港股反彈，恒生科技漲2%

基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)歷一季度深度調(diào)整后，恒生科技指數(shù)整體估值回歸相對合理區(qū)間，中長期配置性價(jià)比進(jìn)一步提升，待外部擾動(dòng)出清后有望重拾升勢

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 黃慧玲 實(shí)習(xí)生 周洲

編輯｜郭楠

5月4日，港股假期歸來首個(gè)交易日，恒生指數(shù)開盤走高，漲近2%；恒生科技指數(shù)強(qiáng)勢反彈，漲幅一度達(dá)3.7%。截至收盤，恒生指數(shù)漲1.24%，恒生科技漲2.16%。

板塊方面，通信設(shè)備、半導(dǎo)體、機(jī)械、電氣設(shè)備、軟件服務(wù)等領(lǐng)漲，MINIMAX漲超12%，小米集團(tuán)漲近7%，阿里巴巴漲近5%。制藥、生物科技、石油與天然氣則集體承壓。

過去一個(gè)月，AI（人工智能）賽道內(nèi)部分化顯著，算力板塊熱度持續(xù)高漲，恒生科技指數(shù)依舊處于筑底階段，反復(fù)震蕩。

恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)令不少持倉資金陷入煎熬。一季度，恒生科技下跌近15%，導(dǎo)致相關(guān)公募投資虧損顯著。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度公募基金整體虧損超2000億元，跟蹤恒生科技指數(shù)相關(guān)的基金位居虧損榜前列。

4月29日，香港證監(jiān)會(huì)官宣入駐小紅書，首條動(dòng)態(tài)獲超千條網(wǎng)友評論，高贊留言聚焦恒生科技指數(shù)，“救救恒科”登頂熱評榜首。

“中東局勢與高油價(jià)對美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的擾動(dòng)短期內(nèi)仍將持續(xù)，外部流動(dòng)性環(huán)境較此前預(yù)期偏緊，但中國內(nèi)部寬松政策格局延續(xù)，對港股科技資產(chǎn)形成兜底支撐?！蹦Ω鸹鸾?jīng)理何智豪認(rèn)為，“經(jīng)歷一季度深度調(diào)整后，恒生科技指數(shù)整體估值回歸相對合理區(qū)間，中長期配置性價(jià)比進(jìn)一步提升，待外部擾動(dòng)出清后有望重拾升勢。”

恒生科技拖累公募一季度業(yè)績

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金一季度整體虧損超2000億元，其中被動(dòng)指數(shù)型基金虧損超過1600億元，QDII股票型基金虧損也超過了1000億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

進(jìn)一步梳理可發(fā)現(xiàn)，掛鉤恒生科技的相關(guān)指數(shù)基金則成為“虧損擔(dān)當(dāng)”。以恒生、港股通為關(guān)鍵詞命名的主題股票基金一季度合計(jì)利潤為-1157億元。

具體來看，一季度基金利潤虧損最多的產(chǎn)品全部為港股科技指數(shù)基金，包括富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF虧損175.5億元、華夏恒生科技ETF虧損101.6億元、華泰柏瑞恒生科技ETF虧損93.2億元。

年初以來，恒生科技持續(xù)回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生科技自2025年10月高點(diǎn)以來最大回撤30%，2026年一季度下跌近15%。

林宇是萬千持有恒生科技相關(guān)股票的投資者中的一員，2025年10月高點(diǎn)買入以來，經(jīng)歷股價(jià)一路下跌。他向《財(cái)經(jīng)》分享了他的投資教訓(xùn)，“阿里由于外賣大戰(zhàn)導(dǎo)致估值承壓，且閃購業(yè)務(wù)長期盈利可見性有限，我已經(jīng)在3月大幅減倉了?！?/p>

綜合市場觀點(diǎn)，全球地緣局勢持續(xù)緊張，被多數(shù)基金經(jīng)理視作港股科技板塊表現(xiàn)乏力的核心誘因。除此之外，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，AI新老敘事切換、美元流動(dòng)性收緊、春節(jié)前后外賣補(bǔ)貼加劇盈利擔(dān)憂等多重利空因素交織，也成為導(dǎo)致恒科指數(shù)持續(xù)走弱的重要變量。

鵬華基金基金經(jīng)理李悅認(rèn)為，美以伊戰(zhàn)事導(dǎo)致國際油價(jià)飆升，全球通脹預(yù)期急劇升溫，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期大幅推遲甚至逆轉(zhuǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率上行對估值高、現(xiàn)金流集中于遠(yuǎn)期的科技股構(gòu)成了直接的估值壓制。

此外，李悅表示，自2025年初持續(xù)近一年的外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)，導(dǎo)致餐飲行業(yè)出現(xiàn)通縮，平臺自身及產(chǎn)業(yè)鏈上的商家均面臨增收不增利的困境，嚴(yán)重侵蝕了相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤預(yù)期。“在上述系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇收縮，資金從高貝塔的科技成長板塊大幅流出?！?/p>

AI投資熱潮下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭并不被市場看好。“隨著AI Agent（智能體）技術(shù)的迅猛發(fā)展，市場對于AI可能全面替代傳統(tǒng)軟件應(yīng)用，以及部分平臺型公司在底層大模型能力上相對較弱的擔(dān)憂有所增加。”富國基金蔡卡爾在一季報(bào)中表示，“這種擔(dān)憂在一定程度上壓制了相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，特別是那些被認(rèn)為在AI核心技術(shù)上布局尚不深入的企業(yè)。”

資金為何越跌越買？

雖然部分港股科技基金一季度業(yè)績承壓，但出人意料的是，相關(guān)份額卻逆勢增長。華泰柏瑞一季度份額凈增211.57億份，華夏、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF、易方達(dá)等多只基金一季度份額均凈增超100億份。

不過，過去一個(gè)月里，前述多只ETF也出現(xiàn)了份額的小幅凈流出，顯示出資金在恒生科技弱反彈過程中的分歧與博弈。

從估值來看，目前恒生科技指數(shù)的滾動(dòng)市盈率（PE-TTM）約22倍，估值低于近十年75%以上的時(shí)間，較納斯達(dá)克100指數(shù)折價(jià)近20%，較創(chuàng)業(yè)板指數(shù)折價(jià)近50%。

盡管“苦恒科久矣”，但是林宇表示會(huì)繼續(xù)等待右側(cè)交易機(jī)會(huì)。另一位投資者雨蘭則告訴《財(cái)經(jīng)》，“恒生科技代表中國最先進(jìn)的生產(chǎn)力。如果相信中國能超過美國，那么現(xiàn)在被低估的恒生科技極具投資價(jià)值，基于這個(gè)前提，我選擇越跌越買?！?/p>

展望后市，多數(shù)基金經(jīng)理仍持樂觀態(tài)度。

李悅認(rèn)為，市場走向?qū)⑷Q于幾個(gè)關(guān)鍵變量的演變。首先，美以伊戰(zhàn)事的進(jìn)展仍是核心宏觀變量，其緩和或升級將直接影響全球通脹路徑與貨幣政策預(yù)期，進(jìn)而決定科技股的估值修復(fù)空間。其次，針對外賣大戰(zhàn)的強(qiáng)監(jiān)管已明確介入，國家市場監(jiān)督管理總局于3月25日公開喊話“外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了”，此舉被市場解讀為利好，有望緩解平臺企業(yè)的利潤壓力，推動(dòng)競爭從“拼補(bǔ)貼”回歸“拼服務(wù)與創(chuàng)新”。從估值角度看，當(dāng)前恒生科技指數(shù)市盈率處于歷史較低水平，中長期配置價(jià)值凸顯。

“當(dāng)前市場對港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的悲觀情緒可能有所過度?！辈炭栐诩緢?bào)中分析，“當(dāng)前市場的一些擔(dān)憂，可能更多源于部分公司大模型發(fā)布節(jié)奏或商業(yè)化落地速度的暫時(shí)性因素，而非其長期技術(shù)實(shí)力不足。隨著這些頭部公司后續(xù)新模型的陸續(xù)發(fā)布和AI應(yīng)用生態(tài)的逐步完善，其技術(shù)實(shí)力有望得到更充分的市場驗(yàn)證，從而帶動(dòng)估值修復(fù)。”

“展望二季度，港股大概率走出溫和修復(fù)行情，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較一季度更為活躍，整體市場環(huán)境也更趨友好。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖，消費(fèi)、投資等核心需求將逐步釋放，上市公司一季報(bào)將陸續(xù)落地兌現(xiàn)，盈利端的邊際改善為市場提供了扎實(shí)支撐，同時(shí)港股回調(diào)充分，性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，疊加南向資金持續(xù)回流加碼核心資產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的定價(jià)權(quán)，為市場企穩(wěn)回升注入強(qiáng)勁動(dòng)力?！苯汇y施羅德基金陳舒薇表示，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的不確定性、海外地緣局勢偶有擾動(dòng)帶來的階段性波動(dòng)，但預(yù)計(jì)不會(huì)改變整體修復(fù)趨勢。

萬家基金楊坤認(rèn)為，中長期看，當(dāng)前市場對“內(nèi)卷式”競爭及AI泡沫的擔(dān)憂已在股價(jià)中得到較為充分反映，板塊核心投資邏輯并未發(fā)生根本性改變。港股科技板塊在經(jīng)歷調(diào)整后估值已進(jìn)入具有吸引力的區(qū)間，安全邊際逐步凸顯，為中長期布局提供了較為有利的窗口。在全球科技產(chǎn)業(yè)周期共振的背景下，中國AI科技領(lǐng)域具備結(jié)構(gòu)性上漲空間。

責(zé)編 |王祎

題圖來源 | 視覺中國