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2026年一季度，國內生豬市場沖高回落，季度內豬價最大跌幅超28%，全行業陷入深度虧損。
農財寶典新牧網記者梳理32家農牧股（擁有豬業務的農牧企業）2025年末及2026年一季度財務數據發現，截至2026年3月末，平均資產負債率達58.33%，較2025年末的56.47%，單季上行1.86個百分點。全行業超八成企業負債率環比抬升，負債擴張速度顯著快于資產增速，財務壓力整體加大。
2026年開年，生豬價格走出“節前短暫沖高、節后單邊深跌”的疲弱行情。1月上旬，受春節前集中備貨拉動，豬價迎來年內唯一一波上行行情，1月19日前后觸及季度峰值6.65元/斤，勉強觸及行業平均盈虧平衡線。春節備貨窗口期結束后，豬價快速回落，1月底已跌至6.1元/斤附近。
2月上旬雖有小幅反彈，但未能扭轉下行趨勢。2月底，全國生豬均價跌至5.4元/斤，3月全月延續單邊陰跌走勢，截至3月末，均價已跌至4.75元/斤，較季度高點跌幅超28%，較年初跌幅超26%。飼料端，玉米、豆粕價格一季度維持高位震蕩，養殖成本剛性難降，全行業陷入深度虧損，單頭生豬虧損幅度持續擴大。
豬價的持續深跌，直接擊穿行業盈虧線，養殖企業經營現金流持續承壓，最終體現到資產負債表上。
數據顯示，一季度32家農牧股總資產合計較2025年末增加189億元，總負債合計增加143.93億元，負債增量占總資產增量的比重超76%。
行業加杠桿的趨勢呈現普遍性。32家農牧股中，28家資產負債率較2025年末上行，占比達87.5%，僅4家企業實現負債率回落，無企業維持持平。
高杠桿企業的財務壓力持續承壓，部分主體已逼近風險紅線。
2025年末資產負債率高達85.68%的ST龍大，一季度末負債率雖微降至84.79%，仍穩居行業負債榜首，資不抵債風險高懸。
天邦食品負債率從2025年末的79.84%跳升至84.31%，單季度杠桿率抬升超4個百分點，成為行業內負債增速最快的企業之一。
新五豐負債率從78.30%升至81.27%，天域生物維持79.51%的高位，均處于行業負債第一梯隊。
與高杠桿企業的被動加杠桿不同，行業頭部企業的負債端，呈現出截然不同的分化走勢。
行業龍頭牧原股份，是頭部企業中為數不多實現杠桿率優化的主體。數據顯示，2025年末，牧原股份資產負債率54.15%，2026年一季度末降至50.73%，單季度下降超3個百分點。同期，公司總資產從1717.41億元增至1771.97億元，總負債卻從929.99億元降至898.94億元，在規模穩步擴張的同時，實現了負債規模的下降和杠桿率的優化。這一表現，核心源于其領先行業的成本控制能力，最新成本已降至5.8元/斤，即便在全行業深度虧損期，仍能維持相對健康的經營現金流，具備償債和擴產的雙重空間。
在行業整體加杠桿的背景下，一批低杠桿企業始終保持財務穩健性。神農集團2025年末資產負債率僅29.53%，為全行業最低，一季度末雖微升至33.98%，仍遠低于行業平均水平。
與之形成鮮明對比的，是大北農、唐人神等頭部企業的杠桿率上行。
此外，唐人神、巨星農牧負債率分別從66.43%、67.29%升至69.64%、69.79%，大北農負債率從66.96%升至68.19%，均在一季度出現明顯的杠桿率上行，距離70%的警戒線僅一步之遙。
目前，生豬行業已進入深度存量競爭時代，豬價的周期性波動仍將是常態，財務穩健性已成為企業穿越周期的關鍵。對于高杠桿企業而言，若不能在短期內快速改善成本控制能力、實現盈利轉正，持續走高的債務規模將不斷侵蝕企業利潤，后續面臨的債務違約、產能出清風險將持續加大。
而對于低成本、低杠桿的優質企業，行業下行期正是逆勢擴張的窗口期，有望在新一輪洗牌中進一步擴大市場份額，推動行業集中度持續提升。
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