北京
投資者現(xiàn)在對AI花錢這件事，態(tài)度變得務(wù)實多了。光有大手筆的投入計劃已經(jīng)不夠看，大家想看到的是真金白銀的回報。
就在阿里發(fā)布財報前一周，Alphabet公布了2026年1750億到1850億美元的資本支出計劃，市場立刻把目光投向一個問題：云業(yè)務(wù)收入到底能不能撐起這么大的開銷？
幾乎同時，幾大科技巨頭的財報給出了截然不同的市場反應(yīng)。Alphabet業(yè)績出來后股價跳漲10%，Meta卻跌了8.5%，微軟也下滑4%。這很清楚地說明，華爾街現(xiàn)在要的不再是"我們在投AI"，而是"AI正在幫我們賺錢"。
這就是阿里2026財年四季度及全年財報發(fā)布的背景。5月13日這份報告顯示，公司當(dāng)季經(jīng)營虧損8.48億元人民幣（約1.25億美元），而去年同期經(jīng)營利潤高達(dá)285億元。更麻煩的是，這已經(jīng)是連續(xù)第三個季度業(yè)績不及預(yù)期——2025年12月那季度，每股收益比預(yù)期低了48.57%，是該股近年來最慘的一次業(yè)績miss。
但CEO吳泳銘在同一場財報電話會上，把投資者的注意力引向另一個方向："阿里的AI已經(jīng)走出早期投入階段，進(jìn)入規(guī)模化商業(yè)化階段。"
利潤承壓，但AI和云業(yè)務(wù)高速增長——阿里多年的投入，終于要到收獲的時候了嗎？
財務(wù)數(shù)據(jù)拆解
阿里運(yùn)營著中國規(guī)模最大的在線商業(yè)生態(tài)之一，業(yè)務(wù)橫跨電商、云計算、物流和數(shù)字商業(yè)服務(wù)。
股價表現(xiàn)近期平平。過去52周上漲5%，但今年以來下跌3.98%。即便如此，阿里當(dāng)前遠(yuǎn)期市盈率為20.13倍，仍高于行業(yè)平均的15.25倍。公司也派發(fā) modest 股息，收益率0.70%，最近年度每股派息0.95美元，遠(yuǎn)期派息率19.94%，不過只連續(xù)增長了一年。
2026年3月季度，營收同比增長3%至2433.8億元人民幣（約352.8億美元），按可比口徑計算增長11%。但利潤端壓力巨大：調(diào)整后EBITA暴跌84%至51億元（約7.4億美元），經(jīng)營虧損8.48億元（約1.23億美元）。
非GAAP凈利潤僅8600萬元（約1200萬美元），同比降幅達(dá)100%；每份ADS收益下滑95%。現(xiàn)金流同樣吃緊：經(jīng)營現(xiàn)金流下降66%，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負(fù)173億元（約25.1億美元），主要原因是公司在云基礎(chǔ)設(shè)施、AI和新用戶獲取上的支出增加。
AI商業(yè)化與增長引擎
今年3月，阿里把所有AI業(yè)務(wù)整合進(jìn)一個單元，涵蓋大語言模型、企業(yè)AI服務(wù)和云工具。目標(biāo)很明確：加快速度，把那些昂貴的技術(shù)變成收入。
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