營(yíng)收600萬(wàn)虧1320萬(wàn)！中國(guó)太平低價(jià)拋售太平私募止損

出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

五月中旬以來(lái)，中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)（下簡(jiǎn)稱“中國(guó)太平”）資本市場(chǎng)表現(xiàn)與戰(zhàn)略推進(jìn)節(jié)奏明顯分化，一邊承壓調(diào)整，一邊聚焦主業(yè)加速轉(zhuǎn)型。

一方面，公司股價(jià)在5月中旬領(lǐng)跌港股保險(xiǎn)板塊，單日跌幅超5%，折射行業(yè)整體業(yè)績(jī)預(yù)期波動(dòng)；另一方面，集團(tuán)正加速推進(jìn)其“專注主業(yè)、提質(zhì)增效”的戰(zhàn)略藍(lán)圖，改革動(dòng)作密集落地。

作為戰(zhàn)略聚焦的明確信號(hào)，中國(guó)太平旗下兩家核心子公司于近日聯(lián)合掛牌，擬以約1018萬(wàn)元的“腰斬價(jià)”轉(zhuǎn)讓所持太平私募基金51%的控股權(quán)。這一資產(chǎn)處置，清晰地傳遞出太平集團(tuán)清理非核心、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，聚焦保險(xiǎn)主業(yè)的決心。

圖片來(lái)源/上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所

這一系列收縮動(dòng)作，發(fā)生在中國(guó)太平剛剛交出“史上最佳”年報(bào)的背景之下。2025年股東應(yīng)占溢利同比飆升220.9%至270.59億港元。亮眼數(shù)字之外，集團(tuán)層面因“向監(jiān)管報(bào)送的報(bào)告報(bào)表數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確”而領(lǐng)受的罰單，也揭示了其在高速發(fā)展中內(nèi)部治理面臨的挑戰(zhàn)。

太平私募基金巨虧超千萬(wàn)

中國(guó)太平收縮戰(zhàn)線接連甩賣資產(chǎn)

公開(kāi)信息顯示，太平私募股權(quán)基金管理有限公司為中國(guó)太平集團(tuán)旗下私募基金管理平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括私募股權(quán)投資基金管理與創(chuàng)業(yè)投資基金管理，股權(quán)由三家集團(tuán)內(nèi)企業(yè)共同持有——太平資本保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司持股49%，太平資產(chǎn)管理有限公司持股26%，太平人壽保險(xiǎn)有限公司持股25%，合計(jì)100%股權(quán)屬于中國(guó)太平體系。

太平私募基金法定代表人、董事長(zhǎng)為吳松。任職信息顯示，吳松同時(shí)在多家企業(yè)擔(dān)任高管或法定代表人，除太平資本保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司外，還包括澳門投資發(fā)展股份有限公司旗下的粵澳中醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)園開(kāi)發(fā)有限公司、澳投（橫琴）健康旅游有限公司等實(shí)體。從該任職關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)可推斷，該私募基金在設(shè)立后，其業(yè)務(wù)方向可能與集團(tuán)參與的粵澳合作，特別是中醫(yī)藥科技與健康旅游等領(lǐng)域的產(chǎn)融結(jié)合項(xiàng)目密切相關(guān)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)趨勢(shì)與集團(tuán)戰(zhàn)略三個(gè)維度觀察，中國(guó)太平出售太平私募基金的背后邏輯清晰可見(jiàn)。

首先，該基金的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)已觸及止損紅線。?財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，太平私募基金2024年?duì)I收僅80.24萬(wàn)元，凈虧損701.1萬(wàn)元；至2025年，雖營(yíng)收增長(zhǎng)至600.39萬(wàn)元，但凈虧損卻急劇擴(kuò)大至1320.04萬(wàn)元，同比增加88.28%，虧損額已達(dá)營(yíng)收的兩倍以上。持續(xù)且擴(kuò)大的虧損，使其成為集團(tuán)報(bào)表中一個(gè)明確的“出血點(diǎn)”。

圖片來(lái)源/上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所

其次，私募股權(quán)行業(yè)正經(jīng)歷周期性低谷。? 據(jù)貝恩咨詢報(bào)告，全球私募股權(quán)行業(yè)已連續(xù)第四年向投資者返還的利潤(rùn)比例走低，2025年的分配比例僅為14%，處于2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平，行業(yè)整體回報(bào)率都在萎縮。

更重要的是，中國(guó)太平自身的投資戰(zhàn)略已發(fā)生明確轉(zhuǎn)向。?集團(tuán)的投資重點(diǎn)正從傳統(tǒng)的PE/VC業(yè)務(wù)，向流動(dòng)性更好、機(jī)制更成熟的私募證券投資領(lǐng)域傾斜。

此次轉(zhuǎn)讓并非孤立操作，而是集團(tuán)一系列戰(zhàn)略收縮與聚焦行動(dòng)的一環(huán)。自2025年10月以來(lái)，中國(guó)太平已陸續(xù)完成多項(xiàng)資產(chǎn)處置，包括以65億元對(duì)價(jià)出售所持四家中鐵系公司少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)資本回收；以及計(jì)劃出售香港一家盈利薄弱的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)。

這一系列舉措共同指向一個(gè)清晰的戰(zhàn)略意圖，主動(dòng)退出非核心、高風(fēng)險(xiǎn)或回報(bào)不佳的投資，及時(shí)止損，回收資金與管理精力，全面服務(wù)于“專注主業(yè)、提質(zhì)增效”的核心目標(biāo)。正如董事長(zhǎng)尹兆君在2025年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上所強(qiáng)調(diào)的，取得史上最佳業(yè)績(jī)后，集團(tuán)將持續(xù)推進(jìn)這一高質(zhì)量發(fā)展路徑。

凈利暴增220.9%背后暗藏隱憂

太平人壽流失116萬(wàn)客戶，代理人銳減26.27%

一邊是投資版圖的戰(zhàn)略性收縮，另一邊則是核心主業(yè)的利潤(rùn)井噴。據(jù)中國(guó)太平保險(xiǎn)財(cái)報(bào)，2025年公司總資產(chǎn)突破1.9萬(wàn)億港元、凈資產(chǎn)達(dá)1648億港元，分別較2024年末增長(zhǎng)14.5%、34.6%；股東應(yīng)占溢利270.59億港元，同比增長(zhǎng)高達(dá)220.9%。股東應(yīng)占每股內(nèi)涵價(jià)值為58.3港元，較2024年末增長(zhǎng)20%。

圖片來(lái)源/中國(guó)太平2025財(cái)報(bào)

從其營(yíng)業(yè)規(guī)模及股東權(quán)益來(lái)看，中國(guó)太平2025年的業(yè)績(jī)確實(shí)令人矚目。然而著眼于其主營(yíng)的人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及投資收益，卻仍存在一定發(fā)展隱憂。

圖片來(lái)源/中國(guó)太平2025財(cái)報(bào)

2025年，中國(guó)太平在人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)達(dá)221.33億港元，同比上漲12.4%，占其總保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)的92.22%。從原保費(fèi)占比來(lái)看，太平人壽為集團(tuán)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主力，其2025原保費(fèi)總計(jì)2014.08億港元，約占到了總體人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的九成。

圖片來(lái)源/中國(guó)太平2025財(cái)報(bào)

然而，太平人壽在2025年市場(chǎng)份額減少了0.3%，同時(shí)個(gè)人客戶及個(gè)人代理流失嚴(yán)重，該年內(nèi)，其個(gè)人客戶流失約116萬(wàn)人，個(gè)人客戶數(shù)目同比減少8.34%個(gè)人代理減少約6萬(wàn)人，個(gè)人代理數(shù)目同比減少26.27%。同時(shí)，該年度其多元銷售渠道的原保費(fèi)同比減少7%。

圖片來(lái)源/中國(guó)太平官網(wǎng)

2026年第一季度償付能力報(bào)告顯示，太平人壽的核心償付能力充足率133.51%，綜合償付能力充足率224.27%，分別較上季度末的143.32%、230.18%均有下降。兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)下滑且下季度末預(yù)測(cè)數(shù)值仍將大幅下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)的償付能力持續(xù)萎縮也為公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展埋下隱患。

圖片來(lái)源/中國(guó)太平2025財(cái)報(bào)

而在投資端，2025年中國(guó)太平投資資產(chǎn)總額達(dá)1.743萬(wàn)億港元，同比上漲11.6%，實(shí)現(xiàn)總投資收益668.26億港元，僅同比增長(zhǎng)0.4%。該年其凈投資收益率、總投資收益率分別同比下降7.23%、11.6%，綜合投資收益率更是僅為1.73%，同比下降超83%，投資收益能力大幅降低。

除卻營(yíng)業(yè)壓力，中國(guó)太平還面臨著合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。2026年4月24日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局向中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)開(kāi)出罰單。處罰決定書（金罰決字〔2026〕10號(hào)）顯示，中國(guó)太平因“向監(jiān)管報(bào)送的報(bào)告報(bào)表數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確”被處以人民幣40萬(wàn)元，并對(duì)時(shí)任集團(tuán)投資管理部總經(jīng)理張作學(xué)給予警告并處罰款7萬(wàn)元。

此次處罰源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)該公司歷史年度相關(guān)業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。多家媒體指出，這是極為罕見(jiàn)的直接針對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)公司的監(jiān)管處罰。中國(guó)太平集團(tuán)在當(dāng)日發(fā)布的臨時(shí)公告中回應(yīng)稱，對(duì)處罰決定“高度重視，立行立改”，并將持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)控與合規(guī)經(jīng)營(yíng)。

盡管公司在2025年度報(bào)告中明確強(qiáng)調(diào)“全面加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)”并倡導(dǎo)“合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值”，但中國(guó)太平旗下多家核心子公司因內(nèi)控疏漏頻頻受到監(jiān)管處罰，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)從集團(tuán)層面蔓延至業(yè)務(wù)一線。

2025年7月和10月，太平集團(tuán)旗下子公司太平資產(chǎn)管理有限公司，因高管履職未經(jīng)核準(zhǔn)、監(jiān)管信息報(bào)送不完整、保險(xiǎn)資金投資非受托人自主管理信托產(chǎn)品、未按規(guī)定運(yùn)用資金等原因，收到來(lái)自國(guó)家金融監(jiān)管總局的兩張罰單，對(duì)公司及個(gè)人罰款總計(jì)達(dá)824萬(wàn)元。

同年，太平人壽寧波分公司及多地中心支公司因保險(xiǎn)銷售違規(guī)、欺騙投保人等原因被罰，總計(jì)罰款超111萬(wàn)元。

2025年，太平財(cái)險(xiǎn)的罰款支出高達(dá)1139.29萬(wàn)元，罰單涉及寧波、延安、周口、榆林等多地的總計(jì)十余家分公司、支公司，其中上海分公司因利用開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為其他機(jī)構(gòu)牟取不正當(dāng)利益等原因被罰款110萬(wàn)元。2026年4月，太平財(cái)險(xiǎn)蘇州分公司又因費(fèi)用套取被罰款45萬(wàn)元。

圖片來(lái)源/太平財(cái)險(xiǎn)2025財(cái)報(bào)

國(guó)家對(duì)于私募基金行業(yè)的監(jiān)管力度正持續(xù)強(qiáng)化，處罰案例數(shù)量與力度均顯著提升。一方面，監(jiān)管覆蓋面廣泛，截至2025年12月10日，年內(nèi)各地證監(jiān)局已披露了300多份面向私募機(jī)構(gòu)的處罰決定。另一方面，對(duì)重大違法行為的查處極為嚴(yán)厲，2025年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)瑞豐達(dá)、優(yōu)策投資等私募機(jī)構(gòu)挪用基金財(cái)產(chǎn)、報(bào)送虛假信息等違法行為，給予了頂格處罰，包括注銷或撤銷管理人登記，合計(jì)罰沒(méi)超7600萬(wàn)元，并對(duì)實(shí)控人處以終身市場(chǎng)禁入。

這一系列動(dòng)作清晰地表明了監(jiān)管層對(duì)私募基金違法違規(guī)行為“零容忍”和“嚴(yán)查處”的明確態(tài)度。而本次中國(guó)太平針對(duì)旗下私募基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓舉措，也包含了對(duì)于合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考量。

一方面是戰(zhàn)略收縮以求提質(zhì)增效，另一方面是剔除冗余以達(dá)合規(guī)聚焦，從其集團(tuán)整體規(guī)劃來(lái)看，本次中國(guó)太平對(duì)于私募基金股權(quán)的“腰斬”甩賣也屬合理選擇。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，本輪戰(zhàn)略“瘦身”究竟能否為中國(guó)太平提供穩(wěn)定成效還有待觀察。