拉芳家化2025首虧3115萬，2026首季為何突然“回血”？

日化行業的日子，相對于前幾年不好過了。

國際巨頭下沉渠道，新銳國貨瘋狂內卷，直播帶貨的流量成本越來越高，消費者還變得越來越“挑剔”。在這樣一個大環境下，老牌日化企業拉芳家化的處境，可以說是整個傳統國貨陣營的一個縮影。

4月27日晚，拉芳家化股份有限公司（以下簡稱“拉芳家化”，證券代碼：603630）交出了2025年的全年成績單，同時也發布了2026年第一季度的財報。這兩份報告放在一起看，很有意思，甚至有點“冰火兩重天”的味道。

2025年：支柱品牌“雨潔”失速，凈利突然變臉

報告顯示，2025年，拉芳家化實現營業收入8.18億元，同比下降7.92%。更扎眼的是歸母凈利潤，直接虧了3115萬元，同比暴跌175.31%。要知道，就在2024年，拉芳家化還盈利了4136萬元。要知道，這可是拉芳家化自2017年上市以來的首次年度虧損，此前年份始終保持盈利。如此迅速的業績變臉，著實令人意外。

錢都虧哪兒去了？這幾個關鍵數字能說明問題。

第一，銷售費用漲了。2025年銷售費用3個億，同比增長6.15%。拉芳家化解釋稱，是為了提升品牌影響力，增加了線上線下的廣告投放。請了任嘉倫當代言人，又跟中國國家跳水隊合作，這些都是真金白銀的投入。但效果呢？收入反而降了7.92%。相當于錢花出去了，吆喝賺到了，但消費者沒怎么買單。

第二，資產減值在增加。主要是存貨跌價損失吞掉了不少利潤。這說明產品在市場上的流轉速度可能變慢了，部分經銷商的回款也可能遇到了困難。

第三，核心品牌出現分化。拉芳品牌自己還算爭氣，銷售收入6.57億元，逆勢增長了2.47%。但另一個支柱“雨潔”就不太妙了，銷售收入1.04億元，同比大跌28.50%。雨潔主打的是“專業去屑”，這個賽道現在擠滿了 rival，寶潔的海飛絲根基深厚，國貨里的去屑新品也是層出不窮。雨潔這個下滑幅度，確實需要引起警惕。

從銷售渠道來看，傳統的經銷渠道收入下降了13.36%，依然是拉芳家化的大頭，占比近66%。而電商渠道雖然增長了4.67%，但體量還不足以完全拉動整個大盤。對于一家成立了20多年的公司來說，渠道轉型的陣痛依然在持續。

2026年第一季度：凈利潤大增64%，春天回來了？

然而，短短三個月后，畫風突變。

2026年一季報顯示，拉芳家化實現營業收入2.23億元，同比增長6.21%；歸母凈利潤2146萬元，同比大增64.47%。扣非凈利潤更是增長了87.33%。

拉芳家化給出的官方解釋很簡單：主要系線上收入增加所致。

這個反轉來得有點突然。一個季度的時間，研發、生產、渠道不可能發生翻天覆地的變化。那么，盈利能力的突然修復，更可能來自幾個方面：一是去年四季度可能集中確認了部分費用，導致基數較低，今年一季度恢復了正常節奏；二是今年一季度的銷售費用投放可能更加精準，或者去年的一些品牌營銷活動在今年一季度才開始真正釋放紅利；三是可能有一些非經常性的收益，雖然扣非凈利潤增長也很猛，但財報里提到公允價值變動是虧損的，說明主要還是主營業務在改善。

但一個季度的反彈，能不能持續，才是關鍵。畢竟2025年第一季度公司也賺了1300多萬，結果全年還是虧了。

倉庫里的“錢”和路上的“車”

看拉芳家化的財報，還有一個很有意思的點：家底其實挺厚實。

截至2025年底，拉芳家化賬上的貨幣資金還有9.66億元，交易性金融資產還有3700多萬。對于一個年營收8億的公司來說，手里握著近10億的現金，日子其實并不緊巴。這些錢大部分是早年上市募集來的，以及歷年積累的。

但問題也在這里。資金利用效率似乎不高。同時，在建工程高達3.03億元，同比增長60%，主要是那個“日化產品產供銷一體化產業基地”在持續投入。工廠在建設，錢在賬上躺著，主營業務的銷售卻在下滑。這就像一個水箱，進水口（銷售）在變小，出水口（投資建廠）在變大，中間的管道（管理、銷售費用）還時不時堵一下。

另外，境外資產醫美國際的表現也拖了后腿。2025年權益法下確認的損失超過了900萬。當初跨界醫美的布局，目前看還沒有成為業績的助推器，反而成了一個失血點。

清揚銳評：

拉芳家化的這份年報和一季報，折射出傳統日化品牌在轉型期的典型困境：用力了，但好像沒完全用對地方。

2025年的虧損，更像是一場“豪賭”后的暫時失利。試圖通過高舉高打的明星營銷和體育贊助來激活品牌，這個方向沒錯，但日化行業的競爭早已不是單純拼廣告的年代。產品端的微創新、渠道端的精細化運營、供應鏈的成本控制，缺一不可。當銷售費用率居高不下，而收入端無法同步增長時，虧損幾乎是必然的。

2026年一季度的反彈，給市場帶來了一絲希望，尤其是線上收入的增加，說明之前的電商布局開始見效。但這到底是趨勢性的反轉，還是季節性的波動，需要接下來幾個季度來驗證。

真正的考驗在于：拉芳家化是否能找到“雨潔”下滑的替代品？是否能將賬上近10億的現金，轉化為真正具有壁壘的技術或爆款產品？而不是在低效的營銷投放和漫長的基建投入中，慢慢消耗掉老牌國貨的底蘊。

對于投資者來說，拉芳家化依然是一家“家底殷實”的公司，但如何從“守成”轉向“進攻”，管理層需要拿出比請代言人更硬核的解決方案。畢竟，在瞬息萬變的美妝日化賽道，時間不等人，消費者更不會一直為情懷買單。

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