頂流IP“帶不動”！曲江文旅去年扣非凈利創(chuàng)上市20年新低，今年首季減虧

日前，曲江文旅（600706）公布2025年年報(bào)以及2026年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司去年扣非凈利創(chuàng)出上市20年以來新低，今年首季營收下滑、凈利減虧。

公開資料顯示，曲江文旅主營業(yè)務(wù)是景區(qū)運(yùn)營管理業(yè)務(wù)、歷史文化主題酒店管理（含餐飲管理）業(yè)務(wù)、旅行社業(yè)務(wù)、演出演藝業(yè)務(wù)、文化旅游商品業(yè)務(wù)及其他新型旅游業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)的開發(fā)和銷售。公司的主要產(chǎn)品是景區(qū)運(yùn)營管理、酒店餐飲、旅游商品銷售、旅游服務(wù)（旅行社)、園林綠化、體育項(xiàng)目、數(shù)字科技。

曲江文旅2025年年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入為9.67億元，同比下降22.83%；歸母凈利潤自上年同期虧損1.31億元變?yōu)樘潛p1.96億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大；扣非歸母凈利潤自上年同期虧損1.31億元變?yōu)樘潛p2.96億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

曲江文旅2025年年報(bào)主要會計(jì)數(shù)據(jù)

讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)注意到，東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，曲江文旅去年2.96億元的扣非歸母凈利潤，創(chuàng)下了公司自1996年上市20年來的新低，公司2025年歸母凈利潤也已經(jīng)是“4連虧”。

表格來源：東方財(cái)富網(wǎng)

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)還顯示，曲江文旅去年資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)81.27%，創(chuàng)下了公司自2011年以來的新高；公司去年毛利率為7.64%，同比下降9.51個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2000年以來的新低。公司在年報(bào)中解釋說，主要是景區(qū)運(yùn)營管理毛利率下降所致。

表格來源：東方財(cái)富網(wǎng)

對于2025年業(yè)績變化，曲江文旅在年報(bào)中表示，歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤本報(bào)告期較上年同期減少，主要因新舊動能動態(tài)調(diào)整。同時(shí)，公司依照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》及相關(guān)會計(jì)政策的規(guī)定轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.1億元，同比下降46.3%，主要是上期收到專項(xiàng)活動等款項(xiàng)所致；基本每股收益、稀釋每股收益、扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均較上年同期減少，主要是歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均較上年同期減少。

年報(bào)顯示，曲江文旅手中其實(shí)握有不少“頂流ip”。公司旅游景區(qū)運(yùn)營管理業(yè)務(wù)收入占比45.38%。公司市場化運(yùn)營管理的景區(qū)主要有國家5A級旅游景區(qū)“大唐芙蓉園·大雁塔景區(qū)”、國家4A級旅游景區(qū)“曲江海洋極地公園”，開展公建物業(yè)管理并提供大眾游客服務(wù)的旅游景區(qū)主要有大唐不夜城景區(qū)、西安城墻景區(qū)，開展公建物業(yè)管理并提供市民游客服務(wù)的城市公園主要有曲江池遺址公園、唐城墻遺址公園、唐大慈恩寺遺址公園。其中，旅游景區(qū)演藝產(chǎn)品主要有大唐芙蓉園景區(qū)《鼓》《夢回大唐》《大唐追夢》，西安城墻景區(qū)《夢長安》，現(xiàn)象級景區(qū)互娛演藝產(chǎn)品主要有“不倒翁小姐姐”“盛唐密盒”等。

也正因此，讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)注意到，有網(wǎng)友因此在東方財(cái)富網(wǎng)吐槽：“手握頂流IP卻連年虧損，股價(jià)持續(xù)走低，這個(gè)管理水平真是一言難盡……”“大雁塔到大唐不夜城人多到爆炸！這都能虧損？”

就此，市場分析認(rèn)為，對大多數(shù)行業(yè)來說，高流量≠高收入，IP流量轉(zhuǎn)化為真金白銀的利潤大都不是一件很輕易的事。2024年起，大唐不夜城、大雁塔取消管理費(fèi)，而景區(qū)委托運(yùn)營與固定管理費(fèi)又是公司此前重要的利潤來源，舊有商業(yè)模式的斷裂，加上公司剛性運(yùn)營成本高企（折舊攤銷、演藝與維護(hù)、龐大用工等），以及關(guān)聯(lián)方應(yīng)收壞賬、高負(fù)債等因素，綜合導(dǎo)致公司近年持續(xù)虧損。

更具體看，年報(bào)顯示，主營業(yè)務(wù)分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，公司大多數(shù)板塊營業(yè)收入均同比下滑。公司解釋說，景區(qū)運(yùn)營管理板塊營業(yè)收入、營業(yè)成本比上年減少，主要是本期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致；旅游商品銷售板塊營業(yè)收入、營業(yè)成本比上年減少，主要是本期旅游商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營結(jié)構(gòu)調(diào)整所致；園林綠化板塊營業(yè)收入、營業(yè)成本比上年減少，主要是本期綠化工程業(yè)務(wù)去化所致；數(shù)字科技板塊營業(yè)成本比上年減少，主要是本期數(shù)字科技運(yùn)營服務(wù)成本減少所致。

曲江文旅2026年一季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入為2.24億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤自上年同期虧損4361萬元變?yōu)樘潛p1442萬元，虧損額有所減少；扣非歸母凈利潤自上年同期虧損4337萬元變?yōu)樘潛p1951萬元，虧損額有所減少。

曲江文旅2026年一季報(bào)主要會計(jì)數(shù)據(jù)

在一季報(bào)中，曲江文旅對部分財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動的情況、原因作了說明。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤減虧，主要是公司持續(xù)加強(qiáng)成本管控，各項(xiàng)成本費(fèi)用同比減少所致；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額正轉(zhuǎn)負(fù)，同比減少133.75%，主要是部分業(yè)務(wù)本期與上期回款時(shí)差所致。

讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)注意到，從宏觀基本面看，困境中的曲江文旅也有望迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，一場涉及曲江新區(qū)發(fā)展模式的調(diào)整正在推進(jìn)。2026年4月，西安市政府官網(wǎng)刊發(fā)了《西安市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》。其中提到："曲江新區(qū)深化管理機(jī)制改革，按照責(zé)權(quán)利和資源資產(chǎn)相匹配的原則，逐步轉(zhuǎn)型為市級文旅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，社會管理事務(wù)移交行政區(qū)管理。"這意味著，曲江新區(qū)這個(gè)國家級文化產(chǎn)業(yè)示范區(qū)將剝離社會管理職能，向市場化文旅產(chǎn)業(yè)主體轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型動因是舊有模式的難以為繼，過去依靠土地財(cái)政與融資平臺增量紅利期已告終結(jié)，債務(wù)負(fù)擔(dān)與市場化運(yùn)營能力的缺失，迫使曲江這類功能區(qū)尋求新的方向。在這一背景下，曲江文旅的未來能否有新的改觀，投資者可拭目以待。

來源：讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)

審讀：張家彭