570億，河南最大獨(dú)角獸要IPO了！

　　河南最大獨(dú)角獸，終于走到IPO門口。

　　近日，河南最大的獨(dú)角獸企業(yè)、超聚變數(shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“超聚變”）首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作完成，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。顯示，超聚變以570億元估值，位列榜單91位，是河南估值最高的獨(dú)角獸企業(yè)。

　　據(jù)悉，超聚變的前身是華為的X86服務(wù)器業(yè)務(wù)部門。2021年華為將X86服務(wù)器業(yè)務(wù)剝離，成立超聚變，并落戶河南鄭州。落地河南后，超聚變主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在算力基礎(chǔ)設(shè)施和算力服務(wù)兩大領(lǐng)域。

　　來源：網(wǎng)易

　　01.

　　始于危機(jī)，斷供求生

　　在華為系創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，超聚變無疑是體量最大、戰(zhàn)略意義也最特殊的一家。

　　時(shí)間回到2021年。彼時(shí)的華為，正遭遇前所未有的供應(yīng)鏈“卡脖子”危機(jī)。作為企業(yè)業(yè)務(wù)重要支柱之一，服務(wù)器業(yè)務(wù)面臨關(guān)鍵部件供應(yīng)不確定性，尤其是英特爾、AMD的x86 CPU隨時(shí)有斷供的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這樣的背景下，華為果斷決策，將整個(gè)x86服務(wù)器業(yè)務(wù)，涵蓋研發(fā)、產(chǎn)品、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈等所有板塊，整體打包剝離出去，獨(dú)立注冊(cè)成立一家新公司，并引入地方國(guó)資和產(chǎn)業(yè)資本，讓這一業(yè)務(wù)以新的主體繼續(xù)生長(zhǎng)。

　　2021年11月，超聚變數(shù)字技術(shù)有限公司正式掛牌，在河南鄭州完成工商注冊(cè)。華為將其x86服務(wù)器業(yè)務(wù)整體出售給由河南水利投資集團(tuán)、河南鐵建投等地方國(guó)資平臺(tái)牽頭的聯(lián)合財(cái)團(tuán)。華為亞太區(qū)域部總裁劉宏云帶領(lǐng)核心團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，超聚變也幾乎原封不動(dòng)地保留了華為X86服務(wù)器的研發(fā)班底。

　　超聚變董事長(zhǎng)兼CEO劉宏云

　　來源：新浪科技

　　2022年，超聚變?cè)诠_市場(chǎng)上保持低調(diào)，但內(nèi)部則加速推進(jìn)一系列身份轉(zhuǎn)型：更換IT系統(tǒng)、搭建獨(dú)立財(cái)務(wù)體系、申辦各類資質(zhì)認(rèn)證，同時(shí)逐步實(shí)現(xiàn)從“華為服務(wù)器”到“超聚變服務(wù)器”的品牌切換。一個(gè)具有象征意義的節(jié)點(diǎn)是，在三大運(yùn)營(yíng)商的主設(shè)備集中采購中，超聚變開始以獨(dú)立品牌中標(biāo)，盡管市場(chǎng)份額相比華為時(shí)期有所下降，但這至少證明了一點(diǎn)：離開華為母體后，超聚變依然具備獨(dú)立生存的能力。

　　02.

　　華為基因，國(guó)資助力

　　進(jìn)入2023至2024年，“算力”東風(fēng)席卷市場(chǎng)，資本也隨之狂飆。

　　ChatGPT的橫空出世，使全球陷入“算力饑渴”狀態(tài)。從大模型訓(xùn)練到智能體落地，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到政務(wù)、金融、制造等行業(yè)，幾乎所有場(chǎng)景都開始重新計(jì)算自己的算力需求。服務(wù)器，正好是承載算力的關(guān)鍵硬件。超聚變順勢(shì)將自身定位從“服務(wù)器制造商”升級(jí)為“算力基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)提供商”。

　　資本也迅速給出反應(yīng)。成立至今，超聚變至少完成了8輪股權(quán)融資，身后站著超過30家VC/PE和產(chǎn)業(yè)資本。2025年12月31日，超聚變與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議；2026年1月6日正式備案，4月22日完成輔導(dǎo)驗(yàn)收。從簽約到完成輔導(dǎo)僅用三個(gè)半月，堪稱一場(chǎng)“閃電戰(zhàn)”。

　　更加引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的，是其高度含金量的股東結(jié)構(gòu)。第一大股東河南超聚能科技有限公司持有約34.53%的股份；緊隨其后的是中國(guó)移動(dòng)旗下的中移資本，持股15.14%。此外，中國(guó)電信、國(guó)調(diào)基金等“國(guó)家隊(duì)”資本深度參與，高瓴資本、中金資本、招商資本等知名機(jī)構(gòu)也赫然在列，共同為其背書。

　　來源：天眼查

　　這套股東陣容，幾乎已經(jīng)說明了超聚變的產(chǎn)業(yè)定位。

　　它不是一家單純靠市場(chǎng)融資長(zhǎng)大的創(chuàng)業(yè)公司，而是一家同時(shí)承接了地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)、央企算力布局和國(guó)產(chǎn)替代使命的科技平臺(tái)型企業(yè)。

　　對(duì)于河南而言，超聚變也是一次少見的產(chǎn)業(yè)躍遷。據(jù)《河南日?qǐng)?bào)》報(bào)道，超聚變自2021年年底落地河南以來，營(yíng)收連年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2023年超280億元，2024年超400億元，2025年上半年?duì)I收超300億元，全年有望沖擊600億元。短短幾年時(shí)間，超聚變就成為河南最具代表性的科技獨(dú)角獸之一。

　　03.

　　AI服務(wù)器打開第二增長(zhǎng)曲線

　　在華為的技術(shù)積淀與地方國(guó)資的強(qiáng)力支持下，超聚變業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速騰飛。超聚變最先打出的優(yōu)勢(shì)，是液冷服務(wù)器。2023年至2024年，公司連續(xù)兩年蟬聯(lián)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)液冷服務(wù)器市場(chǎng)份額第一。其中，2023年其市場(chǎng)份額一度達(dá)到43%，出貨量接近4.2萬臺(tái)。

　　更大的機(jī)會(huì)來自AI服務(wù)器。隨著大模型訓(xùn)練、推理和智能體應(yīng)用不斷落地，AI訓(xùn)練服務(wù)器變成算力時(shí)代的核心基礎(chǔ)設(shè)施。超聚變推出支持萬卡級(jí)集群訓(xùn)練的FusionServer AI服務(wù)器，完成了?X86架構(gòu)與鯤鵬、昇騰的雙架構(gòu)適配?，實(shí)現(xiàn)了從通用計(jì)算到AI智算領(lǐng)域的延伸；通過軟硬協(xié)同優(yōu)化，直接將大模型訓(xùn)練效率拉升40%。

　　來源：今日頭條

　　從客戶結(jié)構(gòu)來看，據(jù)公開資料顯示，超聚變客戶涵蓋字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴等主流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。同時(shí)，超聚變正試圖將核心能力從硬件整合向服務(wù)轉(zhuǎn)型，探索在政務(wù)、金融等場(chǎng)景中的服務(wù)收入。

　　在2025年WAIC世界人工智能大會(huì)期間，超聚變推出了全球首個(gè)多元智算即插即用的超級(jí)集群系統(tǒng)。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全面的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施整合與算力生態(tài)兼容，可支持超過10種加速卡，提供雙生態(tài)南北向的安全異構(gòu)算力能力。

　　在此基礎(chǔ)上，超聚變已構(gòu)建起覆蓋算力支撐、AI數(shù)據(jù)平臺(tái)搭建、商業(yè)智能體構(gòu)建及業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)咨詢的全棧式解決方案，并展出了上百個(gè)AI場(chǎng)景實(shí)踐案例。

　　從華為x86服務(wù)器業(yè)務(wù)剝離，到落戶河南鄭州；從斷供危機(jī)中的應(yīng)急轉(zhuǎn)身，到570億元估值的超級(jí)獨(dú)角獸；從服務(wù)器制造商，到AI算力基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，超聚變只用了幾年時(shí)間。

　　它的成長(zhǎng)路徑，某種程度上也是中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)在外部壓力下重新組織資源、重構(gòu)供應(yīng)鏈、尋找國(guó)產(chǎn)替代路徑的一個(gè)縮影。

　　對(duì)于超聚變而言，IPO不是終點(diǎn)，而是新一輪競(jìng)爭(zhēng)的起點(diǎn)。IPO之后，它需要面對(duì)更透明的財(cái)務(wù)披露、更嚴(yán)格的市場(chǎng)定價(jià)，也需要在高速增長(zhǎng)之外，給出盈利能力、現(xiàn)金流和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的答案。資本市場(chǎng)能給它彈藥，但真正決定它長(zhǎng)期價(jià)值的，仍然是能否在AI服務(wù)器、液冷數(shù)據(jù)中心、國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)和行業(yè)解決方案中持續(xù)站穩(wěn)頭部位置。

　　本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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