五糧液68萬(wàn)股民徹底傻眼！白酒陷入“至暗時(shí)刻”

五糧液67.6萬(wàn)戶股東，五一長(zhǎng)假前夕遭遇“晴天霹靂”。

五糧液財(cái)報(bào)遭遇“超級(jí)變臉”

原定于4月29日披露的2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)被推遲一天，伴隨而來(lái)的不是業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的喜訊，而是一份令人瞠目結(jié)舌的“洗大澡”財(cái)報(bào)。

2025年，五糧液營(yíng)收暴跌54.55%至405.29億元，凈利潤(rùn)斷崖式下滑71.89%至89.54億元。更騷的操作在于對(duì)前三季度的“數(shù)據(jù)回爐”：營(yíng)業(yè)收入從609.45億元直接腰斬至306.38億元，凈利潤(rùn)更是從215.11億元暴降至64.75億元，憑空蒸發(fā)了超150億元的利潤(rùn)。面對(duì)股民“無(wú)法無(wú)天”的憤怒聲討，五糧液輕描淡寫(xiě)地歸咎于“前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)”。

段和段律師事務(wù)所權(quán)益合伙人張琦表示，此次業(yè)績(jī)調(diào)整明顯不合理，一是調(diào)整幅度異常，重大差錯(cuò)連續(xù)三個(gè)季度未被發(fā)現(xiàn)，違背會(huì)計(jì)核算邏輯；二是定性錯(cuò)誤，刻意包裝成前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，并非客觀糾錯(cuò)；三是時(shí)機(jī)與動(dòng)機(jī)存疑，恰逢董事長(zhǎng)被查、董事會(huì)換屆，僅調(diào)整2025年前三季度數(shù)據(jù)，明顯做低業(yè)績(jī)基數(shù)、人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)，且公告未說(shuō)明具體差錯(cuò)依據(jù)。

白酒行業(yè)陷入“至暗時(shí)刻”

五糧液把財(cái)報(bào)當(dāng)兒戲的兒戲感，不僅讓投資者寒心，更像一根尖銳的刺，無(wú)情地戳破了白酒行業(yè)最后的遮羞布——白酒，這個(gè)曾經(jīng)躺賺的暴利賽道，已然跌入了不可逆的“至暗時(shí)刻”。

2025年12月，白酒同比下降19.0%。自2019年以來(lái)，白酒產(chǎn)量連續(xù)7年下滑。

近年白酒行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)，也非常糟心。

白酒行業(yè)20家上市公司，2024年8家歸母凈利潤(rùn)同比下滑，2025年下滑家數(shù)達(dá)到18家，2026年第一季度，又有14家歸母凈利潤(rùn)同比下滑。

白酒行業(yè)真“天敵”：人口老齡化

長(zhǎng)久以來(lái)，資本市場(chǎng)有種觀點(diǎn)，將白酒的低迷歸咎于“周期寒冬”，期待著熬過(guò)嚴(yán)冬便能迎來(lái)春暖花開(kāi)。但這不過(guò)是自欺欺人的溫水煮青蛙。白酒行業(yè)遭遇的絕非簡(jiǎn)單的周期性波動(dòng)，而是趨勢(shì)性的徹底衰退。白酒真正的“天敵”，從來(lái)不是經(jīng)濟(jì)周期，而是日益加深的人口老齡化與社會(huì)對(duì)健康生活的追求。

以英國(guó)近期通過(guò)的《煙草與電子煙法案》為例，該國(guó)決心打造“無(wú)煙一代”，背后的現(xiàn)實(shí)邏輯極為冷酷：隨著人均壽命延長(zhǎng)，吸煙帶來(lái)的醫(yī)療負(fù)擔(dān)和勞動(dòng)力減損，早已遠(yuǎn)超其貢獻(xiàn)的稅收。

白酒這種烈性酒，其邏輯與煙很相似，容易成癮，緩慢傷害身體，易造成慢性病，隨著年齡增長(zhǎng)，對(duì)健康的危害會(huì)越來(lái)越大。

中國(guó)同樣步入深度老齡化，政策風(fēng)向也隨之悄然生變。從修訂《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》明確公務(wù)接待“不上酒”，到全社會(huì)對(duì)健康生活方式的推崇，都在釋放一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：凡是有害健康的生意，未來(lái)的生存空間必將越來(lái)越逼仄。

事實(shí)上，白酒在國(guó)民經(jīng)濟(jì)版圖中的“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”被嚴(yán)重高估。2025年，20家上市白酒企業(yè)營(yíng)收總額僅三千多億元，而汽車板塊的營(yíng)收是其二十多倍。在刺激內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)的當(dāng)下，鼓勵(lì)新能源汽車、電子產(chǎn)品、文旅等等消費(fèi)賽道的社會(huì)效益，遠(yuǎn)非刺激白酒消費(fèi)可比。

時(shí)代的車輪滾滾向前，舊的狂歡注定要落幕。隨著老一輩消費(fèi)者的退場(chǎng)，“死要面子”的酒桌文化終將成為歷史的塵埃。未來(lái)的白酒，或許不會(huì)再是收割財(cái)富的暴利鐮刀，而應(yīng)像京劇或書(shū)法一樣， 退居為中華文化的一個(gè)小小符號(hào)。