下半年可能會很難

我最近跑了幾個行業做調研，發現一個問題，就是現在金融市場還整體是欣欣向榮，但實體市場，就有那么點舉步維艱的意思了。

這里最明顯的就是油價，原油的期貨與現貨，已經走出了完全脫節的行情。

單純看價格，現在大家看得到的期貨價格并不算特別高。

截至2026年5月8日，布倫特原油近月主力合約報價穩定在100美元/桶左右，而2027年7月的遠月主力合約，報價甚至跌到了77美元/桶，這是非常典型的近高遠低的反向市場結構。

這種結構其實很好理解：

期貨市場交易的是「預期」，市場普遍押注中東沖突會在年內緩和，霍爾木茲海峽的航運將全面恢復。

所以沒人愿意在當下用高價鎖定未來半年、一年的交割成本，所以遠月合約價格一直上不來。

但現貨市場則不是這樣。

因為過去這段時間霍爾木茲海峽的事實性停擺，全球原油供給直接卡了脖子，實際是「有錢買不到貨」。

當然，這跟期貨和現貨兩個市場的邏輯也有關。

期貨賭的是「未來缺不缺」，現貨拼的是「今天有沒有」。

期貨可以等半年后的供需反轉，但工廠的生產線不能停，貨車的發動機不能歇，今天要用的油，今天就必須拿到現貨。

這塊，可以從基礎油市場來舉例，大家都知道，原油這玩意，不是拿過來就能當化工產品的，是必須經過煉廠的減壓蒸餾、加氫精制等多道深加工才能用的。

而霍爾木茲海峽的航運停擺，不僅卡住了原油運輸，更導致中東主力煉廠因原油脹庫被迫降負荷，全球基礎油的供給直接收縮，國內進口基礎油的到港量實際是在變少的。

以國內最常用的二類基礎油150N為例，3月受供應恐慌影響暴漲至9300-9800元/噸，華東到岸價甚至沖到了10500-11000元/噸。

雖然5月有所回落至7600-7720元/噸，但資源還是比較緊張，全球供應鏈實際還是沒有修復。

而這種供給短缺，是有可能會演變成全鏈條的惜售和漲價的。

過去供給充足的時候，上游工廠是訂單來了就接，按量供貨，現在供給少了，上游煉廠和化工廠會優先保長期合作的大客戶，中小貿易商、小工廠想拿貨，就必須支付高額溢價。

最極端的例子是尿素：

國內價格一直穩定在1800元/噸左右，但印度最新招標的到岸價高達959美元/噸，3000多塊錢一噸的價差，直接催生了中越邊境猖獗的尿素走私活動，現在定位到邊境IP，就有消息在討論如何打擊走私。

而且這種成本傳導，已經從工業端，悄悄蔓延到了民生領域。

前端時間親戚辦壽，都跟我開玩笑，說是做氣球的氦氣價格都被霍爾木茲海峽給打貴了，而氦氣是就天然氣煉化的伴生品，油氣供應鏈一卡，連這種看似和石油不相關的民生用品，價格都跟著飛漲。

還有我們最熟悉的紙張，5月1日起，玖龍、晨鳴、岳陽林紙等國內紙業龍頭，已經集體宣布上調文化紙、白卡紙價格200元/噸，瓦楞紙同步上調50-80元/噸，雖然單次漲幅不算夸張，但這已經是成本壓力向終端傳導的明確信號。

就現在我問了一圈國內做化工相關的朋友，大家都有一個共識：

就下半年大概率要漲價。

也不是他們想漲，就現在經濟的情況，漲價了肯定影響銷量，但問題是上游拿貨價再漲，不往下傳導，可能就要賠本干了，所以就只能硬著頭皮往下游傳導。

然后有朋友可能會問，現在局勢在放緩，油價在跌，是不是一放開就沒事了。

怎么說呢，金融市場可能是，因為它賣的是預期，最直接，但期貨市場，可能會差一點。

因為就算霍爾木茲海峽明天就重開，被困在波斯灣內外的200多艘油輪，疏解也得需要時間，而且現在這只是船能通航的時間，等到保險公司真正評估風險愿意提供保險的時間，可能還得再往后推幾個月。

所以現在處于中游的中小企業，就陷入了一個兩難的死循環：

庫存堆多了，占壓巨額現金流，怕后面價格回落出現虧損。

庫存少了，又怕后續出問題，上游突然斷供（供給會優先供給大企業），生產線停擺，丟了核心客戶。

所以現在是不管大廠小廠，都在囤貨保供給，這反過來又進一步加劇了現貨市場的緊缺，給到了現貨市場壓力。

有意思的是，和傳統行業的成本壓力形成鮮明對比的，是科技板塊的猛漲。

我想了想，一個可能是預期差，另一個可能是"碳基消費"和"硅基消費"消費的脫鉤。

吃石油的大戶都是人，對應著的是傳統制造業、化工、物流這些"碳基消費"，油價漲一分，利潤就被擠一分。

而AI、半導體這些"硅基消費"相對受油價波動的影響相對就小一些，資金自然會往這些不受成本約束的方向跑。

下半年的劇本，科技板塊如何可能還不好說，但是石油化工相關的傳統行業，可能都會在悄無聲息間漲得更貴。