風電紅利褪去，常友科技盈利失速與資金鏈隱憂凸顯

2026年4月28日，次新股常友科技（301557.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，兩份財報共同勾勒出一幅增長失速、盈利崩塌、現金流惡化、風險集中的慘淡圖景。

年報顯示，公司2025年營收11.78億元，同比增長12.20%，但歸母凈利潤8889.52萬元，同比大幅下滑15.52%，扣非凈利潤降幅達15.85%。更令人警惕的是，經營性現金流由正轉負至-7871.21萬元，同比暴跌313.49%。

圖片來源：常友科技2025年年報

而剛出爐的2026年一季報更是“雪上加霜”：公司首現單季虧損，歸母凈利潤-508.49萬元，同比暴跌146.18%；毛利率大幅下滑至13.54%，同比驟降11.43個百分點。

從“增收不增利”到“增收即虧損”，從“盈利下滑”到“現金流崩盤”，常友科技上市僅一年便快速暴露盈利質量低下、抗風險能力薄弱、增長不可持續的三重缺陷，風電零部件次新股的高成長光環破滅。

圖片來源：常友科技一季度財報

增收不增利，毛利率暴跌

2025年，常友科技營收同比增長12.20%至11.78億元，看似延續增長態勢，但利潤端卻出現明顯倒退。歸母凈利潤從2024年的1.05億元降至8889.52萬元，降幅15.52%；扣非凈利潤降幅更大，達15.85%。增收不增利的核心，在于毛利率大幅下滑與費用剛性上漲的雙重擠壓。

年報顯示，公司綜合毛利率由2024年的25.82%驟降至21.87%，同比下降3.95個百分點。其中，風電主業毛利率從25.50%降至21.80%，核心產品風電機組罩體毛利率由30.26%下滑至27.08%。

公司將原因歸結為行業“年降”機制與原材料（玻璃纖維、膠衣）價格波動，但成本傳導不暢、產品議價能力偏弱才是本質。在下游整機廠持續壓價、上游成本高企的夾擊下，公司產品附加值不足、技術壁壘不深的短板徹底暴露。

圖片來源：常友科技2025年年報

更值得警惕的是費用增速遠超營收增速，形成“規模越大、消耗越多”的負向循環。2025年銷售費用2033.21萬元，同比大增34.23%，顯著高于12.20%的營收增速；研發費用3674.46萬元，同比增25.38%；管理費用亦隨新基地建設、人員擴張、中介咨詢費增加而攀升。全年期間費用增速達18.06%，遠快于收入增長，進一步吞噬本已微薄的利潤。凈利率由2024年的10.00%左右降至7.54%，同比下滑24.71%；加權ROE由15.50%降至9.15%，降幅超40%。盈利指標全面走弱，意味著公司“以價換量”的增長模式已走到盡頭，規模擴張不僅不增效，反而在消耗資本。

圖片來源：常友科技2025年年報

資金鏈緊繃，經營質量嚴重惡化

比利潤下滑更危險的信號，是經營性現金流由正轉負、斷崖式惡化。2025年，常友科技經營活動現金流凈額-7871.21萬元，而2024年為凈流入3686.88萬元，同比減少313.49%。公司解釋為備貨增加、費用支出上升、新基地投入加大，但本質是營收質量低下、回款能力惡化、賒銷擴張失控。

數據顯示，公司應收賬款同比增長27.4%，顯著高于12.2%的營收增速。截至2025年末，應收賬款、應收票據及應收款項融資合計8.27億元，占營收比重高達70.17%。大量收入停留在賬面上，無法轉化為真金白銀。應收賬款周轉天數持續拉長，資金被下游客戶大量占用，疊加原材料備貨支出、費用現金支付、產能擴張投入，公司現金流被徹底“吸干”。

圖片來源：常友科技2025年年報

更令人擔憂的是，這種惡化并非短期現象，而是趨勢性的結構性壓力。2025年一季度、二季度、四季度經營活動現金流凈額均為負值，分別為-1.07億元、-0.50億元、-0.21億元，僅三季度短暫小幅轉正。全年由凈流入轉為大額凈流出，意味著公司主業造血能力大幅削弱，高度依賴外部融資維持運轉。

2025年籌資活動現金流凈流入2.86億元，本質是“借新還舊、輸血續命”。一旦融資環境收緊、客戶回款延遲，公司將面臨嚴峻的流動性風險。

圖片來源：常友科技2025年年報

高度依賴風電，客戶極度集中

常友科技業務結構單一、客戶高度集中。2025年，公司風電業務收入11.49億元，占總營收97.55%，幾乎完全綁定風電單一賽道。其中，風電機組罩體收入7.02億元（占比59.6%），風電輕量化夾芯材料4.32億元（占比36.7%），產品結構高度集中。

圖片來源：常友科技2025年年報

客戶集中度較高，2025年前五大客戶銷售收入占比高達89.90%。對少數幾家整機廠的深度綁定，導致公司完全喪失定價權，只能被動接受“年降”條款。同時，客戶經營波動、采購策略調整、關系變化，都可能引發營收劇烈震蕩。歷史數據顯示，2021—2024年公司前五大客戶占比均超85%，高度依賴風險長期未改善。

圖片來源：常友科技2025年年報

行業層面，風電補貼退坡、裝機增速放緩、價格戰加劇已是大勢所趨。隨著大型化、平價化推進，整機廠毛利率持續受壓，上游零部件企業將面臨更長期的降價壓力。

常友科技產品同質化嚴重，在缺乏差異化競爭力的情況下，未來毛利率仍有進一步下滑風險，盈利與現金流壓力將持續加劇。與此同時，公司在軌道交通等其他領域拓展緩慢，多元化突破乏力，成長天花板已清晰可見。

常友科技2025年年報及2026年一季報顯示，公司營收增長伴隨盈利下滑、毛利率走低、經營現金流承壓及客戶高度集中等問題凸顯，增收不增利特征明顯。2026年一季度公司出現虧損，毛利率進一步下降，經營壓力持續加大。在風電行業價格競爭加劇、行業格局持續優化的背景下，公司若不能有效提升產品盈利能力、優化客戶結構并改善經營質量，未來經營與財務層面仍將面臨較大挑戰。（《理財周刊-財事匯》出品）