MiniMax沖刺科創板，“大模型雙雄”有望會師A股

一邊沖刺“A+H”雙上市平臺，一邊發布新一代旗艦模型，AI大模型獨角獸MiniMax近期動作頻頻。

6月1日，MiniMax宣布推出MiniMax M3模型。根據官方的介紹，該模型在編程和智能體等專業任務上達到了前沿的能力，采用了全新注意力架構MSA（MiniMax Sparse Attention），最高支持1M超長上下文。同時，其也是一個原生多模態模型，支持圖片和視頻的輸入，并能操作電腦桌面。

MiniMax稱，這三種能力是海外閉源前沿模型所必須擁有的。而M3是國內第一個齊備這些要素的模型，也是目前唯一的開源模型。

大模型上新的同時，MiniMax近期在資本市場也有大動作——正對在科創板上市進行評估。

5月31日，MiniMax在港交所公告，董事會宣布已決議探究擬發行人民幣股份的初步建議，可能涉及與專業顧問訂立協議及與相關證券或其他監管機構進行咨詢及磋商。

公告稱，于香港聯交所成功上市后，公司持續評估資本市場，包括對在科創板上市進行評估。截至本公告日，公司已聘請專業顧問就符合在科創板上市條件提供咨詢，并簽訂輔導協議。

據證監會網站消息，MiniMax于2026年5月29日向上海證監局提交了A股IPO輔導備案，輔導券商為中信證券。

作為“AI大模型六小龍”之一，MiniMax成立于2022年初，創始人為閆俊杰。他曾擔任商湯科技副總裁、研究院副院長和智慧城市事業群CTO，在商湯科技上市前夕離開創立了MiniMax。

公開資料顯示，創業期間，MiniMax吸引了米哈游、阿里、騰訊、小紅書、高瓴、IDG、紅杉等多家頂尖機構的投資和支持。

今年1月9日，MiniMax在港交所掛牌上市，成為繼智譜之后第二家登陸資本市場的國產AI大模型公司。

港股表現方面，MiniMax上市首日收盤價較165港元的發行價暴漲109%，市值一舉突破千億港元。隨后兩個多月內，其股價一路走高，最高于3月18日觸及1330港元。

6月1日，MiniMax收跌15.71%，報708港元/股，但仍較發行價漲幅超4倍，最新市值為2220.54億港元。

今年3月，MiniMax交出了上市后的首份年度成績單。財報顯示，2025年公司全年收入7903.8萬美元，同比增長158.9%。收入結構方面，海外市場貢獻了超過70%的營收，達5766.3萬美元，國內收入約2137.5萬美元，海外收入占比相較2024年持續上升。

盡管營收高速增長、海外市場持續擴張，但MiniMax目前仍處于虧損狀態。

2025年，公司年內虧損高達18.72億美元，同比激增302.3%，其中金融負債公允價值虧損近15.9億美元；同期，經調整凈虧損由上年同期的2.44億美元微增至2.5億美元。

針對MiniMax啟動A股IPO的原因，透鏡咨詢創始人況玉清對記者指出，主要目的仍在于提升估值和募集資金，“當前A股市場的整體估值水平明顯高于港股，且當前正是一個較好的上市窗口期”。

況玉清表示，“A+H”的資本布局，一方面是基于資本市場的戰略考量，另一方面也是推動業務國際化的重要舉措。他指出，香港市場不僅能夠獲得國際投資者的關注，同時也是企業出海過程中獲取品牌曝光和渠道價值的重要平臺。

值得一提的是，比MiniMax早一天在港交所掛牌上市的智譜，同樣在謀劃科創板上市。

今年2月，中國證監會官網披露了智譜的最新IPO輔導進展。公開信息顯示，智譜已撤回2025年4月提交的輔導備案，并辦理了新的輔導備案登記。根據最新輔導備案報告，智譜擬沖刺科創板，輔導機構也由原先的中金公司調整為國泰海通證券與中金公司兩家券商。

2025年，智譜全年營收約7.24億元，同比增長近132%；但年內虧損也擴大至47.18億元，增幅達59.5%。

需要指出的是，智譜與MiniMax兩家大模型公司在核心定位上存在明顯差異。從業務劃分和產品來看，MiniMax聚焦多模態AI原生應用，更注重C端產品的開發和用戶體驗；智譜則聚焦通用大模型研發，以MaaS（模型即服務）模式服務B端與開發者——拆解收入結構可見，過去一年，其增長重心已呈現向以API為核心的云端業務傾斜。

不過，港股表現上，同MiniMax一樣，智譜掛牌后股價一路狂飆，甚至行情更為“火爆”。上周五，即5月29日，智譜股價午后一度飆升至1993港元，創下歷史新高，總市值突破8800億港元。但隨后半小時內，其股價急速跳水，從1993港元跌至1500港元，當日最終收報1595港元，下跌1.42%。

6月1日，智譜收跌8.09%，報1466港元/股，但較116.2港元的發行價漲幅仍超過12倍，最新市值為6536.06億港元。