大的供應商。同時，公司擁有專利授權的"HMB+維生素D3"營養組合方案，被業內廣泛認可，引領著行業技術路線的發展。在氨糖領域，公司競爭優勢同樣突出，旗下GlucosaGreen?品牌原料已具備較高市場認可度，2024年公司在全球市場的份額達12.61%，躋身成為全球核心供應商之一。

公司產品主要面向境外市場，并已通過美國NSF GMP、歐盟GMP、澳大利亞TGA等多項國際權威認證，其中myHMB?原料更是全球唯一獲得美國藥典（USP）膳食補充劑質量安全認證的產品。憑借技術優勢、行業地位和品牌認可度，公司成功進入雅培集團、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等國內外眾多膳食營養補充品牌企業的供應鏈體系，并與之建立起長期穩定的合作關系。

近年來，公司業績保持穩健增長。2020-2024年，營業收入從7.46億元提升至10.02億元，年復合增長率達7.65%；扣非歸母凈利潤從1.04億元增長至1.71億元，年復合增長率達13.10%。2025年上半年，公司預計營業收入同比增長15.03%-27.36%，繼續保持良好發展態勢。

本文將深入解讀技源集團，通過系統拆解其核心業務結構、發展經營模式、業績增長的關鍵驅動因素以及核心競爭優勢，結合全球膳食營養補充行業的整體發展趨勢與行業競爭格局，全面展現這家深耕膳食營養補充行業20余年、全球 HMB原料領跑企業的發展全貌。

具體如下——

一、業務情況

公司是一家膳食營養補充產品生產企業，主營產品是HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等營養原料，以及一些營養制劑產品。

資料來源：公司招股書

HMB，是人體內所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產物，是維持肌肉健康的基礎及核心營養素，該產品用于運動營養補充、中老年人行動力及健康、術后康復等領域。

氨基葡萄糖，為人體關節軟骨基質中合成蛋白聚糖所必需的物質，能刺激軟骨細胞的生長、緩解骨關節炎的疼痛癥狀、改善關節功能，該產品用于關節健康領域。

硫酸軟骨素，能增加關節內的滑液量，在關節間提供襯墊作用，緩和沖擊和摩擦；同時作為輸送管道，為軟骨輸送氧供和營養素，有利于延緩關節老化變形，改善關節疼痛，促進軟骨再生，該產品用于關節健康領域。

除了上述三大核心產品，公司圍繞運動營養、關節健康領域，還布局其他創新原料，包括ATP（用于增強肌肉力量，減緩疲憊感）、7-Keto（用于促進肌肉生長、加快新陳代謝、增強機體免疫能力）、精加工原料（膳食營養補充產品生產所使用的眾多其他原料）、2-HOBA（用于減緩細胞衰老）等產品。該類產品已經實現了商業化，但現階段收入體量尚小。

公司是一家面向全球市場的企業，銷售區域覆蓋中國及亞洲、美國、歐洲、澳大利亞、南美等市場，目前以境外市場為主，2024年境外收入占比達93.93%。

公司的下游客戶主要是膳食營養補充行業國內外的知名品牌客戶，如雅培集團、湯臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等。公司為其提供上述產品的原料，或根據其需求做定制開發，生產出制劑產品。

二、業績情況

2020-2024年期間，公司收入呈上升趨勢，從7.46億元提升至10.02億元，期間年復合增長率達7.65%。

2020-2024年期間，公司扣非歸母凈利潤逐年攀升，從1.04億元提升至1.71億元，期間年復合增長率達13.10%。

同期，公司毛利率水平也有所提升，到2023年之后，毛利率從不到39%升至43%以上水平。

從上述數據來看，近幾年公司經營和盈利相對穩健，走出了規模持續擴張且盈利能力不斷提升的良好發展狀態。

背后的原因可概括為：

（1）從銷售區域分布來看，全球市場對膳食營養補充產品的需求呈現持續增長態勢，公司抓住機遇拓展海外市場，產品出海戰略成效顯著，境外業務收入規模及其占比均實現穩步提升。

（2）從產品的角度，收入增量貢獻主要來自于HMB產品、制劑產品、以及其他營養原料中的精加工原料。

HMB是公司的第一大收入貢獻產品，在該領域公司有很強的全球領先優勢，與下游客戶的合作持續加深，實現規模增長；制劑產品得益于下游市場需求較好，新客戶拓展順利，實現收入提升；公司不斷拓展營養原料的布局，2023年精加工原料產能順利投產，實現了向外部客戶的批量供貨，該業務收入實現大幅增長。

（3）2023年主要原材料采購價格下降較多，加之運輸成本下降，使得單位成本降低，推升了公司的綜合毛利率，使得盈利能力提升。

再來看2025年的業績情況，公司預計2025年1-6月營業收入同比增長約15.03%至27.36%，扣非歸母凈利潤同比增長約3.74%至14.66%，業績依舊保持平穩增長的健康態勢。

資料來源：公司招股書

三、主要關注點

1、全球膳食營養補充產品需求日漸旺盛，公司核心產品的市場規模不斷擴大

膳食營養補充產品消費地區主要分布在美國、歐洲、澳大利亞、拉美及亞洲地區，這與公司以境外收入為主的特點相契合，故全球膳食營養補充行業需求擴張情況是影響公司發展的重要因子。

隨著社會的不斷進步和人們對于健康生活的日益關注，針對健康的消費越來越熱，全球膳食營養補充行業也迎來發展的良機。Nutrition Business Journal數據顯示，2017年全球膳食營養補充行業消費規模為1,283.61億美元，2022年已增至1,761.70億美元，行業發展態勢良好，將繼續保持增長，預計2025年膳食營養補充劑接近2,000億美元。

公司做的HMB、氨糖和硫酸軟骨素等核心產品是重要的分支領域，對應的細分市場的需求前景也十分廣闊——

（1）HMB用于肌肉健康領域，在營養食品領域被廣泛添加，需求旺盛

HMB是被全球認可的創新營養素，已廣泛應用于乳制品、巧克力制品、飲料、能量棒等各種營養食品及健康食品中。近幾年，運動人群持續增加，HMB作為肌肉健康領域的重要補劑，為了更好地滿足下游旺盛需求，產量不斷攀升，且機構預計未來產量還將繼續擴張。

資料來源：公司招股書

（2）氨糖和硫酸軟骨素用于關節健康領域，全球市場需求平穩增長

氨糖與硫酸軟骨素具有止痛、促進軟骨再生的功效，主要應用于關節健康行業。該類產品不僅可以改善人體關節問題，對于寵物關節的改善效果也極為顯著，其作為改善骨關節病的膳食營養補充產品在美國已風行多年。

根據庶正康訊統計數據，近年來全球氨糖原料供需狀況較為穩定，2022年市場需求約為2萬噸，預計2022至2027年將保持以4.2%的年復合增長率穩步發展。

而根據GrandViewResearch數據，2022年全球硫酸軟骨素市場規模為12.5億美元，將在2030年達到16.5億美元，2023至2030年復合增長率預期為3.5%。

2、下游膳食營養補充行業市場集中度頗高，公司依靠對國際頭部客戶的深度服務，實現了穩定的業績增長，也構筑了堅實的競爭護城河

全球膳食營養補充劑行業呈集中化格局，Swisse、Blackmores、雅培集團、Nutramax 等跨國品牌憑先發優勢和品牌效應主導全球市場，湯臣倍健、同仁堂等中國企業則借產品創新和渠道深耕在國內快速成長。這一特征決定上游原料供應商需靠 “大客戶戰略” 實現長遠發展。

作為 “入口” 產品，國際品牌對原料和制劑把控極嚴，審核標準堪比制藥行業。一方面，供應商需取得美國 NSF GMP、歐盟 GMP、澳大利亞 TGA 等國際認證方可進入當地市場；另一方面，需在原料純度、工藝穩定性、規模化供應等方面持續達標。這種 “高門檻、長周期” 的認證機制形成天然壁壘：新進入者需數年完成客戶認證，而客戶因擔心供應鏈變動影響口碑，通常不愿更換供應商，先入供應鏈者往往享受長期穩定的訂單紅利。

公司自2002年成立以來，始終專注于膳食營養補充領域，現已成為國內少數從營養原料最前端到成品制劑生產后端垂直一體化的企業。此外，公司旗下myHMB?原料作為全球唯一獲得美國藥典（USP）認證的產品，在運動營養細分領域建立了獨特的競爭優勢。

公司采取大客戶深度服務戰略，通過與國際頭部品牌構建深度綁定的合作關系謀求長遠發展。憑借技術優勢、行業地位和品牌認可度，成功突破行業壁壘，進入了賽諾菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢、強生、杜邦營養與生物科技集團、蒙牛等全球知名企業供應鏈體系，并與雅培、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等國內外眾多膳食營養補充品牌企業建立起長期穩定的合作關系。

3、公司是全球HMB原料最大供應商，也是全球氨糖產業的核心供應商

（1）HMB份額位居全球第一，引領著行業發展

在HMB領域，公司是全球HMB產業領軍企業，也是全球最大的HMB供應商。根據QYResearch數據，公司在全球HMB市場的占有率達53.34%，處于絕對領先地位。

不僅份額領先，公司也是整個HMB行業發展的引領者和推動者，已獲專利授權的“HMB+維生素D3”營養組合方案，被廣泛認可，成為HMB應用領域最為主流的產品方案。

除了技術方面的優勢，在客戶方面，公司也是全球知名膳食營養補劑龍頭企業——雅培集團的長期合作伙伴，雙方自2009年開始達成直接合作，多年來，公司一直都是雅培集團HMB原料產品的主要或唯一供應商，并且雙方已簽署長期供貨協議，實現了發展的深度綁定。

（2）是全球氨糖產業的核心供應商之一

公司的GlucosaGreen?品牌氨糖原料已具備較高市場認可度，并與Nutramax、Blackmores、RoyalCanin等國內外知名品牌客戶建立了長期穩定的業務合作關系。2024年公司氨糖產品在全球范圍內的市場份額為12.61%，成功躋身成為全球氨糖產業的核心供應商之一。

4、圍繞運動營養、關節健康領域積極布局ATP、7-Keto、2-HOBA等創新原料，膳食營養補充品類愈加完善

公司在HMB、氨糖領域已建立起顯著的市場領先優勢，為進一步鞏固行業競爭力，公司持續深耕運動營養與健康管理領域，近年來又成功開發了ATP、7-Keto、2-HOBA等創新原料，這些產品在提升運動表現、促進代謝健康及抗氧化等方面具備獨特功效，進一步豐富了公司的產品矩陣，為下游客戶提供了更全面的供應方案。

打造更加多元的產品體系不僅能夠滿足下游客戶對多種功能性原料的集中采購需求，增強了對客戶的服務黏性，降低其供應鏈管理成本，同時創新產品的持續推出也幫助公司切入新的細分市場，如運動補劑、抗衰老營養等領域，進一步提升了整體盈利能力。

公司正從聚焦 HMB、氨糖等核心單品驅動增長，向多元化產品組合協同發展升級。通過持續推出新的原料，不斷拓寬產品邊界，形成更多品類、更高附加值的產品矩陣，更借多業務線的協同效應，創造更可持續的增長動力。