具身智能“爆發(fā)前夜”，樂動(dòng)機(jī)器人率先“看見”新世界

具身智能即將迎來(lái)“ChatGPT時(shí)刻”，樂動(dòng)機(jī)器人在視覺感知領(lǐng)域的市占率有望繼續(xù)擴(kuò)大，整機(jī)業(yè)務(wù)也有望創(chuàng)造更多的驚喜。

??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

AI，正從云端走向物理世界，具身智能很可能是“物理AI”的終局。

馬斯克斷言，機(jī)器人將成為有史以來(lái)規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)。特斯拉未來(lái)80%的估值，可能來(lái)自O(shè)ptimus。

具身智能，正處于爆發(fā)前夜。但，很多投資者都擁擠在精密硬件、算力芯片、AI大模型等領(lǐng)域，卻忽略了視覺感知的獨(dú)特價(jià)值。

視覺感知，被譽(yù)為機(jī)器人的“眼睛”，能采集80%以上的環(huán)境信息。“AI教母”李飛飛認(rèn)為，視覺一直是AI的基石。

它還是一條高確定性的成長(zhǎng)賽道。弗若斯特沙利文研報(bào)顯示，到2029年，全球智能機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將超過萬(wàn)億。屆時(shí)，視覺感知市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到702億元，CAGR為19.7%。

同時(shí)，“中國(guó)力量”正加速崛起。以樂動(dòng)機(jī)器人為例，它以全棧式智能深度卡位“視覺感知新基建”，并積極探索整機(jī)領(lǐng)域，已成長(zhǎng)為全球龍頭。

如今，樂動(dòng)機(jī)器人繼續(xù)突破“天花板”，將于5月11日正式登陸港股。

作為“空間感知機(jī)器人第一股”，其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)、盈利拐點(diǎn)臨近，價(jià)值稀缺。敏銳的投資者紛紛搶籌，招股階段，超額認(rèn)購(gòu)逾5126倍。

5月8日港股暗盤，樂動(dòng)機(jī)器人一度漲超264%。

與之對(duì)比，Minimax、智譜、群核科技、曦智科技的超額認(rèn)購(gòu)規(guī)模分別為1209倍、1159.46倍、1591倍、5784.7倍。

上市至今（截至5月8日），四家公司股價(jià)漲幅分別為350%、694.32%、226.77%、369.98%。

可以預(yù)見，上市后，樂動(dòng)機(jī)器人將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

1 ｜ 全棧式智能，卡位“視覺感知新基建”

具身智能，迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)機(jī)遇。

技術(shù)端，AI多模態(tài)大模型、仿真與世界模型等技術(shù)不斷“刷新”極限。

制造端，中國(guó)擁有成熟、完備的制造產(chǎn)業(yè)鏈體系，成本優(yōu)勢(shì)顯著。

政策端，今年兩會(huì)，具身智能再次寫入政府工作報(bào)告，并在十五五規(guī)劃綱要中明確定調(diào)：未來(lái)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

“三重催化”下，具身智能爆發(fā)，走向量產(chǎn)落地階段。而當(dāng)越來(lái)越多的機(jī)器人開始干活，人們發(fā)現(xiàn)，視覺感知愈發(fā)重要。

視覺感知是機(jī)器人的“眼睛”，獲取信息占比超過80%，是感知、理解物理世界的第一步。

感知系統(tǒng)和高質(zhì)量數(shù)據(jù)，決定著智能上限。具身智能的終極競(jìng)爭(zhēng)，不在軀體，而在“大腦與感知”。

周偉，很早就洞察到了其中的商業(yè)機(jī)遇，2017年創(chuàng)建樂動(dòng)機(jī)器人時(shí)，就決定聚焦視覺感知技術(shù)。

久久為功，如今，樂動(dòng)機(jī)器人已成為全棧式空間智能龍頭。

技術(shù)方面，它擁有超過600項(xiàng)專利，已鍛造出強(qiáng)大的環(huán)境感知能力。

例如AccAutoMapping技術(shù)，通過四目矩陣傳感器和BoundaryEye動(dòng)態(tài)邊界識(shí)別系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)復(fù)雜場(chǎng)景通過率90%以上。

其還將深度學(xué)習(xí)技術(shù)引入VSLAM定位系統(tǒng)，在雙目仿生傳感器中，重建完整性高達(dá)98%，過曝及逆光重建失敗率大幅降低約80%，單目傳感器弱紋理場(chǎng)景精度提升約50%。

產(chǎn)品方面，和蘋果、特斯拉等全球頂級(jí)科技公司一樣，樂動(dòng)機(jī)器人堅(jiān)持“軟硬件一體化”，既提供視覺傳感器，又能組合搭配算法模組。

對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，這一解決方案直接突破了算力與行動(dòng)延遲的壁壘，能大幅提高機(jī)器人“感知-決策-執(zhí)行”的效率和精度。

還值得注意的是，樂動(dòng)機(jī)器人并未止步于此，它以全棧式思維積極探索整機(jī)領(lǐng)域，已入局割草機(jī)器人。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角來(lái)看，這是一次價(jià)值升維：整機(jī)爆賣，將強(qiáng)化驗(yàn)證視覺感知技術(shù)的硬核實(shí)力。同時(shí)，它將吃下更高的產(chǎn)業(yè)附加值，進(jìn)化成為平臺(tái)型企業(yè)，構(gòu)建出更性感的估值敘事。

IPO招股書顯示，樂動(dòng)機(jī)器人正在“蝶變”。

按2024年收入計(jì)算，它是全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人公司。

在“重技術(shù)、重落地”的趨勢(shì)下，它已成為具身智能時(shí)代的“視覺感知基礎(chǔ)設(shè)施”。

2025年，搭載其視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人超過900萬(wàn)臺(tái)。其客戶包括全球前十大家用服務(wù)機(jī)器人公司中的七家，以及所有全球前五大商用服務(wù)機(jī)器人公司。2025年客戶留存率達(dá)到100%，凈收入留存率高達(dá)133%。

同時(shí)，其整機(jī)業(yè)務(wù)（割草機(jī)器人）正爆發(fā)式增長(zhǎng)。

至此，樂動(dòng)機(jī)器人已形成“飛輪效應(yīng)”：生態(tài)擴(kuò)張-高質(zhì)量數(shù)據(jù)涌入-驅(qū)動(dòng)技術(shù)和產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)化-更好地賦能客戶、加速整機(jī)增長(zhǎng)。

這是難以復(fù)制的“護(hù)城河優(yōu)勢(shì)”，也將成為其進(jìn)擊AGI時(shí)代的“底氣”。

2 ｜ ToB“賣鏟子”，ToC“高銳度”

AI概念“滿天飛”，資本市場(chǎng)明顯變得挑剔，愈加重視確定性和可持續(xù)性。

樂動(dòng)機(jī)器人，卻備受資金青睞。其股東陣容強(qiáng)大，有阿里CEO吳泳銘等AI大佬，還有深圳國(guó)資、中金浦成等“明星機(jī)構(gòu)”。

招股階段，散戶投資者更是蜂擁?yè)尰I。

因?yàn)椋瑯穭?dòng)機(jī)器人是優(yōu)質(zhì)的稀缺標(biāo)的。過去3年?duì)I收高增長(zhǎng)，2025年?duì)I業(yè)收入達(dá)到7.48億元，同比大幅增長(zhǎng)60%。

2023年-2025年，經(jīng)調(diào)整凈虧損持續(xù)收窄，分別為5577.6萬(wàn)元、4467.5萬(wàn)元、2608.9萬(wàn)元。這意味著，其已進(jìn)入高質(zhì)量、可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。

拆解業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，樂動(dòng)機(jī)器人ToB、ToC“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

ToB端，它是具身智能的“視覺賣鏟人”，持續(xù)穩(wěn)定享受行業(yè)紅利。

以2025年為例，人形機(jī)器人、四足機(jī)器人全球出貨量分別增長(zhǎng)超過500%、300%。

受益于此，樂動(dòng)機(jī)器人視覺感知產(chǎn)品板塊2025年?duì)I收達(dá)到6.06億，同比增長(zhǎng)38.05%。

ToC端，割草機(jī)器人業(yè)務(wù)高銳度，已成為“第二增長(zhǎng)曲線”。

2025年?duì)I收達(dá)到1.37億元，同比大幅增長(zhǎng)488.24%，營(yíng)收占比提升至18.3%。同時(shí)，業(yè)務(wù)毛利率顯著改善，達(dá)到42.3%，同比提升8.7個(gè)百分點(diǎn)。

還值得一提的是，樂動(dòng)機(jī)器人并不局限于國(guó)內(nèi)，它正積極推進(jìn)出海戰(zhàn)略。去年，海外營(yíng)收占比攀升至18.4%，全球化標(biāo)簽愈加鮮明。

對(duì)此，IPO招股書透露，未來(lái)其將逐步進(jìn)入更多高價(jià)值海外市場(chǎng)。

再?gòu)馁Y產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至去年末，樂動(dòng)機(jī)器人資產(chǎn)負(fù)債率僅45.5%，處于健康水平。

現(xiàn)金流方面，其賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超過1.19億元，資金充裕。但它毅然進(jìn)擊港股，是為了儲(chǔ)備更多的“資金彈藥”，以支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

具身智能“從1到10”，未來(lái)放量爆發(fā)可期。而作為全球龍頭，樂動(dòng)機(jī)器人2024年市占率僅1.6%，未來(lái)強(qiáng)者恒強(qiáng)，整合空間巨大。

另外，招股書還顯示，全球智能割草機(jī)器人的滲透率僅2%，預(yù)計(jì)2029年銷量將達(dá)到3397.3萬(wàn)臺(tái)，滲透率將達(dá)到17%，發(fā)展空間廣闊。

這是所有玩家的機(jī)會(huì)，更是樂動(dòng)機(jī)器人“后發(fā)先至”的機(jī)會(huì)。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，樂動(dòng)機(jī)器人的高成長(zhǎng)故事，才剛剛開始。

3 ｜ 進(jìn)擊“AI新世界”，打開估值天花板

每一次科技革命都會(huì)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)，在黃金節(jié)點(diǎn)，都會(huì)孕育出新的賽道龍頭。

第二次工業(yè)革命重構(gòu)了交通出行方式，燃油車爆發(fā)，零部件龍頭博世隨之崛起。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)顛覆了傳統(tǒng)手機(jī)，智能手機(jī)成為新消費(fèi)主線，CPU、DRAM存儲(chǔ)芯片相繼崛起。

如今，AI重塑世界，具身智能即將迎來(lái)“ChatGPT時(shí)刻”，樂動(dòng)機(jī)器人在視覺感知領(lǐng)域的市占率有望繼續(xù)擴(kuò)大，整機(jī)業(yè)務(wù)也有望創(chuàng)造更多的驚喜。

樂動(dòng)機(jī)器人“掘金”萬(wàn)億具身智能藍(lán)海，正積極布局未來(lái)。

據(jù)IPO招股書，2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.21億元，同比擴(kuò)大27.69%。

下一階段，它將堅(jiān)定技術(shù)信仰，將45%的募資用于加強(qiáng)智能機(jī)器人視覺技術(shù)研發(fā)，以實(shí)現(xiàn)AI算法結(jié)構(gòu)升級(jí)，優(yōu)化產(chǎn)品。

同時(shí)，它將加速全球化，向海外輸出中國(guó)AI技術(shù)和產(chǎn)品。部分募資將用于品牌建設(shè)和國(guó)際拓展，以擴(kuò)大海外客戶群。

此外，為了夯實(shí)制造基礎(chǔ)、穩(wěn)定供應(yīng)鏈，部分募資還將用于優(yōu)化生產(chǎn)能力及產(chǎn)能擴(kuò)充。

對(duì)樂動(dòng)機(jī)器人來(lái)說(shuō)，通過這一場(chǎng)“全維度備戰(zhàn)”，它已經(jīng)找到了確定性增長(zhǎng)路徑，并站上了AGI時(shí)代的新價(jià)值起點(diǎn)。

以更宏觀的視角來(lái)看，當(dāng)國(guó)產(chǎn)“視覺感知新基建”愈加成熟，將會(huì)有更多機(jī)器人落地應(yīng)用、解放生產(chǎn)力，具身智能競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入“中國(guó)時(shí)間”。

AI浪潮愈演愈烈，券商紛紛看好長(zhǎng)期價(jià)值。光大證券（國(guó)際）在研報(bào)中，對(duì)其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性打了5星（最高等級(jí)）。財(cái)通證券給予其“看好”評(píng)級(jí)。

這更加印證了，樂動(dòng)機(jī)器人率先看見“AI新世界”。當(dāng)前，它還處于價(jià)值斜率的“山腳”，未來(lái)將是星辰大海。

說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。