黃金上演“過山車”行情，算是“倒車接人”嗎？

年初至今，黃金市場走出了一波“過山車”行情，上漲時，很多人擔憂價格過高而不敢入場，下跌時，不少人又想再觀望片刻。不少朋友在評論區詢問小夏，當前這個位置還能“上車”嗎？今天我們就把這個問題掰開揉碎，給大家講清楚。

先來回顧一下今年以來黃金走過的軌跡。今年1月，國際金價持續突破歷史高位，最高逼近5600美元/盎司，小夏當時看到這個數字，說實話也有些心跳加速，畢竟這樣的價格放在三年前，幾乎是沒有人敢想象的。

然而，行情從來不會直線運行。隨著地緣局勢的持續演變，國際油價一度暴漲至接近120美元/桶，受此影響，市場對今年美聯儲降息的預期從2次下調至1次，時間窗口也從3月不斷推遲至年末，多空分歧急劇擴大。2至3月間，金價迎來快速而凌厲的回調，一度跌破4100美元/盎司，短短兩個月內最大跌幅近1500美元，不少追高的短線資金在這一輪調整中損失慘重。（上海證券報，2026.4.10）

4月初，局勢出現了轉折。美伊兩國在巴基斯坦斡旋下就有條件?；饍芍苓_成協議，金價隨即強勁反彈，紐約商品交易所6月黃金期價重新站上4800美元/盎司，單日漲幅一度接近4%。小夏注意到，停火消息傳出的同時，國際油價大跌布倫特原油一度跌破90美元/桶，市場對通脹預期的擔憂隨之緩解，美聯儲降息的空間重新被打開，這一邏輯鏈條實際上為黃金提供了雙重支撐。（新華社,2026,4.7）

但反彈的故事尚未落幕，新的變數已接踵而至。4月21日晚，伊朗正式拒絕出席原定在伊斯蘭堡舉行的第二輪美伊談判。隨后，美國總統特朗普宣布延長停火期限，同時明確表示美軍將繼續維持對伊朗的海上封鎖。換言之，停火的形式雖得以保留，但談判的實質已陷入僵局。在小夏看來，這種“邊打邊談”的狀態，對金價而言實則是反復震蕩的溫床，既不會釋放明確的看空信號，短期也無法支撐價格重回前期高點。

那么，支撐黃金的長期邏輯是否有所動搖？小夏認為，答案是否定的。

央行層面的數據最能說明問題。中國人民銀行數據顯示，截至2026年3月末，中國央行已連續第17個月增持黃金，官方黃金儲備達7438萬盎司（約2313.48噸），3月單月增持量更是達到16萬盎司，為近13個月來的最高單月增持規模，這個數字意味著什么？意味著在市場波動最劇烈的時候，國家隊的籌碼不減反增。（證券時報，2026.4.8)

摩根大通數據顯示，2026年全球央行購金量預計將維持在約755噸的高位，遠超2022年之前的歷史均值。央行持續買入，為金價構筑了一道結構性的底部支撐，這不是短期情緒，而是全球儲備體系重構的長期信號。小夏覺得，真正的長線配置資金，并沒有因為短期波動而選擇離場，他們還在等待時機。(新華網，2026.2.10)

當然，壓制因素同樣不能回避。美聯儲主席提名人凱文·沃什在4月21日出席參議院聽證會，強調美聯儲獨立性，并明確表示從未被要求作出降息承諾，其偏鷹派的表態進一步強化了市場對高利率維持更久的預期。實際利率高企，是壓制金價的最大單一變量。

另外，知名宏觀研究員洪灝指出，全球流動性條件在2025年四季度至2026年一季度達到階段性高點后已開始回落，未來3至6個月流動性將整體趨于收縮。這意味著此前驅動金價快速上行的宏觀順風，已在悄然轉向。（每日經濟新聞,2026.4.22）

在小夏看來，接下來金價走勢的核心變量有三個。

一是地緣談判的走向，美伊若能從脆弱停火推進至實質性協議，將大幅影響油價，進而左右通脹預期，對黃金價格產生重大作用。二是美聯儲6月FOMC會議的點陣圖信號，若降息預期回暖、實際利率下行，黃金將重新獲得宏觀層面的支撐。三是ETF持倉能否從觀望轉為主動增持，以及后續各國央行的月度購金數據，這將是判斷結構性需求是否延續的關鍵依據。

機構層面的長期展望相對一致。渣打銀行認為，支撐黃金長期觀點的結構性因素依然穩固，一旦最初的去風險階段結束，黃金將恢復漲勢。因此，渣打銀行仍超配黃金，并將3個月和12個月目標價分別上調至每盎司5375美元和每盎司5750美元。瑞銀則認為，當前金價面臨能源驅動的通脹、加息預期、美元走強以及投資資金流出等多重阻力，但這些都是短期因素。與其將此輪下跌視為黃金失去價值，不如看作是其長期上漲軌跡中的回調。瑞銀預期，黃金2027年初的目標價將達到每盎司5900美元。（21世紀經濟報道，2026.4.3）

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