玄機(jī)科技沖北交所：騰訊是股東也是客戶，代工業(yè)務(wù)占比超95%

瑞財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 近日，杭州玄機(jī)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：玄機(jī)科技）北交所IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)中信建投，保薦代表人張航、馮曉松，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

玄機(jī)科技成立于2005年，注冊(cè)資本5157.9萬(wàn)元，是三維數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)、數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)以及衍生品銷售業(yè)務(wù)。

作為國(guó)產(chǎn)3D動(dòng)漫鼻祖級(jí)的存在，玄機(jī)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)、數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)以及衍生品銷售業(yè)務(wù)，其中數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)為主要收入來(lái)源，衍生品銷售收入占比較小。

2023年-2025年（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），玄機(jī)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元、3.17億元、4.02億元，幾乎全部來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，同期，毛利率分別為46.06%、49.26%、54.93%；扣非凈利潤(rùn)分別為3702.34萬(wàn)元、6125.27萬(wàn)元、1.06億元。

數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)是玄機(jī)科技核心收入來(lái)源，期內(nèi)產(chǎn)生收入不斷提高，2025年，貢獻(xiàn)了95.04%的營(yíng)業(yè)收入，受該業(yè)務(wù)拉動(dòng)，2025年玄機(jī)科技營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.54%，毛利率同比增加5.67個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80.44%。

玄機(jī)科技的數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)主要為接受客戶委托，綜合利用數(shù)字信息技術(shù)將故事轉(zhuǎn)化為三維圖像及動(dòng)畫(huà)，并取得制作收入。這種業(yè)務(wù)模式下，玄機(jī)科技本身不擁有作品的版權(quán)，而是主要通過(guò)商務(wù)洽談等方式承接制作數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，進(jìn)行代工制作，按交付進(jìn)度確認(rèn)收入。

截止報(bào)告期末，玄機(jī)科技主要上線了28部數(shù)字內(nèi)容制作產(chǎn)品，包括《斗羅大陸》《吞噬星空》《師兄啊師兄》《牧神記》《天寶伏妖錄》等，其中，2025年上線了《斗羅大陸 II 絕世唐門》第三季、《斗羅大陸：劍道塵心》、《吞噬星空》第五季、《師兄啊師兄》第四季、《牧神記》第二季、《牧神記》第三季共五部作品，拉動(dòng)該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.58%，對(duì)應(yīng)金額3.82億元，比2024年全年公司收入還要高。

于此同時(shí)，玄機(jī)科技來(lái)自數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)的收入不斷提高，各期占總收入比分別為87.08%、88.06%、95.09%。不過(guò)這種模式下，玄機(jī)科技客戶集中度也進(jìn)一步提高。

玄機(jī)科技數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)的主要客戶包括騰訊視頻、優(yōu)酷、嗶哩嗶哩等網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，期內(nèi)，其來(lái)自前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入占比為 93.63%、92.78%、96.91%，其中來(lái)自單一最大客戶騰訊集團(tuán)的收入占比分別為76.65%、56.05%、50.62%。2023年和2025年，對(duì)騰訊集團(tuán)單一主體的動(dòng)畫(huà)年番制作服務(wù)收入突破2億元。

除了是第一大客戶，騰訊同時(shí)為玄機(jī)科技第二大股東。

玄機(jī)科技上市架構(gòu)中，上海玄漫直接持股34.25%，同時(shí)作為玄天投資、玄樂(lè)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，分別間接控制2.09%、2.56%的股份，合計(jì)控股38.90%，為控股股東。沈樂(lè)平作為上海玄漫的全資股東，間接控股38.90%，為實(shí)控人，同時(shí)為現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

玄機(jī)科技由21名發(fā)起人發(fā)起設(shè)立，前10大股東合計(jì)控制82.74%的股權(quán)。其中騰訊控股（0700.HK）關(guān)聯(lián)方林芝利新直接持股18.98%，為第二大單一股東。驊其投資、驊軒投資、驊文投資、創(chuàng)想文化的實(shí)際控制人均為袁國(guó)良，構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，合計(jì)持股7.84%。興旺暢達(dá)、漢發(fā)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人、私募基金管理人均為深圳前海興旺投資管理有限公司，構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，合計(jì)持股6.77%。光線影業(yè)持股4.42%，萌派科技持股3.83%。

騰訊兼顧股東和客戶，此前掛牌創(chuàng)新層時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司曾在問(wèn)詢中，要求公司說(shuō)明是否存在對(duì)主要大客戶的重大依賴及減少客戶依賴的具體措施和有效性，雙方合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

玄機(jī)科技回復(fù)稱，若騰訊系縮減采購(gòu)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。本次IPO，公司在招股書(shū)中披露，關(guān)聯(lián)交易均按照市場(chǎng)公允價(jià)格定價(jià)，履行了關(guān)聯(lián)交易決策程序，不存在利益輸送情形，并將持續(xù)拓展非關(guān)聯(lián)第三方客戶，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，但未披露具體量化拓展目標(biāo)與時(shí)間規(guī)劃。