海外失速、成本上漲…泡泡瑪特在首個季度電話會上回應了這些

泡泡瑪特于5月13日上午召開了2026年第一季度業績電話會，這是首次增設的季度電話會。

管理層在會上披露了亮眼的一季度業績，同時也坦誠面對海外市場的挑戰和成本壓力。作為潮玩行業的領頭羊，泡泡瑪特正在經歷從高速增長到精細化運營的關鍵轉型期。

亮眼增速背后的隱憂：海外失速與成本承壓

據最新財報數據，今年第一季度，泡泡瑪特整體收益同比增長75%-80%，中國區收益同比增長100%-105%。其中，線上渠道同比大幅增長150%至155%，成為重要增長引擎；線下同樣保持了75%-80%的高增速。

中國市場增速相比2025年第一季度有所提升，但整體收益增速卻不及去年同期的165%-170%，這之間的缺口主要來自海外市場。

在電話會中，管理層也主動談及了增長放緩與利潤擠壓的隱憂。

首先是海外增速的顯著換擋。 過去幾年財報中，海外業務動輒475%-480%的"翻倍式"暴漲。而到了今年Q1，亞太市場同比增長降至25%-30%，歐洲60%-65%，美國55%-60%。

管理層坦言，由于缺乏像中國這樣長達十年的文化沉淀和用戶積累，流量回落導致銷售回撤較大，這是當前海外業務面臨的核心挑戰。

從爆發期步入常態化運營，海外市場正經歷不可避免的陣痛。

其次是宏觀環境帶來的成本壓力。受國際環境影響，PVC、布料等原材料價格上漲。首席財務官楊鏡冰算了一筆賬：預計新發售商品成本上升3%-5%，整體毛利率下降約0.5個百分點。同時，國際油價上漲推高航運燃油附加費，進一步擠壓海外業務利潤。

收入增速放緩，成本底線承壓，這意味著泡泡瑪特過去靠規模效應覆蓋一切的模式正在接受考驗，精細化運營已不是可選項，而是必選項。

一邊給Labubu拍電影，一邊孵化下一個"新頂流"

除了外部環境與成本挑戰，潮玩行業真正的"阿喀琉斯之踵"在于IP生命周期。在此次電話會上，管理層沒有回避對核心IP的討論。

2024年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列狂攬141.6億元營收，是當之無愧的"現金牛"。但任何IP都面臨熱度自然回落的周期律。

集團首席運營官司德表示，IP流量有漲有跌是正常現象，Labubu依然具備較高的商業價值。公司不再過度關注短期收益，而是著眼于IP的長期商業價值挖掘。

給LABUBU"續命"上，泡泡瑪特在會上宣布下半場將推出兩大全新產品線；至于外界一直期待的大電影，管理層表示，仍處于劇本創作階段。此外，將攜手世界杯等頂級賽事，突破潮玩圈層。

而在孵化新頂流上，管理層透露，"星星人"在中國和亞洲絕大部分國家成為除了Labubu之外最頂流的存在。這背后的潛臺詞或許是：單極依賴的風險正在被稀釋，第二增長曲線已然成型。

跳出潮玩單一敘事：構建IP生態平臺

如果仍把泡泡瑪特定義為一家"賣盲盒的公司"，那就低估了它的野心。本次電話會上，管理層在電話會上清晰勾勒了一張全場景版圖：

線下店型首次明確：確立200平米左右為主力店型，同時計劃在米蘭、倫敦、巴黎、紐約等核心城市開設大型旗艦店。

甜品店從快閃走向實體：自有甜品品牌POP BAKERY此前在全國20多個城市以快閃形式運營，如今正式確認：首家固定直營門店落戶秦皇島阿那亞，并首次增設茶飲區，打造一個集甜品與茶飲于一體的消費空間。

小家電"不打傳統戰"：LABUBU冰箱市場反響不錯，但收入占比極低。泡泡瑪特明確表示，家電業務仍處于早期探索階段，不會加速發展，而是作為IP生活方式的自然延伸。

泡泡瑪特樂園最新進度：今年4月30日，北京泡泡瑪特樂園開放新區域，重點解決"面積小"和"可玩性差"的問題，并升級餐飲服務。管理層首次公開確認這一方向，強調新區域要讓游客更沉浸地感受IP背后的故事。

主力店型、甜品、家電、樂園--這些看似分散的拼圖，拼湊出的是泡泡瑪特從"潮玩公司"向"IP生態平臺"躍升的野心。

結語

5月13日盤中，泡泡瑪特股價呈現震蕩走勢，最終收于160.9港元，跌幅1.23%，振幅達8.72%。

短期的股價波動，折射出資金面對海外增速回落與毛利承壓的擔憂與分歧。但拉長周期看，當一家公司不再執念于單一的"翻倍"敘事，而是坦誠面對挑戰、深耕IP生態與精細化運營時，才是真正跨越周期的開始。

狂飆的時代過去了，深水區里的比拼，才剛剛拉開帷幕。