利潤薄、增長慢，支付就是「夕陽產業」了？

中國移動支付產業的低成本優勢，是建立在各方主體合理均衡的利益分配和薄利經營的基礎之上的結果。

——馨金融

今天要分享的是一篇讀者投稿，來自中央財經大學的兩位學者何毅、歐陽日輝。

這篇文章探討了一個我也十分好奇的問題：中國的支付產業是不是已經成為了一個「夕陽產業」？

眾所周知，中國支付的便捷性和體驗感冠絕全球，但費率卻處于世界最低的水平。

并且，中國的支付產業還奇「卷」無比，明明都沒什么賺頭了，卻也阻擋不了支付機構們不斷地精進技術、優化體驗，比如去年支付寶上線的「碰一碰」。

所以，一方面從用戶角度，我并沒有感受到支付產業日薄西山，反而經常會驚訝于，支付產品居然還能推陳出新、卷出新體驗；

但另一方面，作為一個財經媒體人，我洞悉行業發展，自然也明白支付早已不是一個「性感」的商業模式。

這篇文章從不同的視角，重新定義了支付產業及其價值。

支付是「夕陽產業」嗎？

文 | 何毅、歐陽日輝

移動支付作為中國數字經濟的核心支撐，對提升金融普惠性、賦能企業數字化轉型、加強國際合作發揮重要作用，是我國數字經濟戰略中促進消費升級、推動產業發展和提高國際話語權的關鍵紐帶。

1、重構支付產業鏈：實體經濟的「關鍵抓手」

孔子說過：「久居蘭室不聞其香」。

不知不覺，移動支付已經成為老百姓最習慣使用的支付手段，現金支付似乎已經成為古早的記憶，試問現在還有多少人出門要帶著現金？一部手機就可以走天下，不用擔心忘帶、沒帶夠現金，也不會有現金被偷被盜的風險。

當全社會已經完全普及了移動支付，習慣于它帶來的支付便捷性和安全感，移動支付也早已不再是10多年前的「新鮮事物」，而是支付的「新常態」。

在這背后是，移動支付產業逐步回歸常態增長，并且全行業充分競爭，支付產業鏈中的各類主體都薄利經營。

從人民銀行公布的數據可以看到，2014-2019年間全社會移動支付金額年均增長82%，遠高于同期全國居民人均消費支出8%的年均增速，而到了2020-2024年間移動支付金額年均增長10%，回到接近同期居民人均消費支出6%年均增速的水平。

有人把移動支付產業的增長放緩、薄利經營形容為產業沒落，甚至稱之為「夕陽產業」。這樣的判斷或許過于狹隘。

的確，一個低增長、低利潤率的產業對于投資者來說可能不那么「性感」。但是從更高的國家層面來看，移動支付產業的不「性感」，恰恰體現了它在金融服務實體經濟方面發揮出的巨大價值。

低增長意味著移動支付產業已經發展成熟，成為全社會普遍使用的支付手段，因此增長回歸到全社會居民消費支出的增速；

低利潤率則說明移動支付產業顯著讓利于實體經濟，讓個人、商戶、企業能夠以很低的成本享受高效便捷的支付服務。

移動支付的興起，核心就是解決銀行卡刷卡高門檻高成本的問題。

對于商戶而言，一臺銀行卡POS機的成本高達2000-3000元，信用卡刷卡手續費平均在消費金額的0.6%到0.8%的水平，中小商戶根本難以負擔接受銀行卡刷卡的經營成本。

但是，移動支付為商戶提供了另一套低成本的支付解決方案，相比購買POS機，商戶只需要零成本地申領、擺放二維碼即可接受移動支付，同時支付手續費普遍在0.4%以下，顯著低于刷卡手續費。

移動支付成本更低，老百姓使用起來也更加便捷，因此受到商戶，特別是中小商戶極大的歡迎，進而實現了全社會的快速推廣。

2013年移動支付剛剛興起的時候，全行業移動支付金額僅為銀行卡支付金額的2%，但短短5年間就提升到了30%以上的水平，目前達到57%的水平（圖1）。全行業接受二維碼移動支付的商戶數量也有上億家，遠大于接受銀行卡pos機刷卡約4000萬家的商戶數。

可以說，移動支付的快速發展，是市場、商戶、個人基于成本、效率等方面的共同選擇。

圖1 移動支付金額與占比變化 數據來源：人民銀行

時至今日，移動支付通過市場主體薄利經營、技術創新實現的低成本、高效率高安全性優勢依然顯著，是中國推動金融服務實體經濟的關鍵抓手。

這點不單體現在國內與銀行卡刷卡的比較上，相比歐美發達國家的優勢更加明顯。

相關資料顯示，Visa、Master兩家卡組織在美國等發達國家市場的信用卡刷卡費率在2%-3%左右的水平，支付資金損失率約為0.1%，而國內移動支付費率在0.4%以下，但是支付資損率僅為0.005%左右。

2、中國式支付生態：薄利背后的「深價值」

移動支付低成本優勢的背后，是整個產業鏈中各類市場主體通過充分競爭達到薄利經營的狀態。并且，產業鏈中各方的利益分配格局相比銀行卡刷卡也更加均衡合理，整體上存在較強的行業發展可持續性。

可以說，移動支付的低成本優勢是全行業共同努力的結果。

首先，移動支付形成了更加豐富多元的支付產業協同生態，打破了銀行卡刷卡產業鏈中卡組織一家獨大壟斷的情況。

國際上通行的銀行卡四方模式是卡組織壟斷的根源，卡組織連同商業銀行形成了牢不可破的利益聯盟，導致銀行卡刷卡手續費居高不下。

在全球范圍內，Visa、Master是在銀行卡支付領域處于壟斷地位的兩大卡組織，受到過多次反壟斷的訴訟。

除此之外，大多數國家沒有本土卡組織，有的話往往也只有一家，比如日本的JCB、印度的RuPay、我國的銀聯。

而在移動支付的產業鏈中，除卡組織、發卡行、收單機構之外，還涌現出一批具有競爭力和議價力的第三方支付機構，打破了壟斷卡組織與商業銀行形成的利益聯盟。

通過比較信用卡支付在線下刷卡與移動快捷支付兩個場景下的支付產業鏈各方利益分配格局，可以更加直觀的看到移動支付產業中的分配更加合理均衡。

根據行業調研推算，在傳統卡組織主導的銀行卡刷卡手續費分配中，不管是國際還是國內，發卡行均占據了手續費分配的絕對大頭，占比在70%以上。

相比之下，我國移動支付手續費分配中發卡行盡管仍舊拿到了分配的最大頭，但是比例已經不足50%，銀聯作為卡組織與清算機構分配到的利益也更少一些，兩方度讓出來的利益，基本分配給了收單機構與外包服務機構（主要負責商戶推廣覆蓋），兩方加起來分配比例接近50%。

老百姓耳熟能詳的微信支付、支付寶更多扮演的是錢包機構的角色，在利益分配中的占比很低，約為5%（圖2）。

兩家公司在一部分支付業務中同時也會扮演收單機構的角色，這種情況業內一般稱為直連支付模式，但是直連模式的占比均不足兩家總業務量的一半，更多時候還是會選擇與市場上的第三方收單機構合作。

圖2 各類支付產業鏈中利益分配情況

注：紅字分別為減去成本的凈手續費率與分配占比

數據來源：行業調研估算

事實上，移動支付多元協同的產業生態發展與合理均衡的利益分配格局，也培育出了一大批中小支付收單機構與支付服務商。

從人民銀行披露的數據看，2024年末持牌支付機構與備案的支付服務商總計超過3.3萬家，數量較2017年末增長了6倍以上（圖4）。中小支付機構在移動支付產業帶動下蓬勃發展。

圖3 持牌支付機構與備案支付服務商數量變化 數據來源：人民銀行

其次，移動支付產業中各類市場主體在當下的利益分配格局中，基本都保持了薄利經營的狀況，這從一些代表性公司披露的財務數據可以看出來。

比如，收單機構中的代表機構拉卡拉，2024年前三季度的業務毛利潤率為14.6%；

錢包機構中，螞蟻集團2020年申請上市招股書中披露的數字支付業務毛利潤率為18.7%，騰訊集團金融科技業務（以移動支付業務為主）2024年4季度的毛利潤率為36.2%；

發卡行中，具有代表性的招商銀行信用卡業務利潤率根據調研估算約為25%左右。

這些代表性機構的支付業務利潤率都明顯低于商業銀行整體業務的利潤率，比如四大國有銀行2024年凈利潤平均為42.3%，毛利潤率平均為48.5%。

最后，移動支付中還有一些支付服務是實行零手續費率的。

一類是使用支付錢包賬戶內余額向使用同一個支付品牌錢包賬戶的支付，很多個體經營者，中小商戶通過自行申領展示支付二維碼接收移動支付都屬于這一類。而放在人民銀行支付備付金賬戶中超過2.5萬億規模的支付賬戶余額，大多都用于這一類別的支付行為。

還有一類是涉及政務民生方面的支付，比如水電煤繳費、公立醫院醫療繳費等。支付錢包機構通過這種方式進一步讓利于實體經濟，踐行「助小微」與「惠民生」。

換句話說，中國移動支付產業的低成本優勢，是建立在各方主體合理均衡的利益分配和薄利經營的基礎之上的結果。

3、結語

綜上，因為移動支付產業增長放緩、利潤率低將它定義為「夕陽產業」是一種非常狹隘的理解，沒有在國家層面看到移動支付推動無現金支付普及，并通過遠低于銀行卡刷卡的門檻與成本讓利于實體經濟，成為金融服務實體經濟的「先鋒軍」所創造出巨大的社會價值。

移動支付產業的發展也不是形成了壟斷，而是打破了壟斷。

相比傳統銀行卡支付中卡組織一家獨大，發卡行攫取絕對大頭利益分配的格局，移動支付產業中各方市場主體利益分配更加均衡合理，并通過充分市場競爭都基本達到薄利經營的狀態，全行業合力實現了移動支付低成本、廣覆蓋的優勢。

這也是中國移動支付可以領先全球，更好服務于實體經濟發展的根本原因。