AI泡沫也許會在明年破裂！

今天芯片再次瘋漲。

但并不是A股芯片瘋了，而是全球芯片都瘋了。

上周五美股半導體暴漲5%，今天韓股（偽裝成國家的半導體指數）也大漲4%。

那么問題來了，芯片股為首的AI浪潮，現在到底是股價上漲的起點，還是股價泡沫的終點？

這里可以把AI浪潮和2000年互聯網浪潮做個對比。

性質上講，二者都是產業革命帶來的人類生產生活方式巨大改變，都具有無限的想象力。

從業績上講，下圖是互聯網浪潮期間，美股代表性公司的營收增速和利潤率。

你會發現，在2000年之前，代表性互聯網公司都在持續正增長，而利潤率更是屢創歷史新高，盈利表現相當優秀。這和今天AI浪潮里的互聯網巨頭業績是完全一致的。

再看估值。標普500指數過去35年的估值如下圖。

現在標普500的估值（CAPE）在40倍左右，創25年新高。上一次來到這么高，正是2000年互聯網泡沫時期。

具體而言，今天這個估值對應的是1999年初。順便一提，互聯網泡沫是2000年3月崩盤的，崩盤時的估值在44倍。

而從股價上講，就更有意思了。

互聯網和AI浪潮的代表性公司都在納指里。把當前的納指和2000年互聯網泡沫時的納指做個對比，結果如下圖。黑線是1995~2000年的納指走勢；

紫線是當前納指走勢。

二者不能說是一模一樣，至少也是如出一轍。

近期納指上漲斜率提升，漲速明顯加快。而互聯網泡沫時期出現這個現象，正是1999年初。

最后還可以看下巴菲特的判斷。1999年初的股東信里，他首次明確指出美股高估，原話是：

「股票和企業的價格都很高，這并不意味著股價就會下跌，但是我們對此絕對沒有任何看法。但這確實意味著當我們投入新資金時所獲得的預期回報率會很低?！?/p>

而今年5月的股東大會上，巴菲特又再次表示美股高估，原話是：

「人們賭博熱情前所未有，很多股票價格離譜；當前絕非理想配置窗口，最可能的買入時機，是當其他所有人都不接電話的時候」。

這又和1999年初這個時間點對應上了。

所以，一定把如今的AI浪潮和互聯網浪潮做個類比的話，則當前時間點對應的是1999年初。

而接下來的劇情，可能并非各位想象的泡沫迅速破裂，而是浪潮進一步的洶涌。

如果回到1999年初，回到那個我們都錯過了的互聯網浪潮，回到那個我們后悔沒有投資小馬哥的時代。

你會發現，雖然納指從1995年的500點一路漲到1999年初的1500點，4年翻了3倍，但這只是開始！

真正肥美的階段還在后面。1999年起，納指加速上漲，到2000年3月會漲到最高的4700點，即還有3倍的漲幅，而且是1年3倍。這才是真正的瘋狂。

所以有些投資者說A股科技股還要翻幾倍，這不是癡人說夢，也是有可能性的，至少當年的美股科技股就發生了這一切。

但是，這里依然有但是。

我們把時間進一步拉長，接下來的劇情將不再美好。

下圖黑線是納指1995~2010年的納指走勢。

納指從1995年的500點漲到1999年初的1500點（對應今天的位置），然后加速上漲到2000年3月的4,700點。

而此后就是恐怖的泡沫破裂和股市暴跌。

納指暴跌80%，2002年才完全觸底，最低跌到800點，點位只有1999年的一半。

包括再往后的2008年金融危機，盡管這場危機是由房貸引起的，但納指最低跌到1000點，也遠遠低于1999年初的1500點。

換言之，1999~2000年的互聯網泡沫末期，所有的股價上漲都帶有巨大的泡沫性，漲確實是漲了，但泡沫也是真泡沫。等到潮水退去，發現連個褲衩子都沒穿。

最后說下投資策略。

現在有些投資者非常痛苦，覺得自己錯過了這場超級浪潮。但根據前文邏輯，也許并沒有。

因為不排除后面會有更大的浪潮，會有更大的上漲，股市的漲幅會超過我們所有人的想象。所以你想追就去追，不要錯過任何一場泡沫。但千萬在泡沫破裂之前離開這個市場，也許是一年后，也許是下個月。這個問題的準確答案誰也不知道。

當然，還有一種辦法就是等待，等待泡沫破裂。破裂后的股價底部大概率要比現在低，如果用納指歷史作為參考的話，某些科技股未來的股價很可能只有當前的一半。

長期看，股市都是周期，不可能只有上漲，沒有下跌。就像過去5年，有恐怖的熊市，就會有恐怖的牛市；有恐怖的牛市，同樣遲早還會有恐怖的熊市。

報下格指1.82，投資機會為C+（投資機會從好到差為S、A、B、C、D），建議倉位5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。這里特別說一下，投資機會并沒有大幅下降，建議倉位也沒有變化，核心原因是股市雖然漲了，但是債券性價比更低。

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