虧損超22億元，圓心科技第六次闖關(guān)港股能否圓夢？

2026年5月6日，北京醫(yī)療健康獨角獸圓心科技第六次遞交招股書，正式?jīng)_刺港交所主板上市。這家成立于2015年的創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商，歷經(jīng)11輪融資、累計吸金超50億元，當(dāng)前估值已達195億元，備受資本市場矚目。

圓心科技由何濤于2015年3月在北京創(chuàng)立。何濤擁有深厚醫(yī)藥行業(yè)履歷，曾任職三九醫(yī)藥、健一網(wǎng)總經(jīng)理，在醫(yī)藥電商與院外服務(wù)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。依托“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”政策風(fēng)口，公司以處方藥為核心切口，搭建線上妙手醫(yī)生平臺與線下圓心藥房網(wǎng)絡(luò)，快速打通醫(yī)患連接通道。

發(fā)展至今，圓心科技已構(gòu)建“醫(yī)-藥-險-患”完整生態(tài)。線上妙手醫(yī)生平臺提供問診、復(fù)診、開方等服務(wù)，2025年月均訪問量約2700萬次；線下布局27省份201家圓心藥房，183家緊鄰醫(yī)院1公里范圍，專注創(chuàng)新藥交付。同時，公司旗下圓心惠保平臺累計管理保單超2.46億份，保費規(guī)模達203億元，并落地源泉患者管理、惠智AI兩大模型，以技術(shù)賦能全流程服務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，圓心科技營收穩(wěn)步增長，分別實現(xiàn)97.37億元、102.05億元、103.77億元，連續(xù)兩年突破百億。按2024年收入與創(chuàng)新藥交付金額計算，公司為國內(nèi)最大創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商。受高藥品成本影響，公司毛利率低于10%，三年累計虧損超22億元，但虧損幅度持續(xù)收窄，2025年凈虧損降至4.01億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.38億元，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

資本層面，圓心科技融資歷程備受關(guān)注。紅杉中國與騰訊為早期投資方，長期持續(xù)加碼，其中騰訊持股19.44%為第一大機構(gòu)股東，紅杉中國持股13.33%。公司還獲得啟明創(chuàng)投、渶策資本、星界資本、中金資本等數(shù)十家知名機構(gòu)投資，2021年先后完成超23億元E輪與超15億元F輪融資，資本認可度極高。

業(yè)內(nèi)人士表示，圓心科技憑借線上線下一體化布局，在創(chuàng)新藥商業(yè)化賽道占據(jù)優(yōu)勢。此次通過關(guān)閉虧損門店、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降本增效等舉措，為上市奠定基礎(chǔ)。但此次圓心科技第六次遞交招股書沖刺港交所，仍面臨諸多現(xiàn)實挑戰(zhàn)。公司雖營收連續(xù)破百億，但受高藥品成本影響，毛利率長期低于10%，三年累計虧損超22億元，即便虧損幅度收窄，盈利難題仍未破解；營收增長已陷入停滯，2025年同比增速僅1.7%，業(yè)務(wù)增長動力不足。同時，公司線下藥房重資產(chǎn)運營壓力猶存，“醫(yī)-藥-險-患”生態(tài)盈利閉環(huán)尚未完全打通，疊加醫(yī)保政策、藥品集采等行業(yè)監(jiān)管變數(shù)，以及院邊藥房、創(chuàng)新藥商業(yè)化賽道競爭日趨激烈，疊加港股醫(yī)療健康板塊估值低迷以及股東退出訴求與估值下調(diào)壓力，其此次上市闖關(guān)仍存較大不確定性。