地下管網龍頭業績穩增：現金流轉正、一季報開門紅，5萬億賽道進入兌現期

當城市地面之上的高樓與道路趨于飽和，埋在地下數十米的管網，正成為中國城市更新與基建投資的新重心。作為城市運行的“里子工程”，排水管網的檢測、修復與智慧運維，從過去的邊緣配套，一躍成為政策、資金與市場共同聚焦的黃金賽道。

近期，國內排水管網運維領域龍頭譽帆科技（001396.SZ）披露了2025年年度與2026年一季度經營數據，交出一份兼具穩健與韌性的成績單：全年營業收入與扣非凈利潤雙雙實現增長，經營性現金流大幅改善、由負轉正，盈利質量顯著提升；2026年一季度延續強勢，營收與利潤同步回暖，在行業季節性淡季實現亮眼突破。在“十五五”地下管網改造超70萬公里、投資規模超5萬億元的宏大背景下，這家深耕行業十余年的技術服務商，正憑借全產業鏈能力與全國化布局，站上行業集中兌現期的風口，成為城市地下生命線的核心守護者。

營收扣非雙增長，現金流迎來關鍵轉正

2025年是譽帆科技登陸深交所主板后的披露的首份年報，也是公司從區域龍頭邁向全國化技術驅動的綜合解決方案提供商的關鍵一年。面對市政行業財政節奏調整、市場競爭加劇的環境，公司依托存量管網治理的剛性需求與全鏈條服務能力，實現業績穩健增長，核心財務指標全面優化，彰顯技術服務型企業的穿越周期能力。

年報數據顯示，2025年譽帆科技實現營業收入7.59億元，較2024年的7.30億元同比增長3.98%，在高基數基礎上保持穩步擴張，并且已經連續多年維持正向增長，印證主營業務盈利的穩定性與可持續性。對于以政府及大型國企為核心客戶、項目周期與財政結算節奏緊密相關的管網運維企業而言，在行業整合加速、中小企業出清的背景下，實現營收與扣非凈利潤雙增長，充分體現公司在技術、資質、項目履約上的核心壁壘。

更具里程碑意義的是公司經營性現金流的大幅改善。2025年公司經營活動產生的現金流量凈額約1988萬元，而2024年同期為-3214萬元，同比大幅增長161.83%，成功實現由負轉正。這一轉折背后，是公司強化回款管理、優化項目結算節奏，疊加地方財政支付能力回暖的共同結果。現金流是市政服務企業的“生命線”，此前行業普遍面臨項目落地快、回款周期長、現金流承壓的困境，此次轉正標志譽帆科技從“規模優先”轉向“規模與效益并重”，財務結構更趨健康，為后續承接大型跨區域項目、擴大設備投入與研發創新提供充足資金保障。

分業務板塊來看，公司業務結構持續優化，呈現“修復領跑、養護爆發”的格局。

2025年修復類業務收入4.06億元，占總營收比重53.51%，同比增長13.29%，成為第一增長曲線。公司掌握原位固化、機械螺旋纏繞、熱塑成型等主流非開挖修復工藝，疊加自主研發的坍塌變形管道、變徑管道、倒虹管修復等特色技術，在城市主干道、商業密集區、穿越河流等不具備開挖條件的場景中優勢顯著，需求持續釋放；檢測及專項調查類業務收入2.19億元，占比28.86%，作為管網治理的前端入口，業務基礎穩固，持續為修復、養護項目導流；養護類業務表現最為亮眼，收入達8592萬元，同比激增145.94%，占比提升至11.32%，隨著常態化運維、汛期應急排澇需求增長，從階段性項目轉向長期服務，成長空間快速打開。

淡季不淡，驗證增長持續性

市政管網運維行業具有顯著的季節性特征，一般每年的一季度都會受春節假期、南方雨季、財政預算下達與招投標節奏影響，歷來是行業業務傳統淡季。

但2026年一季度，譽帆科技打破季節性規律，實現營收與利潤同步回暖，交出超預期答卷，驗證全年增長的確定性與業務韌性。

2026年一季度，公司實現營業收入1.38億元，較上年同期的1.07億元同比增長29.17%，在淡季實現高速增長；凈利潤180.49萬元，較上年同期的-158.92萬元同比增長213.57%，成功實現扭虧為盈。盡管扣非凈利潤受行業季節性施工、成本投入節奏影響仍有階段性波動，但營收大幅增長與凈利潤轉正，充分彰顯公司訂單儲備充足、業務結構優化、市場拓展成效顯著，在“十五五”開局之年迎來強勢起步。

從2025年到2026年一季度業績穩健的底層邏輯，是行業需求剛性釋放與公司核心競爭力的共振。

公開數據顯示，目前我國城鎮化率已達67%，處于城鎮化中期，存量管網規模龐大：2023年城市排水管道總長度達95.25萬公里，2012至2023年年復合增長率7.29%，大量早期建設管網進入老化期，面臨漏損、破裂、淤積等問題。2025年以來，國家層面密集出臺的政策為管網行業打開了長期增長的閥門。國家發改委將城市地下管網建設改造納入“兩重”建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）支持范圍，并預計“十五五”時期建設改造地下管網超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元。《關于持續推進城市更新行動的意見》等文件，也明確將重點從新建管網轉向存量管網的排查、改造和智慧化運維，全面深化“廠網一體化”建設運維機制。這意味著未來5—10年，管網檢測、修復的市場容量將呈倍數級擴張，且與譽帆科技聚焦的“非開挖修復”和“智慧診斷”業務高度契合。

作為國家級專精特新“小巨人”企業，譽帆科技構建“咨詢—診斷—治理—養護—設備材料制造”全產業鏈，區別于傳統工程施工企業，聚焦存量管網“從有到優”，提供全生命周期解決方案。截至2025年末，公司累計獲得專利130項（發明專利35項）、軟件著作權29項，攻克多項行業級修復難題；全國布局20余個大中城市分公司與區域支持中心，員工超1100人、專業設備千余套，項目覆蓋32個省份，2024年市占率4.8%位居行業第一。

與此同時，其于2025年12月成功登陸深交所主板，進一步打通融資渠道，緩解資金與產能瓶頸，提升品牌公信力，也為其市場擴張夯實基礎，形成“業績增長—資本助力—市場擴張”的正向循環。

一季度的亮眼表現，不僅是單季度數據改善，更是公司進入高質量增長新階段的信號。展望2026未來，隨著超長期特別國債資金的逐步落地和各地城市更新項目的加速啟動，譽帆科技有望在下半年迎來訂單和業績的集中釋放。