汽車行業(yè)：底部已現(xiàn)，新能源與出口引領(lǐng)修復(fù)

來源：市場資訊

（來源：華銀基金）

年初以來消費整體表現(xiàn)疲弱，尤其是汽車。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，1-4月，中國汽車產(chǎn)銷分別完成961.4萬輛和957.4萬輛，同比分別下降5.5%和4.8%。

從上市公司的角度看，整個一季度汽車行業(yè)受到銷量下降和成本上升的影響，整體表現(xiàn)要落后于上市公司整體。這也導(dǎo)致了年初以來汽車行業(yè)股票整體負(fù)收益（截至5月22日，申萬汽車指數(shù)跌0.84%）。但從基本面的角度看，汽車行業(yè)基本已經(jīng)見底，后續(xù)大概率將迎來業(yè)績和估值的修復(fù)。

首先，4月份新能源汽車銷量同比已經(jīng)先于汽車市場回正。2026年4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成132萬輛和134.4萬輛，同比分別增長5.5%和9.7%。

目前，市場對于2026年新能源汽車市場增速的預(yù)期普遍在10%-20%左右，變化不大，下半年新能源汽車市場銷量大概率會緩慢爬升，回到正常增長狀態(tài)。

新能源汽車的增長還可以用滲透率來佐證。2026年4月份批發(fā)口徑的中國新能源滲透率是53.2%，歷史最高水平，這也表明新能源的滲透率提升速度并沒有放緩。

其次是出口，2026年上半年，中國汽車出口明顯是超預(yù)期的。1-4月，中國實現(xiàn)汽車整車出口312.7萬輛，同比增長61.5%。其中4月，汽車整車出口90.1萬輛，同比增長74.4%，按照這個速度，中國汽車出口可能很快就會邁上每月100萬輛的臺階。

最關(guān)鍵的是，中國汽車出口增長已經(jīng)轉(zhuǎn)移到新能源方向。從2022年至2024年中國汽車出口中新能源的占比一直比較穩(wěn)定，基本都在20%-30%之間。但是新能源的占比自2025年之后提升很快，最新的2026年4月份，新能源的占比已經(jīng)提升到了47.7%，接近一半。

在乘用車市場，汽車出口貢獻了批發(fā)量的30%以上，這也為中國汽車企業(yè)貢獻了更合理的利潤結(jié)構(gòu)。2026年4月份，批發(fā)口徑的乘用車銷量中，出口占到了37%，考慮到出口的價格要大幅高于內(nèi)銷價格，對于出口比例較高的車企，比如奇瑞、比亞迪，顯然出口對于企業(yè)凈利潤的貢獻度，大概率已經(jīng)超過內(nèi)銷。

最后，在新能源滲透率的持續(xù)提升下，自主品牌的市占率還在提升。在2021年之前，中國乘用車市場自主品牌的市占率，一直都不到50%。但是自從新能源滲透率持續(xù)提升之后，自主品牌的市占率也是水漲船高。最新的2026年4月份，中國乘用車市場自主品牌的市占率達(dá)到了75.1%的歷史最高水平。

自主品牌市占率的提升，核心就是新能源。2026年4月，中國乘用車內(nèi)銷市場的新能源滲透率首次超過60%，達(dá)到61%的歷史最高水平。

目前市場對于汽車行業(yè)的普遍觀點，就是把汽車當(dāng)成大類消費品。考慮到目前經(jīng)濟尚處于復(fù)蘇初期，大消費本身并沒有出現(xiàn)明顯的改善跡象，疊加補貼退坡，市場對于汽車行業(yè)興趣不大。

但是汽車行業(yè)本身還是有很多超預(yù)期的點的，結(jié)構(gòu)上說，新能源占比仍在提升，并且新能源汽車的同比增速已經(jīng)回升，而且汽車出口更是大超預(yù)期，自主品牌市占率站上了75%的高位。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面上看，電動化上半場已經(jīng)結(jié)束，下半場智能化已經(jīng)展開，特斯拉FSD入華也已經(jīng)提上日程。汽車智能化作為最可能實現(xiàn)的AI應(yīng)用，直接決定了AI的前期投入能否落地，后續(xù)也將會有源源不斷的催化劑出現(xiàn)。

注：本文數(shù)據(jù)來源于CAAM。

作者介紹

于軍華：中國人民大學(xué)世界經(jīng)濟學(xué)碩士、CPA非執(zhí)業(yè)會員。從事證券業(yè)12年，投資管理年限8年。歷任國家信息中心經(jīng)濟咨詢中心高級項目分析師、宏源證券研究所行業(yè)分析師。2014年4月加入華銀基金管理有限公司，現(xiàn)任華銀基金權(quán)益部基金經(jīng)理。

風(fēng)險提示

此文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作買賣依據(jù)。本資料中全部內(nèi)容均為截至發(fā)布日前的信息，如有變更，請以最新信息為準(zhǔn)。投資者購買基金時，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》，自行做出投資選擇。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！