海辰儲(chǔ)能三闖IPO受挫：港交所二次遞表失效 部分股權(quán)凍結(jié)、被“寧王”多次起訴

財(cái)聯(lián)社5月8日訊（記者 劉夢(mèng)然）據(jù)港交所信息披露，廈門海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司（下稱“海辰儲(chǔ)能”）于2025年10月27日遞交的第二份招股書，已于今年4月27日失效。這是繼2023年撤回A股上市輔導(dǎo)、2025年3月首次遞表港交所失效后，這家儲(chǔ)能新貴在資本市場(chǎng)門口遭遇的第三次鎩羽而歸。

對(duì)于是否已啟動(dòng)第三次遞表等問(wèn)題，財(cái)聯(lián)社記者向海辰儲(chǔ)能方面求證，但未獲回復(fù)。成立六年，海辰儲(chǔ)能鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量躋身全球前列，堪稱行業(yè)“黑馬”。但光環(huán)之下，與創(chuàng)始人前東家寧德時(shí)代（300750.SZ）的多輪專利糾紛、盈利對(duì)政府補(bǔ)貼的高度依賴、應(yīng)收賬款膨脹近40倍等隱憂，正將公司拖入困局。

大股東股權(quán)凍結(jié)期限至2029年

海辰儲(chǔ)能的資本化之路，從一開始就磕磕絆絆。2023年7月，公司啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，但數(shù)月后便撤回備案；2025年3月25日，公司首次向港交所遞交招股書。六個(gè)月后，因未完成證監(jiān)會(huì)備案及進(jìn)入聆訊，招股書失效。同年10月，公司更新數(shù)據(jù)后第二次遞表，至2026年4月再度宣告失效。

招股書失效屬于港交所程序性規(guī)則，并不必然意味著上市失敗，但在沒(méi)有完成備案和聆訊的情況下連續(xù)失效，說(shuō)明公司“尚未準(zhǔn)備好”。港交所對(duì)于擬上市企業(yè)的核心技術(shù)來(lái)源、重大未決訴訟、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力均有嚴(yán)格的合規(guī)審查，而海辰儲(chǔ)能在這幾條標(biāo)準(zhǔn)上，恰好都遭遇了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

根據(jù)企查查信息，公司大股東廈門海辰科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“海辰科技”）所持有的部分公司股權(quán)于2026年2月6日被福建省寧德市中級(jí)人民法院凍結(jié)，凍結(jié)標(biāo)的數(shù)額為218.949031萬(wàn)元，凍結(jié)期限至2029年2月5日。

分析人士指出，港交所明確要求擬上市企業(yè)必須股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、無(wú)重大權(quán)屬糾紛，而當(dāng)前股權(quán)凍結(jié)狀態(tài)直接導(dǎo)致公司股權(quán)權(quán)屬存在重大不確定性。這被認(rèn)為是招股書二度失效的最核心原因。

海辰儲(chǔ)能上市受阻的諸多因素中，最令外界關(guān)注的，是與寧德時(shí)代之間的多輪法律糾紛。

天眼查信息顯示，2023-2025年，寧德時(shí)代對(duì)海辰儲(chǔ)能發(fā)起了多輪訴訟，涵蓋競(jìng)業(yè)限制、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、專利侵權(quán)和商業(yè)秘密四個(gè)維度。

公開信息顯示，寧德時(shí)代訴海辰儲(chǔ)能及吳某、張某、馮某等人專利侵權(quán)案已被福建省廈門市中級(jí)人民法院受理，于2025年10月9日立案，并分別于2026年1月8日、1月19日發(fā)布了開庭公告。

此外，寧德時(shí)代訴海辰儲(chǔ)能、海辰科技、珠海市海辰新能源技術(shù)有限公司等主體不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛案也已被福建省寧德市中級(jí)人民法院受理，于2025年6月25日完成立案，目前處于民事一審階段。

雙方交鋒的焦點(diǎn)，包括587Ah大容量?jī)?chǔ)能電芯。2025年4月，海辰儲(chǔ)能發(fā)布587Ah儲(chǔ)能電池。兩個(gè)月后，寧德時(shí)代便宣布量產(chǎn)交付同規(guī)格產(chǎn)品，隨即以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)為由將海辰儲(chǔ)能方面告上法庭，索賠1.5億元，指控雙方產(chǎn)品參數(shù)“高度重疊”，能量密度偏差僅4.4%左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)10%的技術(shù)代差閾值。

重大訴訟懸而未決

寧德時(shí)代與海辰儲(chǔ)能的糾紛，更深層問(wèn)題在于兩家公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)的高度重合。海辰儲(chǔ)能創(chuàng)始人吳祖鈺，原是寧德時(shí)代技術(shù)骨干，2018年曾入選寧德時(shí)代195名中層管理人員股權(quán)激勵(lì)名單。2023年，吳祖鈺因違反競(jìng)業(yè)限制協(xié)議被裁定向前東家支付100萬(wàn)元違約金。

彼時(shí)，有分析人士認(rèn)為，這種核心團(tuán)隊(duì)集體出走，并迅速在前公司的競(jìng)爭(zhēng)賽道上直接對(duì)抗的“藤蔓式創(chuàng)業(yè)”，是新能源行業(yè)最具火藥味的商業(yè)場(chǎng)景，來(lái)自前公司的商業(yè)反擊幾乎是必然的。

對(duì)于海辰儲(chǔ)能而言，更為棘手的問(wèn)題來(lái)自刑事領(lǐng)域。2025年7月，海辰儲(chǔ)能總裁辦主任、工程部負(fù)責(zé)人馮登科因涉嫌侵犯商業(yè)秘密，被福建寧德警方依法采取刑事強(qiáng)制措施。據(jù)媒體報(bào)道，馮登科2017年從寧德時(shí)代離職后，曾化名“馬工”加入寧德時(shí)代供應(yīng)商金美新材，為寧德時(shí)代代工復(fù)合集流體樣品。在完成該項(xiàng)目后，馮登科從金美新材離職加入海辰儲(chǔ)能，擔(dān)任總裁辦主任和工程部負(fù)責(zé)人。

針對(duì)馮登科因涉嫌侵犯商業(yè)秘密，被寧德警方采取強(qiáng)制措施一事，海辰儲(chǔ)能方面當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，網(wǎng)傳涉案“復(fù)合集流體技術(shù)”經(jīng)專業(yè)第三方鑒定，為公眾所知悉，不具秘密性，因此并不構(gòu)成“商業(yè)秘密”。同時(shí)，海辰儲(chǔ)能未在任何產(chǎn)品上使用過(guò)該技術(shù)，相關(guān)糾紛不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響

目前，該案件仍處于司法程序推進(jìn)中，尚未有公開的法院判決結(jié)果。根據(jù)港交所相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人需證明重大未決訴訟不會(huì)影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，否則可能面臨聆訊延期甚至終止。

應(yīng)收賬款暴增，占營(yíng)收比重超六成

訴訟風(fēng)暴之外，海辰儲(chǔ)能自身的財(cái)務(wù)模式同樣值得審視。

招股書顯示，公司營(yíng)收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率89%；2025年上半年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)224.6%至69.71億元。營(yíng)收高速增長(zhǎng)的背后，是銷量在大幅增長(zhǎng)。招股書顯示，其儲(chǔ)能電池在2022年實(shí)現(xiàn)銷售3.3GWh，到2025年上半年，銷售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到22.9GWh.

不過(guò)，在成本下降和價(jià)格戰(zhàn)沖擊下，其儲(chǔ)能電池平均售價(jià)從2022年的0.77元/瓦時(shí)，至2025年上半年已經(jīng)降至0.24元/瓦時(shí)，三年間跌幅超三分之二。同期，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格從0.92元/瓦時(shí)降至0.74元/瓦時(shí)。

業(yè)務(wù)方面，2022年和2023年，海辰儲(chǔ)能分別凈虧損17.77億元和19.75億元。2024年雖然實(shí)現(xiàn)賬面扭虧，凈利潤(rùn)2.88億元，但僅當(dāng)年計(jì)入的政府補(bǔ)助就達(dá)4.14億元。2025年上半年，政府補(bǔ)助達(dá)3.33億元，同期公司凈利潤(rùn)為2.13億元。

另?yè)?jù)招股書披露，海辰儲(chǔ)能應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值虧損準(zhǔn)備）規(guī)模持續(xù)大幅攀升，2022年至2024年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)從2.23億元增至83.15億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重由約6.2%升至64.4%，回款壓力顯著加大。

目前，全球鋰離子儲(chǔ)能電池行業(yè)已形成高集中度、高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)格局。除了海辰儲(chǔ)能，寧德時(shí)代、億緯鋰能（300014.SZ）等頭部廠商也在依托規(guī)模效應(yīng)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局與技術(shù)積淀主導(dǎo)市場(chǎng)，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品面臨價(jià)格下行壓力。

面對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與成本管控壓力持續(xù)加大，海辰儲(chǔ)能在產(chǎn)品迭代與產(chǎn)能方面持續(xù)拓展。產(chǎn)品方面，在行業(yè)高度集中的背景下，海辰儲(chǔ)能專注儲(chǔ)能賽道，以大容量電芯及長(zhǎng)時(shí)系統(tǒng)構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)，2025年12月，公司發(fā)布業(yè)內(nèi)首個(gè)原生8小時(shí)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能解決方案，其專用電芯容量達(dá)到1300Ah，計(jì)劃于2026年四季度交付市場(chǎng)。

此外，公司同步擴(kuò)建國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，并落地美國(guó)德州工廠，規(guī)模化交付電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及數(shù)據(jù)中心等核心市場(chǎng)，以全球第三的出貨增速和高毛利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)搶占份額、對(duì)沖盈利壓力。