一邊是“剎車(chē)”、一邊是“油門(mén)”：2025國(guó)股行自營(yíng)關(guān)聯(lián)方基金持倉(cāng)揭秘，部分收益率超16%

財(cái)聯(lián)社5月20日訊（編輯 王蔚）2025年，商業(yè)銀行自營(yíng)投資基金告別了此前的持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，進(jìn)入總量收縮的結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。據(jù)機(jī)構(gòu)研究統(tǒng)計(jì)，2025年全年銀行自營(yíng)減配公募基金約4600億元至7.35萬(wàn)億元。

分類(lèi)型來(lái)看，6家國(guó)有行基金持倉(cāng)整體仍在擴(kuò)張；股份行基金投資則表現(xiàn)分化，增量資金僅來(lái)自浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行，其余10家股份行合計(jì)凈減3241億；城商行基金投資整體呈收縮態(tài)勢(shì)，但單家銀行收縮規(guī)模較小。

在關(guān)聯(lián)方口徑下（部分口徑，不同統(tǒng)計(jì)期范圍有差異，包含銀行作為基金托管方、股東或者代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等情況），各家銀行投資基金情況如何？據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年，14家主要國(guó)股行持有基金只數(shù)728只，持有規(guī)模2.12萬(wàn)億元，下半年，14家銀行持有基金規(guī)模增長(zhǎng)1125.23億元。

從收益率情況來(lái)看，不同銀行間的差異較為顯著，整體而言，國(guó)有行關(guān)聯(lián)方基金收益率更為平穩(wěn)，而股份行則呈現(xiàn)出更大的波動(dòng)性和分化特征。國(guó)有大行中，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行的關(guān)聯(lián)方基金年化收益率主要分布在-0.4%至1.63%之間，整體投資較為穩(wěn)健；中國(guó)銀行因持有混合類(lèi)基金，收益率區(qū)間上限達(dá)15.6%，且未持有虧損基金；股份行方面，招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等收益率中樞大致在-1%至4.7%之間；中信銀行因持有部分混合類(lèi)產(chǎn)品，收益率上限高達(dá)16.36%，同時(shí)下限為-2.59%，波動(dòng)較大；民生銀行、華夏銀行、浙商銀行等則出現(xiàn)了較明顯的負(fù)收益區(qū)間，其中華夏銀行最低年化收益率為-5.35%，為樣本銀行中最低。

關(guān)聯(lián)方口徑下，14家銀行持有基金規(guī)模合計(jì)增長(zhǎng)1125億元

據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，2025年全年，關(guān)聯(lián)方口徑下，14家主要國(guó)有行及股份行持有基金共計(jì)728只，持有規(guī)模達(dá)2.12萬(wàn)億元。2025年下半年，這14家銀行持有基金規(guī)模合計(jì)增長(zhǎng)1125.23億元，整體呈溫和擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：開(kāi)源證券，財(cái)聯(lián)社整理

從持有基金規(guī)模來(lái)看，興業(yè)銀行以3674.03億元的規(guī)模居首，浦發(fā)銀行以2718.71億元緊隨其后，中國(guó)銀行以2199.92億元位列第三。平安銀行、招商銀行等保持在2000億元上下的水平，工商銀行、建設(shè)銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行和浙商銀行等持倉(cāng)規(guī)模則相對(duì)較小，均低于1000億元。

在2025年下半年規(guī)模變動(dòng)方面，平安銀行表現(xiàn)最為突出，持有基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)1656.64億元，主要得益于持有平安財(cái)富寶A等產(chǎn)品的顯著擴(kuò)張。工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行也均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別增持51.13億元、269.79億元和40.32億元。而郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行、浙商銀行等則出現(xiàn)了減持，其中郵儲(chǔ)銀行減持236.94億元、招商銀行減持規(guī)模達(dá)173.03億元，浦發(fā)銀行減持160.75億元，減持幅度居前。

收益率方面，14家銀行的關(guān)聯(lián)方基金年化收益率區(qū)間差異極為顯著，折射出各家銀行在基金配置品種選擇上的不同取向。整體而言，國(guó)有大行的收益率表現(xiàn)更為平穩(wěn)，而股份行呈現(xiàn)出更明顯的波動(dòng)特征。

國(guó)有大行中，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行的收益率主要分布在-0.4%至1.63%之間，整體以低波動(dòng)產(chǎn)品為主。中國(guó)銀行因持有中銀價(jià)值精選A，收益率上限達(dá)到15.6%，且全區(qū)間未出現(xiàn)虧損品種，體現(xiàn)了國(guó)有大行中較為進(jìn)取的配置思路。

股份行層面，招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的收益率中樞大致在-1.6%至4.7%之間。中信銀行因持有交銀強(qiáng)化回報(bào) AB，收益率上限高達(dá)16.36%，同時(shí)下限為-2.59%，波動(dòng)較為突出。民生銀行、華夏銀行等則出現(xiàn)了較明顯的負(fù)收益區(qū)間，其中華夏銀行最低年化收益率為-5.35%，在樣本銀行中排名末尾。

2025年銀行自營(yíng)整體減持基金

雖然在關(guān)聯(lián)方口徑下， 14家主要國(guó)股行下半年持有基金規(guī)模增長(zhǎng)1125.23億元。

但整體來(lái)看，據(jù)中金公司在其研報(bào)中披露 ，2025年全年銀行自營(yíng)減配公募基金約4600億元至7.35萬(wàn)億元。

分類(lèi)型來(lái)看，6家國(guó)有行基金持倉(cāng)整體仍在擴(kuò)張，2025年末合計(jì)持倉(cāng)約1.80萬(wàn)億元，較2024年的1.62萬(wàn)億元凈增1748億元；股份行基金投資則表現(xiàn)分化，12家股份行2025年末合計(jì)持倉(cāng)約3.28萬(wàn)億元，較2024年的3.15萬(wàn)億元凈增約1300億元，但增量資金僅來(lái)自浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行，其余10家股份行合計(jì)凈減3241億；城商行基金投資整體呈收縮態(tài)勢(shì)，但單家銀行收縮規(guī)模較小。

中金公司在其研報(bào)中表示，銀行2025年整體減配公募基金，首先是低利率環(huán)境下管理費(fèi)成本相對(duì)提升，加之公募基金銷(xiāo)售新規(guī)約束銀行高頻申贖基金；此外，債基配置新券導(dǎo)致利息收入增值稅提升，老券稅收優(yōu)勢(shì)或?qū)е禄疒H回。

興業(yè)研究也在其研報(bào)中表示，受凈值波動(dòng)、公募基金費(fèi)率新規(guī)等因素影響，A 股上市股份制銀行減少基金投資；在非債券投資品種中，這類(lèi)銀行的基金投資平均規(guī)模較 2024 年末收縮 228 億元。

展望未來(lái)，開(kāi)源證券在其研報(bào)中指出，部分小行基金投資仍有較大拓展空間。由于基金投資在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求下只能計(jì)入FVTPL，市值波動(dòng)會(huì)直接影響當(dāng)期損益，在利率波動(dòng)較大的時(shí)期，持倉(cāng)較多基金會(huì)影響銀行業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，因此基金投資規(guī)模較大、占交易盤(pán)比例較高的銀行增量空間有限，會(huì)謹(jǐn)慎加倉(cāng)。而部分中小行基金投資規(guī)模、以及占金融投資比例仍較低，可積極拓展。