今世緣 | 降幅可控、底盤穩固

經營基本面呈現改善

作者 | 勝馬財經馬糧

編輯 | 歐陽文

在白酒行業整體處于縮量競爭與深度調整的背景下，今世緣于近日交出了2025年年報與2026年一季報。盡管受行業周期影響，公司短期財務數據承壓，但在產品結構優化、渠道改革及現金流質量方面展現出持續改善，復蘇動能蓄勢向好。

盈利承壓 展現韌性

2025年今世緣全年實現營業收入101.81億元，同比下滑11.81%，歸母凈利潤26.04億元，同比下滑23.69%；2026年一季度實現營收43.22億元，同比下滑15.23%，歸母凈利潤13.85億元%，同比下滑15.76；公司一季度毛利率達74.4%，同比提升0.77個百分點。

雖受白酒行業庫存去化及動銷放緩影響增速承壓，但公司通過優化產品結構，中高端產品收入占比達93%，毛利率同比實現小幅逆勢提升，有效對沖業績下行風險，展現出較強的盈利韌性。截至2025年底，今世緣營收穩定保持在百億陣營，依然是行業內極具競爭力的核心品牌。

在現金流與經銷商信心層面，今世緣交出了令人矚目的成績單。2026年一季度公司經營活動產生的現金流量凈額達到21.14億元，同比大幅增長48.10%，主要源于預收客戶貨款的顯著增加。截至一季度末，公司合同負債余額仍處高位，印證渠道回款意愿健康、經銷商資金狀況穩健，為后續業績釋放奠定了堅實基礎。

公司管理層在投資者交流中提到，在不額外采取刺激政策及強行壓貨的前提下，預收款實現較快增長，渠道庫存整體處于良性可控區間。此外，公司直銷（含團購）收入同比顯著增長超24%，渠道扁平化體系逐步成形，終端掌控力持續增強。

“國緣”系列依舊穩固

在產品布局上，公司特A類及以上產品噸價持續向上，核心單品“國緣”系列依舊是引領業績反攻的核心引擎；在市場地域布局上，公司省內深耕“千萬級鄉鎮集群”與蘇南一體化，省外則聚焦長三角及環江蘇板塊重點突破，積極打造第二增長極。

值得高度關注的是，2025年今世緣產品端出現了兩個關鍵的結構性變化：

其一，“淡雅”崛起，大眾價位成為新增長極。國緣淡雅系列在2025年表現亮眼，近期甚至首次階段性超越“對開”，躍升為公司第二大單品。該產品聚焦100元左右價格帶，精準對接了消費降級趨勢下大眾消費的剛性需求，在省內持續放量，并從2025年第二季度開始有選擇地在省外市場導入，部分區域實現大幅增長。

其二，“四開”穩位，“定海神針”地位堅如磐石。盡管“四開”及以上產品面臨壓力，但“四開”作為國緣品牌第一大單品，其在品牌和價格帶中核心地位依然穩定。2026年，公司計劃推進更精準的數據分析，在省內每個縣區選10到20家樣本門店，持續跟蹤出貨量和價格變化，確保“省內省外一體化打造”策略有效落地。

勝馬財經認為，今世緣短期的業績的波動恰是白酒行業集體穿越周期底部過程中的一次健康整固。在品牌高端化、渠道去庫存及經營現金流上的多重改善，凸顯了公司“穩中求進、以質取勝”的經營底色，隨著行業調整的周期性筑底，看好公司在后百億時代穩中向好的長遠價值。

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