面向全球投資人，攜程對(duì)2026的思考

真相的AB面

攜程集團(tuán)近日發(fā)布20-F年度披露報(bào)告，除了總結(jié)過去幾年的成績單，也罕見地分享了自身對(duì)AI變革時(shí)代的戰(zhàn)略判斷，并回應(yīng)了近年來國內(nèi)外市場(chǎng)面臨的全新挑戰(zhàn)。

翻開這份長達(dá)268頁的20-F年報(bào)，一個(gè)復(fù)雜且具張力的故事浮出水面。

在光鮮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，攜程正在進(jìn)入一個(gè)全新的戰(zhàn)場(chǎng)：一邊是將AI內(nèi)化為增長引擎，另一邊卻要時(shí)刻提防AI可能成為顛覆自己的“特洛伊木馬”。

01

年報(bào)中，人工智能被提到了前所未有的戰(zhàn)略高度。

從問道/TripGenie智能助手到Trip.Planner一站式規(guī)劃中心，攜程毫不掩飾地展示著其將AI融入血液的野心。

多年積累的旅游大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)的結(jié)合，被視作其從交易平臺(tái)進(jìn)化為一站式旅行平臺(tái)的核心驅(qū)動(dòng)力。

這很符合邏輯：AI能幫用戶更高效地規(guī)劃行程，提升預(yù)訂轉(zhuǎn)化率，優(yōu)化客戶服務(wù)。攜程正試圖用AI構(gòu)建一個(gè)更強(qiáng)大的用戶體驗(yàn)閉環(huán)。

更有意思的是，人工智能也可能繞開OTA，造成更復(fù)雜的市場(chǎng)競爭格局。

報(bào)告提到，“隨著配備人工智能的助手與代理技術(shù)發(fā)展，科技公司可能在其專有平臺(tái)（例如搜索引擎）內(nèi)直接提供旅游產(chǎn)品的搜索、比價(jià)、推薦及預(yù)訂服務(wù)，使我們面臨更激烈的競爭。”

圖源：攜程集團(tuán)2025年度報(bào)告

更直白地說，未來用戶可能只需要對(duì)Siri、ChatGPT或某個(gè)無所不能的超級(jí)應(yīng)用說一句“幫我訂個(gè)去巴黎的機(jī)票和酒店”，AI Agent就能自動(dòng)完成一切，而用戶可能根本不需要打開攜程的App。

OTA的下一個(gè)對(duì)手，可能不是另一家OTA，而是你手機(jī)里那個(gè)越來越聰明的AI助手。

這是一個(gè)極具反思的剖析。它意味著，攜程引以為傲的一站式平臺(tái)模式，在AI重構(gòu)流量入口的浪潮中，其護(hù)城河可能面臨被降維打擊的風(fēng)險(xiǎn)。

攜程的焦慮在于：如何避免從一個(gè)服務(wù)提供者，退化為AI背后的一個(gè)沉默的供應(yīng)商？這或許是比任何競爭對(duì)手都更令其管理層夜不能寐的長期命題。

02

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，攜程的護(hù)城河依然寬厚。

住宿預(yù)訂收入同比增長21%至261億元，占總收入比重升至42%，成為增長的火車頭。

這得益于出境游和國際酒店預(yù)訂的穩(wěn)健需求。說實(shí)話，攜程作為中高端酒旅分銷節(jié)點(diǎn)的地位，短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

國際化成為亮點(diǎn)。

雖然年報(bào)未單獨(dú)列出Trip.com和天巡的具體收入，但多次提及“國際機(jī)票預(yù)訂的增長”、“全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張”是重要驅(qū)動(dòng)力。這表明攜程從“中國攜程”向“全球Trip.com”的轉(zhuǎn)型故事，正在逐步兌現(xiàn)。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金凈額高達(dá)144億元，賬上現(xiàn)金及短期投資合計(jì)超700億元，彈藥充足。

但這看似穩(wěn)固的基本盤中，也潛藏著結(jié)構(gòu)性變化。

交通票務(wù)收入占總收入比重從2023年的41%持續(xù)下滑至2025年的36%，盡管絕對(duì)額仍在增長。

交通票務(wù)占比的下滑，背后有兩個(gè)因素的疊加：一是航司、鐵路等正在不斷收緊對(duì)渠道的控制，攜程的議價(jià)空間被壓縮；二是大住宿業(yè)務(wù)增速更快，自然拉低了交通板塊的權(quán)重。

結(jié)語

如今的攜程，正站在一個(gè)十字路口。

往后看，是中國乃至全球旅游業(yè)報(bào)復(fù)性反彈的尾聲，國內(nèi)機(jī)票、酒店的價(jià)格競爭日益激烈，高基數(shù)的紅利正在消退。

往前看，是AI重構(gòu)一切的不確定未來。

攜程必須證明自己不僅能用好AI，更能防御AI帶來的入口解構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。它需要從一個(gè)交易撮合者，進(jìn)化成一個(gè)真正不可替代的旅行智慧體。同時(shí)，它還要在全球化的征途中持續(xù)應(yīng)對(duì)來自各方的不確定性因素。

利潤暴增是過去時(shí)，而AI或許是定義未來的關(guān)鍵變量。

這家OTA巨頭能否穿越這片新的風(fēng)暴，將決定其下一個(gè)十年的走向。