財報進行時丨板材行業業績承壓！兔寶寶渠道突圍與風險控制并行

近日，兔寶寶(002043)發布2025年年報顯示，公司2025年營業收入為88.83億元，同比下降3.33%;歸母凈利潤為7.02億元，同比增長20.00%。作為龍頭板材企業，兔寶寶的表現向來折射出行業在周期調整時的轉型陣痛與探索，具體有哪些亮點和反思?本期家居新范式詳拆來看。

?圖：兔寶寶營收及增速

?圖：兔寶寶凈利潤及增速

賬面利潤增長超20%，含金量幾何?

數據顯示，2025年，兔寶寶裝飾材料業務營收73.26億元，占比82.48%。其中，板材產品收入45.47億元，板材品牌使用費3.97億元，其他裝飾材料收入23.83億元。此外，定制家居業務為14.69億元，占比16.54%。

然而，在歸母凈利潤增長的背后，扣非歸母凈利潤為4.01億元，同比下降18.20%，這一反差引發市場對公司主業健康度的關注。事實上，近三期年報，兔寶寶扣非歸母凈利潤增速持續下降。2023-2025年扣非歸母凈利潤同比變動分別為68.3%，-16.01%，-18.2%。

兔寶寶業績快報解釋稱，歸母凈利潤的增長主要得益于非經常性損益項目的拉動——參股公司恒高集團于2025年7月上市，為公司帶來公允價值變動損益增加約2.53億元。這意味著若剔除這一一次性收益，公司實際經營產生的利潤是下滑的。

盈利壓力主要來自工程端。兔寶寶表示，子公司青島裕豐漢唐工程定制業務收入同比減少超3億元。公司主動收緊工程定制業務，強化回款風險管控。

費用管控遇上現金流承壓

盈利指標方面，2025年，公司毛利率為17.54%，同比下降0.56個百分點;凈利率為8.00%，較上年同期上升1.52個百分點。值得注意的是，兔寶寶近三期年報的銷售毛利率持續下降，2023年-2025年銷售毛利率分別為18.42%、18.1%、17.54%，折射出行業競爭加劇、原材料價格波動及低毛利工程業務收縮背景。

費用端，兔寶寶2025年期間費用為5.80億元，同比增加2961.50萬元;期間費用率為6.53%，上升0.54個百分點。其中銷售費用同比增長4.46%。近三期年報的銷售費用/營業收入比值持續增長，分別為3.26%、3.44%、3.71%。對比其今年營收下滑看來，銷售端投入產出比的效能有所下降。

而管理費用也同比增長7.50%，財務費用同比增長21.75%。在營收下滑背景下，銷售及管理費用率提升，凸顯投入產出效率有所減弱。此外，作為向定制+延伸的品牌，兔寶寶研發費用同比減少10.91%，研發降幅大大超過營收降幅，令市場擔憂其產品創新后勁。

家居新范式注意到，兔寶寶去年采取了一系列降本增效與人才激勵舉措。董事長丁鴻敏薪酬170.08萬元，同比減少29.09萬元;而總經理陸利華薪酬達189.12萬元，較上年增加45.01萬元。一降一升之間，彰顯公司嚴控高管非必要支出、激勵實干核心人才的導向。

現金流方面，近三期年報，兔寶寶分別為19.1億元、11.5億元、8.6億元，持續下降。當然，在當今大環境下，能保持正現金流，仍屬不易。

渠道破局，把握板材結構性機遇

從大行業來看，據國家林業和草原局與中國建筑材料流通協會聯合發布的數據顯示，2025年中國板材行業市場規模預計達6850億元，同比微增3.2%。盡管人造板產業總體已步入平穩發展階段，但受益于舊房翻新、全屋定制及裝配式建筑發展，細分品種仍存在結構性增長機會，尤其品牌集中度提升將成為主旋律。

作為板材領域頭部品牌，兔寶寶憑借環保品牌優勢、渠道布局及業務延伸，具備一定競爭壁壘。國盛證券預測，2025-2027年兔寶寶業績增速有望超21%，核心亮點體現在三方面：一是穩抓板材使用痛點，環保品牌理念深入人心;二是充分順應家具定制趨勢，積極推動板材渠道B端轉型，同時跨界進軍定制家具領域;三是加強板材與輔料的配套銷售，有效提升客單值和利潤水平。

家居新范式注意到，渠道下沉和家裝公司渠道滲透成為兔寶寶突破增長瓶頸的關鍵抓手。截至2025年末，公司各體系專賣店總數已突破7000家。其中，鄉鎮店招商全年完成1386家，下沉市場布局成效顯著。與此同時，公司推動傳統板材門店升級為“板材定制+”門店，通過提供板材加工服務提升客單值。在家裝公司渠道方面，兔寶寶也深化了與優質裝企的戰略合作，試圖將產品與服務更深度地嵌入前端流量。

結語：行業集體承壓下，向光而行

當然，兔寶寶的壓力并非獨一家，而是整個房地產行業波動、家居行業競爭加劇的典型縮影。家居新范式在《九大定制家居企業年報詳拆(上)：2025斷崖、斷層，在寒冬中尋找“我樂”式暖流》《八大軟體家居公司財報PK!顧家穩、匠心猛，慕思、喜臨門負重前行》《財報進行時 | 營收腰斬、毛利率連降，集成灶“四小龍”集體歷劫》等稿件里都觀察到，整個2025年行業都處于深度調整中。

作為比對，同為板材企業2025年同期，豐林集團(601996)實現營業總收入16.97億元，同比下降16.00%，歸母凈利潤-1.28億元，虧損同比擴大7.09%。永安林業營業收入為3.24億元，同比僅微增0.42%;歸母凈利潤為-9510.41萬元，同比下降11.84%。大亞圣象的人造板收入11.23億元，同比下降18.26%，降幅居其各產品線之首。

豐林集團就表示，人造板行業面臨下游需求疲軟與產能擴張的雙重擠壓，市場呈現供過于求態勢。 其中刨花板領域受階段性投資過熱影響，產能擴張速度遠超市場消化能力，導致階段性“相對過剩”風險加劇，庫存壓力攀升，行業整體承壓明顯。

?豐林集團2025年虧損1.28億元

欣喜的是，家居新范式發現，2025年，千年舟(873924.NQ)營業收入49.12億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長108.73%。有消息顯示，新港集團2025年的品牌銷量同比增長了72%，核心經銷商平均營收提升50%。云峰莫干山(莫干山家居)2025年前三季度營收25.19億元，凈利潤達2.80億元。

期待，板材“寶寶”們的春天，集體歸來!

?來源：家居新范式綜合自企業財報、新浪財經、華夏時報、投資時間網、標點財經等