北京
原“中國私募股權投資”
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- 來源：PE星球
- （ID：PE-China）
- 文：韋亞軍
攝影：Bob
持有7年，估值縮水約1/3。
近日，據財經媒體《Expansión》報道，私募投資巨頭凱雷集團，正在籌備出售其持有的西班牙織物處理技術公司Jeanologia 40%股權。
Jeanologia是全球牛仔環保處理技術的絕對第一。全世界每年生產約60億條牛仔褲，其中35%（約21億條）采用Jeanologia的環保技術。
估值7年縮水1/3
凱雷可能要虧2000萬歐元
消息人士稱，本次擬出售的40%股權為凱雷全資持有，剩余60%股權由Jeanologia創始家族Silla Vidal控股。創始人團隊明確：交易完成后，將繼續主導公司經營，以保障發展連續性。
回溯歷史，2019年3月，凱雷于通過其歐洲并購基金，從西班牙本土私募基金MCH Private Equity手中收購該40%股權，當時交易對Jeanologia的整體估值為1.5億歐元。
截至目前，官方尚未披露本次交易的目標估值，但結合公司財務數據可合理測算。Jeanologia公司2024年營收達4500萬歐元，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）接近800萬歐元；2026年最新EBITDA已增至約1000萬歐元。
參考全球環保科技企業8-12倍的EBITDA估值倍數，公司當前整體估值約0.8-1.2億歐元，取中位數即1億歐元，較2019年估值回落約三分之一，主要受歐洲經濟疲軟、行業競爭加劇影響。
按此估算，凱雷所持股權對應價值約4000萬歐元。要知道2019年凱雷的直接收購成本可是約為6000萬歐元，也就是說凱雷在持有7年后不僅沒賺，反而還虧了2000萬歐元，這在凱雷歷史上是不多見的。不過，與動輒回報10億甚至百億美元相比，這點錢在凱雷體系里其實也就是個零頭。
據悉，潛在接盤方主要包括三類：歐洲本土工業私募基金、Inditex、Levi’s等全球紡織巨頭，以及專注ESG投資的基金。由于交易仍處于早期籌備階段，最終接盤方與交易價格尚不能確定。
叔侄聯手做到全球第一
但營收較高峰期跌去了一半還多
公開資料顯示，Jeanologia成立于上世紀90年代，總部位于西班牙瓦倫西亞，創始人Jose Vidal與Enrique Silla是一對叔侄。
經過30余年的經營，Jeanologia已發展成為全球領先的環保紡織設備研發制造商與解決方案提供商，核心聚焦牛仔服飾環保后整理技術，同時覆蓋其他織物的綠色處理工藝。
目前，公司已構建全球化布局，在西班牙、意大利、土耳其、美國設有生產基地與創新中心，產品覆蓋100多個國家和地區，擁有超120名研發人員，累計生產超5000臺專業設備。
作為全球牛仔環保處理技術的絕對領導者，Jeanologia的市場份額穩居全球第一。數據顯示，全球每年生產約60億條牛仔褲，其中35%（約 21億條）采用Jeanologia的環保技術。
其核心客戶覆蓋全球頂級牛仔品牌與紡織制造商，包括Levi’s、Guess、Uniqlo、Ecoalf、Inditex等，其中Levi’s全球工廠已100%部署其激光技術，是Jeanologia的核心標桿客戶。
凱雷投資Jeanologia的七年，恰好橫跨新冠疫情與全球供應鏈重構的劇烈波動期。從財務數據看，Jeanologia的表現呈現出明顯的"V型"復蘇軌跡，但尚未完全恢復至疫情前高點。
在2019財年——即凱雷入股后的首個完整年度——實現營收約1.045億歐元，凈利潤約2870萬歐元。這是公司歷史上的業績高峰之一，也代表了疫情前全球牛仔消費市場的景氣頂點。
然而，新冠疫情對紡織產業鏈造成重創，2020年營收大幅下滑至約4040萬歐元；2024年Jeanologia的營收約為4500萬歐元，僅有2019年高峰期的一半不到。
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