解碼2026Q1，酒業(yè)分化出清 | 財報深讀②

透過2025年年報和2026年一季度報，白酒行業(yè)正在經歷一輪深度調整的“壓力測試”。

2025年全行業(yè)營收、利潤普遍下滑，2026年Q1呈現“高端韌性強、次高端承壓、區(qū)域酒企分化加劇”的筑底特征，白酒行業(yè)處于結構性分化與漸進式修復的新階段。

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周期調整下，結構性分化

根據2026年Q1財報數據，在已統計的19家白酒上市企業(yè)（珍酒李渡、牛欄山未單獨披露2026年一季度業(yè)績）中，15家酒企營收下滑、14家酒企凈利下滑，行業(yè)整體進入結構性分化階段。

產業(yè)層面看，行業(yè)正在告別“壓貨沖量”的舊有模式，酒企普遍主動調控發(fā)貨、去庫存，直接體現為業(yè)績數據的下滑。這是行業(yè)主動去泡沫、回歸真實動銷的信號，行業(yè)周期進入“主動去庫存”階段，短期業(yè)績承壓是長期健康發(fā)展的必要陣痛。

品牌格局上，高端韌性強、次高端承壓、區(qū)域酒企博弈，品牌分層分化的特征顯現。其中，茅臺一枝獨秀、汾酒表現突出，五糧液、瀘州老窖、洋河、古井貢酒等加快調整中；同時，區(qū)域酒企的市場份額向全國性品牌和強勢區(qū)域龍頭集中。

君度咨詢董事長林楓指出，汾酒的增長表現核心得益于兩大優(yōu)勢：一是清香品類與汾酒品牌的雙重價值紅利；二是全價格帶的產品布局完善，增長動力多元。

酒說進一步分析，酒企的利潤端降幅普遍大于營收端，反映企業(yè)在渠道政策、市場費用上的投入加大，還體現了行業(yè)盈利模式的系統性承壓。積極的一點是，酒企利潤“擠水分”并非短期陣痛，而是行業(yè)從“報表式增長”向“真實消費增長”轉型的必然結果。

林楓表示，當前白酒行業(yè)的普遍共識是：必須將增長真正建立在C端需求之上，將能力與資源精準匹配C端市場。

目前來看，行業(yè)內多數企業(yè)仍存在“知行合一難”的問題，即明確C端轉型的重要性，但在實際落地過程中仍面臨諸多阻礙。

這樣的行業(yè)困境也成為酒業(yè)創(chuàng)新變革的良機。從傳統的B端渠道依賴，向C端深度滲透，本質上是一套系統性的變革，涉及渠道、營銷、產品等多個層面的調整，也是行業(yè)從存量博弈向高質量發(fā)展轉型的關鍵。

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主動出清，放慢節(jié)奏，穩(wěn)健筑底

透過2026年Q1數據來看，當前白酒行業(yè)仍處于深度調整期，大家的核心任務是出清業(yè)績壓力、解決過去發(fā)展中所積累的問題。

北京明睿智策管理咨詢有限公司董事長侯帥指出，在行業(yè)調整期，酒企的業(yè)績波動主要取決于兩個核心因素：一是基本盤的扎實程度。品牌力強、基本盤穩(wěn)固的企業(yè)，業(yè)績波動相對較?。欢瞧髽I(yè)自身的經營節(jié)奏，合理把握業(yè)績釋放的時機，才能實現穩(wěn)健發(fā)展。

今年白酒行業(yè)面臨的壓力盡管較大，但也出現了一些摸底、觸底的特征，與前幾年“持續(xù)向下、看不到底”的狀態(tài)不同。這既體現在宏觀層面上的很多積極因素，還有就是部分企業(yè)的業(yè)績降幅正在收窄，出現了觸底的初步跡象。

因此，從行業(yè)的基本面看，很多酒企已經進入深度調整和問題出清階段，只是不同企業(yè)在調整節(jié)奏和效果表現上有所不同。

以茅臺為例，其去年四季度和今年一季度均已全力以赴，經營表現已屬不易。茅臺的一系列舉措也是非常好的標桿，憑借超強的品牌力，不搞短期投機，堅守健康經營的原則，值得所有企業(yè)借鑒。

同樣的，隨著五糧液改革成效的進一步顯現，去掉包袱、輕裝上陣，為長期健康發(fā)展奠定了基礎。

侯帥進一步指出，在行業(yè)弱周期下，酒企的核心任務不應是盲目追求業(yè)績數字，而是放慢節(jié)奏，為下一輪周期的發(fā)展做好準備。通過清庫存、恢復價格、與經銷商深度溝通等舉措，重建經銷商信心，推動業(yè)務團隊與經銷商協同行動，這才是當前階段的核心工作。

唯有順應周期、聚焦核心、主動變革，才能在行業(yè)重塑中把握機遇、實現穿越周期的穩(wěn)健增長。

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監(jiān)制：馮亞偉 美編：阿姣

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