數字之下，解碼瀘州老窖的持續性

一年一度的白酒行業年報季如期而至，無論是從已披露的數據，還是從市場一線的體感，每個人都能清晰感受到，2025年對于整個白酒產業而言，是極不平凡、極為不易的一年，經濟周期的波動、行業調整的深化，讓承壓成為常態，頭部酒企亦不能幸免。

在這樣的大背景下，分析一家企業的年報，我們可能需要建立一套新的方法論：跳出數字的短期增減，看到底盤的長期支撐；跳出單季的階段性波動，看到戰略的持續性。不能就單年論單年，而應放眼更長的周期，去審視品牌的底蘊、定力與潛能。

以此視角審視瀘州老窖，其發布的2025年年報及2026年一季報便有了更豐富的含義：數據層面，2025年瀘州老窖實現營收257.31億元，凈利潤108.31億元；2026年一季度，實現營收80.25億元，凈利潤37.08億元。亮點是：在行業頭部陣營中，其地位依然保持穩固。同時從縱向時間維度來看，2026年一季度較年報基本面改善的勢頭明顯，尤其是中高端產品的穩定支撐，為企業長期高質量發展筑起了堅實的底座。

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拆解數字之“果”，看見底盤之“因”

理解瀘州老窖所代表的白酒頭部企業集體面臨的2025年，首先要理解它所處的環境。這一年，白酒行業面臨的挑戰幾乎是結構性的：宏觀經濟增長放緩，消費場景萎縮，渠道庫存高企，價格體系承壓，更疊加了少有的“黑天鵝”事件。

瀘州老窖同樣經歷了“陣痛”，但比數據更重要的，是企業在壓力測試下展現出的底線思維與戰略定力，穿透257.31億元的總營收，瀘州老窖的基本面呈現出幾個關鍵的亮點，這可能才是支撐其穩健前行深層的“因”：

首先是高端護城河依舊堅固，“雙百億”結構成型。年報顯示，瀘州老窖中高檔酒類實現營收229.68億元，占比高達89.26%，毛利率仍維持在90.94%的高位。這背后是國窖1573在高端市場穩如磐石的地位。更值得關注的是，38度國窖1573已成長為百億級大單品，與高度國窖1573形成了“雙輪驅動”的彈性結構。在行業渠道利潤普遍承壓、競品紛紛讓利促銷的背景下，這樣的毛利率水平，既驗證了瀘州老窖高端產品線的核心競爭力，也體現了其強大的成本控制與品牌議價能力。

其次以高分紅兌現承諾，彰顯治理自信。在業績承壓的調整期，瀘州老窖依然拿出了“真金白銀”回饋股東：以14.72億股為基數，擬每10股派發現金紅利44.17元（含稅），合計擬派發現金紅利65.02億元（含稅）。如本預案獲得股東會審議通過，瀘州老窖2025年度累計現金分紅總額85億元（含稅），占2025年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例約為78.48%。這不僅是對投資者負責的表現，更是企業現金流健康、公司治理規范的直接體現。

三是渠道與市場信心穩定，數智化提升效能。年報顯示，瀘州老窖渠道庫存降至近年低位，開瓶率領先行業平均水平，數字化覆蓋超千萬消費者，這背后是企業為渠道減負、堅守價盤維護品牌價值的戰略定力。客觀而言，在過去的2025年國窖1573承受了市場與價格壓力，但依然保持住了價盤的穩定，正是這種清醒的認知與難得的定力，讓瀘州老窖在行業調整期守住了價格底線，贏得了渠道與消費者的信任。

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著眼長遠，從三大差異化看瀘州老窖的持續性

看完成績單，我們更關心未來，就像是資本市場，其關注最多的依然是一個企業持續的盈利能力，因為持續性決定著企業的未來與長期價值。

在酒說看來，瀘州老窖的持續性，是建立在清晰的戰略布局和系統化的能力建設之上，尤其是伴隨著“156戰略”的落地，清晰展現了瀘州老窖對2026年乃至“十五五”期間的長遠規劃，其中“低度國窖1573的崛起、數智化的深度落地、組織配套的優化”，我們認為可能成為其實現持續增長的三大差異化支撐，即“人無我有、人有我優”且短期難以復制：

一是低度國窖1573：開辟新的增長點，助力國窖品牌韌性與業績穩定。隨著白酒消費從物質屬性向精神屬性、從社交屬性向悅己屬性、從產品屬性向品牌屬性嬗變，低度化成為行業重要的發展趨勢，而瀘州老窖在這一領域的布局，早已形成先發優勢。

相關數據顯示，作為行業首個百億低度大單品，38度國窖1573不僅穩居高端低度白酒開瓶率第一，在2015—2025年期間，銷售額年復合增長率超過30.28%，遠高于行業高端酒平均增速。在河北、華東、華南等市場起量很快，尤其值得關注的是，38度國窖1573背后不僅僅有著長達20多年戰略培育的時間成本，更有單糧濃香、“活態雙國寶”等不可復制的技術支撐，這一點很重要。

瀘州老窖集團（股份）公司黨委書記、董事長劉淼公開表示，“十五五”期間，38度國窖1573要牢牢站穩38度及以下低度白酒行業第一的頭把交椅，成為微醺、快樂、輕松、健康的代名詞。2026年，瀘州老窖表示將全面推進低度化戰略，將專精特新公關與低度品鑒強綁定，全方位培育低度消費意見領袖，進一步搶占低度白酒市場先機。這種提前布局、持續深耕的策略，讓瀘州老窖在發力低度賽道方面掌握了主動權，也為其持續增長注入了新動能。

二是數智化賦能：全鏈路升級，打通生產與消費的閉環，構建起更長遠的競爭優勢。在數字化、智能化浪潮的推動下，數智化已成為白酒企業提升核心競爭力的關鍵，而瀘州老窖的數智化轉型，早已實現從生產到銷售的全鏈路覆蓋，成為不可忽視的亮點。生產端，黃艤釀酒生態園全面建成投產，實現效率、品質、環保的全方位飛躍，成功入選國家級5G工廠和國家“智能制造標桿企業”。企業建成行業首家“燈塔工廠”——智能包裝中心，實現“行業五個之最”，生產效率大幅提升。

銷售端，瀘州老窖以“五碼合一”為核心支撐，激活從生產線到餐桌的全鏈路數據回傳，“十四五”期間五碼產品累計投放量突破5000萬箱，核心單品開瓶突破1.1億瓶，掃碼率超過50%，精準觸達千萬消費者；同時搭建金字塔會員體系，會員整體規模突破5000萬，真正實現了從“渠道壓貨”到“消費者運營”的戰略轉變。

2026年作為企業的“數字化應用年”，營銷工作全面邁入數字化3.0階段，將持續深化“人貨場精準匹配、消費者愉悅體驗”的數字化創新，升級數字化控盤分利機制，進一步挖掘數據資產價值。

酒說認為，未來的競爭，產品是基礎，而銷售通路效率決定了觸達與轉化，瀘州老窖的數智化不僅賦能產品生產，更打通終端與消費者，讓企業得以真正實現“最后一公里”的突破，頭部企業競爭到最后一定是消費者心智的占有，數智化技術讓酒企直接“To C”有了實現與高效鏈接的可能性，誰走在前列，誰就可能占據未來的話語權。

第三點是組織配套，是品牌與區域協同帶來的落地能力，是人。戰略的落地，離不開高效的組織支撐。瀘州老窖的幾大品牌都有獨立的團隊進行運作，同時區域更有地面部隊推進，這成為其精準對接市場、高效落地戰略的重要保障。一方面，針對不同價格帶的品牌與產品進行獨立運營，更加精準與科學；另一方面，區域團隊深耕本地市場，聚攏優質渠道力量，結合區域消費特點，彌補薄弱市場短板，推動區域協同發展。

這種組織模式，既保障了“雙品牌、三品系、大單品”戰略的落地，實現了全價格帶的精準覆蓋，又提升了市場響應速度，讓企業能夠快速適應不同區域的消費需求變化。2026年，瀘州老窖還將深入實施“235全域戰略”，推進“百城千縣萬店”工程，深化終端戰略共贏計劃，進一步強化組織協同能力，鍛造堅不可摧的終端網絡。

“一切努力都有用，每走一步都算數”，回望瀘州老窖的2025，我們看到的不僅是財報數字，更是一家頭部企業在周期低谷中的戰略修煉。白酒行業的調整，從來不是衰退的開始，而是洗牌升級、回歸本質的過程，在這個過程中，那些堅守品質、深耕價值、順應趨勢、布局長遠的企業，終將穿越周期、行穩致遠。

回顧上一輪周期，瀘州老窖很快走出了調整期，通過聚焦品牌產品、營銷模式等系統改革，重新走上了發展的快車道，創造了新的高峰。同樣面對這一輪的存量競爭，其深厚的歷史文化、強大的品牌實力和技術底蘊、完善的產品矩陣等基本支撐不僅沒有變，反而在不斷優化、升級進階，更疊加了數智化等新技術的應用和加持，期待瀘州老窖“十五五”的新突破。

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監制：武學峰 美編：阿姣

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