五年五換總經(jīng)理，水井坊2025年?duì)I收跌回6年前，凈利創(chuàng)8年新低

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

上任不足兩年，水井坊的總經(jīng)理又換人了。

5月6日，水井坊發(fā)布重磅人事公告，公司總經(jīng)理胡庭洲因個(gè)人原因，自當(dāng)日起辭去董事、總經(jīng)理、戰(zhàn)略委員會(huì)及提名委員會(huì)委員、法定代表人等全部職務(wù)。與此同時(shí)，公司首席戰(zhàn)略官周志銘即日起代行總經(jīng)理職責(zé)，董事會(huì)力爭(zhēng)2026年上半年完成新任總經(jīng)理選聘。

接任的周志銘履歷豐富，歷任貝恩咨詢公司副合伙人、復(fù)星集團(tuán)消費(fèi)業(yè)務(wù)首席戰(zhàn)略官、百合佳緣總裁。

值得關(guān)注的是，胡庭洲原定任期至2027年6月，而此次離任時(shí)任期僅1年10個(gè)月，不足兩年。2024年7月，擁有逾20年國(guó)際快消巨頭管理經(jīng)驗(yàn)的胡庭洲空降水井坊，出任總經(jīng)理一職，接棒2023年3月離職的前任艾恩華（代理總經(jīng)理）。

圖片來(lái)源：公告截圖

公開資料顯示，1976年出生的胡庭洲擁有上海交通大學(xué)應(yīng)用化學(xué)本科、中歐國(guó)際工商學(xué)院EMBA學(xué)歷，職業(yè)履歷橫跨多家國(guó)際快消與國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，早年歷任寶潔、柯達(dá)、百事銷售及管理崗位，后擔(dān)任好時(shí)中國(guó)總經(jīng)理、平安集團(tuán)壽險(xiǎn)首席產(chǎn)品官、豫園股份總裁，兼具外企品牌運(yùn)營(yíng)與本土企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

財(cái)報(bào)顯示，胡庭洲2025年稅前薪酬總額為996.44萬(wàn)元，2024年（任職四個(gè)半月）為623.39萬(wàn)元，疊加2026年前五個(gè)月未披露的薪資，胡庭洲入職近兩年時(shí)間，累計(jì)薪酬超過1600萬(wàn)元。

在近年水井坊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的背景下，胡庭洲的高薪承載的是企業(yè)對(duì)扭轉(zhuǎn)局面的期盼，但這份期盼最終未能轉(zhuǎn)化為實(shí)際成果。

就在高管變動(dòng)前不久，水井坊交出了2025年成績(jī)單，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約30.38億元，同比下滑41.77%；歸母凈利潤(rùn)僅4.06億元，同比大跌近七成。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

值得一提的是，這是水井坊自2020年后營(yíng)收、凈利再次雙雙下滑，營(yíng)收在連增4年后也跌回2020年的水平，凈利潤(rùn)則跌至近8年的新低。

而2026年一季度，水井坊業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元，同比下降14.92%；歸母凈利潤(rùn)為1.71億元，同比下降10.12%。

作為水井坊業(yè)務(wù)核心支柱的高檔酒，收入出現(xiàn)顯著下滑，成為業(yè)績(jī)拖累的關(guān)鍵。2025年，高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.87億元，同比下滑43.59%；中檔酒同樣表現(xiàn)疲軟，營(yíng)收1.74億元，同比下降34.33%，兩大核心產(chǎn)品板塊同步走弱，進(jìn)一步加劇了經(jīng)營(yíng)壓力。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

渠道端則呈現(xiàn)出鮮明的兩極分化態(tài)勢(shì)。2025年，作為基本盤的傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道持續(xù)萎縮，體量大幅縮水，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入22.08億元，同比腰斬；與之形成對(duì)比的是，新渠道成為唯一增長(zhǎng)的板塊，營(yíng)收6.53億元，同比增長(zhǎng)23.77%，但受限于體量規(guī)模，仍難以對(duì)沖核心主業(yè)的頹勢(shì)。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，水井坊現(xiàn)金流狀況惡化，資金鏈承壓風(fēng)險(xiǎn)上升。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.24億元，較2024年的7.44億元同比下降183.87%，首次由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

水井坊方面將現(xiàn)金流惡化核心原因歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是本期營(yíng)業(yè)收入減少，銷售商品收到的現(xiàn)金流較去年同期減少，二是邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)后，原輔料采購(gòu)及人員費(fèi)用等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流出增加，整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出未同比下降所致。

對(duì)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)原因，水井坊稱，2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫(kù)存整體處于高位，公司營(yíng)業(yè)收入變化主要為行業(yè)周期與公司主動(dòng)調(diào)整疊加的結(jié)果。凈利潤(rùn)變動(dòng)原因則主要系營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額減少所致。

但有觀點(diǎn)認(rèn)為，外資控股帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步放大了水井坊的經(jīng)營(yíng)脆弱性。白酒行業(yè)具備強(qiáng)周期、長(zhǎng)培育的特點(diǎn)，品牌塑造、渠道建設(shè)、庫(kù)存消化均需長(zhǎng)期深耕、短期難見成效。而控股股東帝亞吉?dú)W遵循成熟資本市場(chǎng)考核邏輯，對(duì)上市公司設(shè)定嚴(yán)苛短期業(yè)績(jī)目標(biāo)，長(zhǎng)期行業(yè)規(guī)律與短期資本訴求的矛盾，在水井坊身上體現(xiàn)得較為明顯。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

自2006年，全球烈酒集團(tuán)帝亞吉?dú)W與水井坊達(dá)成合作意向，通過收購(gòu)其第一大股東全興集團(tuán)43%的股權(quán)，間接持有水井坊約16.87%的股權(quán)。2011年，帝亞吉?dú)W再次受讓全興集團(tuán)4%的股權(quán)，使其持股比例升至53%，從而成為水井坊的間接控股股東。2013年，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)七年的運(yùn)作，帝亞吉?dú)W最終以約22億元人民幣，完成了對(duì)全興集團(tuán)剩余47%股份的全資收購(gòu)，從而間接穩(wěn)居水井坊的控股股東地位。

自帝亞吉?dú)W入主水井坊、成為實(shí)控人以來(lái)，16年間公司已更換8任總經(jīng)理，平均任期不足2年，最長(zhǎng)任期為3年，在中國(guó)白酒行業(yè)極為罕見。2019年至今，水井坊總經(jīng)理職位更是陷入“五年五換”的怪圈：2019年7月—2020年9月，危永標(biāo)任職，任期1年2個(gè)月；2020年9月—2023年2月，朱鎮(zhèn)豪（含代理）任職，任期不足3年；2023年2月—2024年3月，艾恩華（外籍）代行職責(zé)；2024年3月—2024年7月，蔣磊峰代行職責(zé)；2024年7月—2026年5月，胡庭洲任職；2026年5月起，周志銘代行職責(zé)。

目前，水井坊仍有多位高管和董事具有帝亞吉?dú)W背景，董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)蔣磊峰歷任帝亞吉?dú)W洋酒貿(mào)易（上海）有限公司中國(guó)區(qū)高級(jí)財(cái)務(wù)控制經(jīng)理、高級(jí)績(jī)效管理經(jīng)理、商務(wù)財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)總監(jiān)及四川水井坊股份有限公司財(cái)務(wù)副總監(jiān)、代理總經(jīng)理；董事John O’Keeff現(xiàn)任帝亞吉?dú)W北美區(qū)首席執(zhí)行官兼總裁；董事Haiying Cheng現(xiàn)任帝亞吉?dú)W亞太區(qū)及全球免稅業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)總監(jiān)；董事Shannon Job現(xiàn)任帝亞吉?dú)W亞太區(qū)和全球免稅業(yè)務(wù)的商務(wù)財(cái)務(wù)及變革總監(jiān)；董事張永強(qiáng)現(xiàn)任帝亞吉?dú)W亞太區(qū)總法律顧問。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

2025年底以來(lái)，市場(chǎng)上多次出現(xiàn)帝亞吉?dú)W將出售水井坊的消息。2026年2月，帝亞吉?dú)W管理層雖表示此消息為市場(chǎng)猜測(cè)，內(nèi)部并未討論或提及過，但也透露，如果有第三方對(duì)帝亞吉?dú)W非戰(zhàn)略核心的資產(chǎn)提出無(wú)法拒絕的報(bào)價(jià)，作為理性的經(jīng)營(yíng)者，會(huì)予以考慮并接洽，這讓水井坊的未來(lái)增加了更多不確定性。未來(lái)水井坊將會(huì)如何，不僅取決于帝亞吉?dú)W的戰(zhàn)略決策以及潛在接盤方的意愿，也考驗(yàn)著這家老牌白酒企業(yè)在變局中的適應(yīng)能力。