白酒行業(yè)整體承壓，瀘州老窖10年來首次營(yíng)收凈利潤(rùn)雙下滑

4月28日，瀘州老窖（000568.SZ）發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.31億元，同比下降17.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.31億元，同比下降19.61%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利65.02億元（含稅）。

一季度業(yè)績(jī)延續(xù)下降趨勢(shì)

值得注意的是，去年瀘州老窖營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，是自2015年以來首次。公司上次營(yíng)收、凈利雙雙下滑是在2014年。

單季度來看，2025年第四季度公司業(yè)績(jī)下滑較多，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.04億元，同比下降62.23%；歸母凈利潤(rùn)6831.93萬元，同比下降96.37%。

同日，瀘州老窖披露2026年第一季度報(bào)告，業(yè)績(jī)延續(xù)下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.25億元，同比下降14.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.08億元，同比下降19.25%。

對(duì)于去年業(yè)績(jī)的下滑，瀘州老窖在財(cái)報(bào)中提到，主要原因在于：當(dāng)前的白酒行業(yè)整體步入“量減質(zhì)升”的新一輪調(diào)整周期，具體體現(xiàn)在“外部需求收縮、內(nèi)部調(diào)整陣痛、競(jìng)爭(zhēng)極端化”，在多重壓力疊加下，白酒企業(yè)整體增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、盈利承壓。

中高檔酒營(yíng)收下降16.74%

2025年，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪政策調(diào)整期、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期、存量競(jìng)爭(zhēng)深化期，產(chǎn)能增長(zhǎng)與需求放緩、消費(fèi)動(dòng)能不足與價(jià)格下行、渠道商數(shù)量減少與庫(kù)存增加、傳統(tǒng)渠道與電商平臺(tái)價(jià)格沖突等矛盾凸顯，在一段時(shí)間內(nèi)，白酒行業(yè)或?qū)⒀永m(xù)承壓態(tài)勢(shì)。

從毛利率方面來看，2025年，瀘州老窖毛利率為86.73%，同比減少0.89個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品來看，2025年，中高檔酒類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.68億元，同比下降16.74%，貢獻(xiàn)公司營(yíng)收近九成；其他酒類營(yíng)收26.38億元，同比下降23.93%。從銷量來看，中高檔酒類銷量為37304.7噸，同比下降13.23%；其他酒類銷量為48784.62噸，同比下降19.72%。

按銷售模式來看，瀘州老窖去年傳統(tǒng)渠道運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.20億元，同比下降18.1%；新興渠道運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.86億元，同比下降6.34%。

報(bào)告期末，公司境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為1695個(gè)，期內(nèi)增加209個(gè)，減少215個(gè)；境外經(jīng)銷商數(shù)量為93個(gè)，期內(nèi)增加19個(gè)，減少11個(gè)。

此外，公司2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為71.23億元，同比下滑62.86%，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金減少以及票據(jù)貼現(xiàn)減少所致。

據(jù)澎湃新聞報(bào)道，酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，瀘州老窖2025年業(yè)績(jī)下滑并非經(jīng)營(yíng)惡化，而是公司主動(dòng)破局的結(jié)果。瀘州老窖在2025年采取了全面停貨、清理渠道等措施，雖然短期導(dǎo)致營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)承壓，但核心目的是維護(hù)價(jià)格體系穩(wěn)定。國(guó)窖1573作為千元價(jià)格帶核心單品，其價(jià)格體系保持平穩(wěn)，“高端三強(qiáng)”地位依然穩(wěn)固。

擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)白酒產(chǎn)量354.9萬千升，同比下降12.1%。近年來，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量持續(xù)下降，白酒行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值深耕轉(zhuǎn)變。

白酒行業(yè)高速增長(zhǎng)期積累的供需矛盾持續(xù)顯化，市場(chǎng)價(jià)格倒掛現(xiàn)象普遍。若供需結(jié)構(gòu)不能有效改善，可能引發(fā)進(jìn)一步價(jià)格內(nèi)卷，從而影響行業(yè)全鏈條收入利潤(rùn)空間。

隨著年輕消費(fèi)群體的崛起，白酒行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化，具體表現(xiàn)為商務(wù)及管理人群依然是白酒消費(fèi)主力，但“年輕化”逐漸成為酒業(yè)發(fā)展潮流，“低度化、年輕化、場(chǎng)景化”將成為白酒企業(yè)探索未來發(fā)展的重要命題。

在股東回報(bào)方面，瀘州老窖2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利65.02億元（含稅）。如本預(yù)案獲得股東會(huì)審議通過，瀘州老窖2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過85億元（含稅），占當(dāng)年度凈利潤(rùn)的比例約為78.48%。據(jù)悉，瀘州老窖上市以來累計(jì)分紅605.60億元，分紅率高達(dá)63.50%（2025年度分紅實(shí)施后）。

對(duì)于2026年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，瀘州老窖表示，公司將堅(jiān)定貫徹實(shí)施“156”發(fā)展戰(zhàn)略，深入推進(jìn)“生態(tài)鏈運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略”，把握穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，凝心聚力，務(wù)實(shí)篤行，打好開局之年的攻堅(jiān)戰(zhàn)役。在穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)盤、渠道利潤(rùn)的前提下，全力推進(jìn)消費(fèi)開瓶、渠道拓點(diǎn)、市場(chǎng)擴(kuò)面；有序推進(jìn)渠道下沉與數(shù)智營(yíng)銷精細(xì)運(yùn)營(yíng)，筑牢市場(chǎng)的基本面；穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化布局，探索適配本地消費(fèi)習(xí)慣的營(yíng)銷模式。保障戰(zhàn)線“穩(wěn)中求效”。聚焦“雙品牌、三品系、大單品”，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品辨識(shí)度；有效整合文化、藝術(shù)、體育等稀缺資源，系統(tǒng)傳遞“稀缺、高端、時(shí)尚、健康”的品牌內(nèi)涵，強(qiáng)化消費(fèi)者價(jià)值認(rèn)同。

二級(jí)市場(chǎng)方面，截止今日收盤，瀘州老窖收漲1.53%，報(bào)收101.73元/股，總市值為1497億元。

文中部分內(nèi)容來自：澎湃新聞