資金抱團的真相是什么？抱團資金若瓦解，需要具備什么條件？

股市里的“資金抱團”是指資金擁擠度較高、成交額高度集中于抱團的方向、資金向非抱團方向輪動的速度較低。資金抱團攻擊某一方向是抱團瓦解的必要條件，但并非是充分條件。

此時若觸發抱團資金瓦解的另一個充分條件是，非抱團方向出現明確的且幅度較大的基本面反轉，顯然以目前的狀態看后者并不具備。

抱團行為既是市場在某抱團方向上的共識集中強化，也是在其他方向上的分歧持續。當下資金抱團方向，流行的說法是“站在光里”，如光通信、光模塊、CPO、PCB、存儲芯片、半導體等等科技內部細分。這些方務的根本邏輯是“AI算力革命+光通信新基建”。

根據目前市場的諸多可靠信號，以及“AI算力革命+光通信新基建”的想象空間，可以得出基本結論，現在資金抱團的方向還沒有到“瓦解”的地步。請繼續往下看，或許能對您有所啟發。

“站在光里”的抱團行情始于2025年4月。截至2026年5月整好一年時間，通達信光通信概念板指漲幅高達166%，與之關聯度高的CPO概念板指漲幅214.03%，PCB概念板指漲幅150.39%，等等與“光”直接或相關的方向概念板指漲幅均錄得翻倍行情。

2025年4月28日，局會指出全面實施“人工智能+”行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理。2025年年中，工信部發文助推算力互聯互通，明確算力網絡建設的核心目標與任務，政策層面接連出臺加持產業發展。

產業層面，以DeepSeek、豆包、千問、文心、元寶為代表的國產大模型不斷涌現，并在短時內完成從“能用”到“好用”的蛻變，并且在2026年Q1財報中，均有較好的業績兌現。與“光”相關的方向再次得以加持，指數、核心個股不斷創出新高度。

截至5月15日當周，A股成交集中度仍然持續維持在高位。A股全市場成交額排名前5%的個股成交額占據全部A股成交額的比重高達41.92%。相較于上周雖然有所回落（上周為46.35%），但仍處于高度擁擠狀態。

5月15日，在非抱團方向行情向好的情況下，A股成交額前50中，“站在光里”資金高度抱團的個股仍占據40席。其中，中際旭創、瀾起科技、天孚通信排名前三，兆易創新、新易盛、東山精密、寒武紀、勝宏科技、海光信息、光迅科技、中芯國際、中微公司、德明利占據第6至第15位。

與抱團方向高波動率形成鮮明對比的是，那些非抱團方向，現在流行的說法是“光站在那里”（如券商、銀行、有色、化工、各類電源等）和“光著站在那里”（如釀酒、食飲、餐飲、酒店、旅游、家居、家電、醫藥等）波動率卻低的可憐，甚至某些方向出現了指數牛市的同時，它們卻屢創新低。

“站在光里”的那些資金抱團的方向高位寬幅震蕩的根本原因就在于，太費錢太消耗資金了。若想維持抱團持續的局面，就要解決融資困境的問題，而為了籌措更多的保證金，他們會選擇在宏觀利好或產業利好，有更多“散戶”追進，導致籌碼流動性較好的時候選擇拋售，從而造成抱團方向多資產聯動下跌。

也就是說，前期抱團最深最緊的方向，累積有大量浮盈的個股在調整過程中會最為迅猛。板塊方面，5月15日“站在光里”的調整深度排名均居前。個股方面，勝宏科技、寒武紀、海光信息、中國長城、芯源股份、華虹公司等調整深度都比較高。

這點，可以參照滬深京融資余額變動情況，這一數據或許說明抱團資金融資困境的問題。5月14日，滬深京融資余額創出自去年年中以來的新高，達2.86萬億。嚴格意義上說，或許不確切，抱團方向持續上行必然有杠桿資金的存在。

若解決融資問題，無非兩個路徑：再融資，也就是想辦法補充保證金、要么就是賣出持倉，套現后歸還融資額本息后再融資。前者，現在再融資門檻極高高，不管去哪里融資都需要提供擔保，有抵押的有價證券受到條條框框的限制。或許，大佬們可以通過其他的手段，比如使用實物資產、技術等抵押。融資額飆升，與之對應的就是抵押資產的增加，抵押物或資產哪里來？

后者，如果沒有前者的抵押物，不支持其繼續融資下去，就只能賣出有價證券，償還本息后再重新融資。而抱團方向融資那么高的額度，就是只賣出5%也足以讓整個市場或個股巨震。現在看貌似融資方向并沒有出現不好的信號，融資余額還以比較陡峭的速率向上攀升，是個好的局面，但這個風險卻是客觀存在的。

現在看，僅以一次或兩次的回落，就給出“抱團瓦解”的結論還為時過早。或者，甚至可以理解為在短暫回落后，又會有新資金進場再次將“站在光里”的方向繼續推向新高度。理由有三：

1）、宏觀資金流動性仍然充裕，而科技方向對該條件反映最為敏感。截至4月末，M2余額353.04萬億，同比增長8.60%，M1余額114.58萬億，同比增長5.00%。

從已公布的進出口數據看，科技含里較高的產業仍占據大頭，且人民幣兌美元匯率自2025年4月11日以來持續升值，最高至6.785，最新數據6.809，人民幣持續升值帶來的是其購買力增強，進而使得海外資金結匯意愿較高，資金回流動作明顯。

2）、是傳統領域，如消費、基建等從已知數據看，仍處于“正常”增長狀態，并沒有出現較為明確的基本面反轉信號，仍未走出“囚徒困境”。2026年4月，CPI同比增長1.2%，環比回正增長0.3%。制造業采購經理指數50.3，緩慢回歸榮枯線之上（3月為50.4%），非制造業PMI49.4，仍在榮枯線之下。服務業、建筑業分別為49.6、48，綜合PMI產出指數50.1。

3）、是地緣局勢的影響，導致其他權益類資產，如原油、黃金、然氣寬幅震蕩，套利風險加大。大宗商品的波動影響期、現貨市場，其中對股市的操作難度已經不是一般的高。與“站在光里”的抱團方向相比，其吸引力仍然不如后者。

綜上所述，影響抱團瓦解的因素有三：非抱團方向基本面業績反轉，走出“囚徒困境”、資金流動性逐步衰竭、有更為突出的可供選擇的資產投入方向，若這三個信號未發生明顯轉向，那么現在A股“站在光里”的方向或許仍然是短時的階段性的技術性調整。

此外，我們也應該看到，A股歷史上的四次抱團行情瓦解后，都給曾經大熱的領域帶來不小的傷害。比如2007年的地產周期，2010年的消費周期，2013的互聯網周期，2017年的“茅指數”周期，2021年的新能源周期。地產、消費、互聯網、茅指數中非“光”方向現在是什么情況可能都深有感觸。

總之，在擁抱“光”的同時，也要提防其瓦解信號。總之，炒“站在光里”，且炒且珍惜。就這兒，更多的信息，請移步至訂閱專欄。