“電子工業(yè)大米”巨頭沖擊IPO！小米押注，廣東父女聯(lián)手掌舵

繼獵奇智能之后，創(chuàng)業(yè)板近期又新受理了一單IPO申請。

格隆匯獲悉，4月28日，深交所受理了廣東微容電子科技股份有限公司（簡稱“微容電子”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請，由華泰聯(lián)合證券擔(dān)任保薦人。

值得一提的是，這是年內(nèi)第八家創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理企業(yè)。

01

專注于高端MLCC領(lǐng)域，OPPO、小米、聯(lián)想押注

微容電子成立于2017年9月，2024年10月改制為股份公司，公司總部位于廣東云浮羅定市。

公司的主要機(jī)構(gòu)股東包括OPPO、小米產(chǎn)業(yè)基金、聯(lián)想創(chuàng)投、上汽集團(tuán)、合肥產(chǎn)投、國泰君安、粵科產(chǎn)投、建銀投資、廣州國資產(chǎn)投、廣州國資創(chuàng)投、合肥建投、廣發(fā)證券等等。

在2025年12月的增資中，公司的投后估值約115億元。

微容電子的共同實(shí)際控制人為陳綺慧、陳偉榮父女，陳偉榮為陳綺慧父親，二人通過直接及間接的方式合計(jì)共同控制公司42.13%的股份。

陳綺慧出生于1984年10月，碩士研究生學(xué)歷，目前在公司任職副董事長，此前她曾在海南騰訊互動娛樂、沃盛咨詢等公司任職。

陳偉榮出生于1959年7月，本科學(xué)歷，為公司的創(chuàng)始人，目前在公司任職CEO。此前他曾在深圳康佳電子有限公司、深圳宇陽等公司任職。

微容電子的主營業(yè)務(wù)為微型化、高容量、高可靠等高端MLCC（片式多層陶瓷電容器）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于向客戶提供高性能的MLCC產(chǎn)品。

MLCC作為電子電路中實(shí)現(xiàn)濾波、去耦、旁路、耦合、儲能與振蕩等核心功能的被動元器件，素有“電子工業(yè)大米”之稱。

微容電子的MLCC產(chǎn)品型號豐富，已構(gòu)建起消費(fèi)類、工業(yè)類、車載類三大核心產(chǎn)品體系，覆蓋消費(fèi)電子、以AI服務(wù)器為主體的工業(yè)裝備及汽車電子三大主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。

公司產(chǎn)品實(shí)物圖與結(jié)構(gòu)示意圖，來源：招股書

消費(fèi)類MLCC

公司的消費(fèi)類MLCC具備微型化特性，部分應(yīng)用于射頻場景的消費(fèi)類MLCC還具備良好的高頻特性，可全面覆蓋智能手機(jī)、PC、網(wǎng)絡(luò)通信、智能穿戴、平板電腦及安防等產(chǎn)品中。

工業(yè)類MLCC

公司的工業(yè)類MLCC覆蓋0201至1210尺寸系列，具備高容量、耐高溫的特性，重點(diǎn)面向AI服務(wù)器。

除服務(wù)器外，公司的工業(yè)類MLCC還應(yīng)用于通信基站、企業(yè)級存儲、儲能設(shè)備等其他工業(yè)場景。

車載類MLCC

公司的車載類MLCC產(chǎn)品具備高容量、耐高溫、耐高壓、高可靠的特性，全面覆蓋智能駕駛、智能座艙、三電系統(tǒng)三大車載核心領(lǐng)域。

02

毛利率低于同行業(yè)平均水平，核心原材料境外采購占比較高

近幾年，受下游需求的驅(qū)動，微容電子的總收入有所增長。

2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），微容電子的營業(yè)收入分別為10.41億元、15.12億元、18.45億元，扣非后的歸母凈利潤分別為1699.75萬元、1.94億元、2.32億元。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

從收入構(gòu)成看，消費(fèi)類MLCC是微容電子的主要收入來源，2025年該部分產(chǎn)品的收入占比約76.12%，占比較2023年有所下降。

2025年，工業(yè)類和車載類MLCC產(chǎn)品的收入占比分別為13.23%、10.65%，較2023年有所提升。

主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別構(gòu)成情況，來源：招股書

報(bào)告期各期，微容電子的綜合毛利率分別為19.52%、27.57%和27.58%。

公司毛利率水平低于同行業(yè)平均水平，主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等諸多因素影響。

舉例而言，微容電子的主營業(yè)務(wù)毛利率低于三環(huán)集團(tuán)，主要原因在于，公司主營業(yè)務(wù)中均為MLCC產(chǎn)品；

而除MLCC產(chǎn)品外，三環(huán)集團(tuán)電子元件業(yè)務(wù)中還包括多層陶瓷片式電感器及固定電阻器等，具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異使得其毛利率與公司存在差異。

同行業(yè)可比公司毛利率對比，來源：招股書

微容電子采用“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的銷售模式，公司的經(jīng)銷模式為買斷式銷售。

其中，消費(fèi)類MLCC主要客戶包括小米、OPPO、vivo、榮耀、華碩電腦、聯(lián)想、大疆、華勤技術(shù)、歌爾股份、比亞迪、鴻海精密、銳石創(chuàng)芯等；

工業(yè)類MLCC主要客戶包括中興通訊、摩爾線程、鴻海精密、記憶科技等；

車載類MLCC主要客戶包括比亞迪、零跑汽車等。

值得注意的是，微容電子生產(chǎn)所需的部分核心原材料，如漿料、瓷粉、PET薄膜等，境外采購占比較高。

報(bào)告期各期，公司自境外供應(yīng)商處采購的漿料、瓷粉、PET薄膜等原材料，占當(dāng)期相應(yīng)原材料采購金額的比例分別為60.78%、50.29%和43.47%。

若未來國內(nèi)供應(yīng)商的原材料量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，或客戶驗(yàn)證工作進(jìn)展不順利，導(dǎo)致替代原材料無法在短期內(nèi)滿足公司生產(chǎn)及銷售需求，公司可能持續(xù)面臨核心原材料境外采購占比較高的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，微容電子的研發(fā)費(fèi)用分別為7043.46萬元、8350.55萬元和1.1億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為6.77%、5.52%和5.97%。

公司所處的行業(yè)屬于技術(shù)及資本密集型行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營對廠房及設(shè)備等固定資產(chǎn)投入需求較高。

各報(bào)告期末，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為13.54億元、15.35億元、17.28億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為32.16%、29.22%、30.90%。

同時，微容電子仍然在計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，公司此次計(jì)劃募集資金16.75億元，主要用于建設(shè)高端片式多層陶瓷電容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等。

募集資金用途，來源：招股書

2025年年底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約3569.12萬元，較2023年底的13.31億元大幅下滑。

主要緣于公司購買了大量理財(cái)產(chǎn)品，截至2025年年底，公司定期存款和大額存單、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)合計(jì)金額為22.64億元，占期末總資產(chǎn)比例高達(dá)40.47%。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

面臨日本村田與韓國三星電機(jī)等海外巨頭的競爭

微容電子從事的MLCC產(chǎn)品所屬行業(yè)為“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”之“C398電子元件及電子專用材料制造”之“C3981電阻電容電感元件制造”。

電子元器件是電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，伴隨著電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而發(fā)展。

具體而言，從電信號特性出發(fā)，電子元器件可劃分為主動元件與被動元件兩大類。主動元件指在工作過程中依賴外加電源實(shí)現(xiàn)功能的電路組件，而被動元件則無需外部電源，僅依靠輸入信號即可發(fā)揮作用。

被動元件主要包括RCL（Resistor電阻、Capacitor電容、Inductor電感）元件和射頻元器件兩類。

其中，電容作為RCL元器件中應(yīng)用最為廣泛的品類，其核心功能在于儲能與電荷的充放調(diào)節(jié)。

根據(jù)所采用介質(zhì)材料的不同，電容器可細(xì)分為陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電解電容、薄膜電容等多個類別。

其中，陶瓷電容在電容器市場中所占份額超過70%。

陶瓷電容根據(jù)結(jié)構(gòu)形式可分為單層陶瓷電容（SLCC）、片式多層陶瓷電容（MLCC）以及引線式多層陶瓷電容，MLCC在陶瓷電容市場中所占份額超過90%。

MLCC在電子元器件行業(yè)中所處結(jié)構(gòu)情況，來源：招股書

作為電子元器件的重要細(xì)分品類，MLCC具有廣闊的市場空間。

據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，全球MLCC市場近年來持續(xù)擴(kuò)張，市場規(guī)模從2020年的853億元增長至2024年的1093.0億元。

其中，中國是全球MLCC市場的重要增長引擎。得益于中國在智能終端、AI服務(wù)器、新能源汽車等領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求帶動，中國MLCC市場增長較快，從2020年的360.2億元增長至2024年的559.1億元。

2020-2029年中國MLCC市場規(guī)模及預(yù)測，來源：招股書

MLCC行業(yè)整體呈現(xiàn)日韓廠商主導(dǎo)、中國大陸頭部廠商加速崛起的競爭格局。

日本村田與韓國三星電機(jī)合計(jì)占據(jù)中國MLCC市場超過50%的份額。近年來，中國大陸頭部MLCC廠商快速崛起，積極追趕，已在整體市場中占有一席之地。

據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，從2020年到2024年，中國MLCC市場的國產(chǎn)化率由14.1%提升至16%。

按2024年MLCC營業(yè)收入計(jì)，微容電子位列中國大陸廠商第3位、全部廠商第8位。

總體而言，MLCC市場未來具有一定的國產(chǎn)替代空間，微容電子在過去幾年業(yè)績有所增長，但是海外企業(yè)的競爭實(shí)力仍不容小覷。且電子元器件行業(yè)市場競爭較為充分，公司毛利率相對同行業(yè)并不高。

未來，微容電子能否抓住AI服務(wù)器的行業(yè)機(jī)遇，穩(wěn)步提升市場份額，格隆匯將保持關(guān)注。

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