營(yíng)收下滑收窄、毛利持續(xù)上行，昂瑞微在陣痛中構(gòu)筑長(zhǎng)期壁壘

2025年，對(duì)于剛剛登陸科創(chuàng)板的昂瑞微而言，是極具里程碑意義的一年，也是機(jī)遇與挑戰(zhàn)交織的一年。受全球消費(fèi)電子行業(yè)周期波動(dòng)、國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)受需求偏弱、換機(jī)周期拉長(zhǎng)、供應(yīng)鏈波動(dòng)等因素影響，給上游供應(yīng)鏈帶來階段性經(jīng)營(yíng)壓力，昂瑞微在去年經(jīng)歷了營(yíng)收與利潤(rùn)的階段性“陣痛”。然而，剖開短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表象，其核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，第二增長(zhǎng)曲線蓄力成型，毛利率穩(wěn)步攀升，以硬核技術(shù)構(gòu)筑的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘并未松動(dòng)，反而在逆勢(shì)中愈發(fā)堅(jiān)實(shí)。隨著2025年下半年起業(yè)績(jī)環(huán)比的顯著改善，昂瑞微正以穩(wěn)健姿態(tài)穿越周期，迎接新一輪成長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)階段性承壓，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)優(yōu)化

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年昂瑞微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.82億元，同比下滑10.42%，歸母凈利潤(rùn)為-1.19億元，盡管受多重因素綜合影響，同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)階段性虧損，但從趨勢(shì)看，公司業(yè)績(jī)下滑幅度已呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量趨于改善。

首先，主動(dòng)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，毛利逆勢(shì)提升。此次業(yè)績(jī)階段性波動(dòng)，并非昂瑞微核心經(jīng)營(yíng)基本面發(fā)生變化，而是行業(yè)周期調(diào)整與主動(dòng)戰(zhàn)略取舍共同作用的可控結(jié)果。一方面，2025 年國(guó)內(nèi)智能手機(jī)終端需求偏弱，部分客戶基于自身銷售預(yù)期與供應(yīng)鏈規(guī)劃調(diào)整采購(gòu)節(jié)奏，階段性放緩提貨，對(duì)公司營(yíng)收帶來短期直接影響；另一方面，公司堅(jiān)定推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，主動(dòng)優(yōu)化客戶與訂單結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性收縮了部分低毛利、競(jìng)爭(zhēng)激烈的項(xiàng)目，短期雖對(duì)營(yíng)收規(guī)模造成一定影響，但為長(zhǎng)期盈利水平提升、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防控騰挪了充足空間。

這一“做減法”的策略直接體現(xiàn)在盈利能力上，公司綜合毛利率從2022年的17.06%，逐年提升至2023年的20.08%、2024年的20.22%，2025年進(jìn)一步上行至21.26%，今年一季度更是達(dá)到22.33%，連續(xù)四年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。毛利率的持續(xù)逆勢(shì)提升，表明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端化轉(zhuǎn)型的顯著成效。

其次，客戶提貨節(jié)奏放緩，行業(yè)性因素逐步消化。部分下游客戶基于自身終端銷售預(yù)期及供應(yīng)鏈備貨策略，階段性放緩了提貨節(jié)奏，是影響收入的另一重要因素。值得關(guān)注的是，結(jié)合環(huán)比數(shù)據(jù)可見，2025年上半年公司營(yíng)收為8.44億元，而全年最終實(shí)現(xiàn)18.82億元，下半年?duì)I收表現(xiàn)顯著優(yōu)于上半年，且這一向好態(tài)勢(shì)在今年第一季度得到延續(xù)。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47億元，同比增長(zhǎng)10.81%，釋放出企穩(wěn)復(fù)蘇信號(hào)。

最后，審慎計(jì)提疊加高研發(fā)投入，虧損擴(kuò)大不改經(jīng)營(yíng)向好趨勢(shì)。受部分產(chǎn)品客戶需求結(jié)構(gòu)性變化及材料漲價(jià)等因素影響，公司基于審慎原則對(duì)部分存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)構(gòu)成階段性影響。同時(shí)，為加速射頻前端領(lǐng)域技術(shù)迭代，鞏固核心技術(shù)壁壘，公司持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)15.98%，同比提升1.04個(gè)百分點(diǎn)，以短期利潤(rùn)換取長(zhǎng)期技術(shù)壁壘。剔除上述階段性及戰(zhàn)略性因素后，公司整體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好，財(cái)務(wù)底盤在報(bào)告期內(nèi)完成IPO后得到顯著加固，總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模大幅躍升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力邁上新臺(tái)階，更讓公司在行業(yè)周期底部擁有了逆勢(shì)擴(kuò)張的底氣，為穿越行業(yè)周期、把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇筑牢了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)底盤。

核心壁壘持續(xù)夯實(shí)，多維構(gòu)建成長(zhǎng)護(hù)城河

作為國(guó)內(nèi)射頻前端賽道的核心領(lǐng)軍企業(yè)，昂瑞微始終以研發(fā)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，在行業(yè)周期調(diào)整中非但沒有放緩布局節(jié)奏，反而持續(xù)深化技術(shù)、產(chǎn)品、客戶與場(chǎng)景的全維度布局，核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)加固。

在技術(shù)層面，昂瑞微始終保持國(guó)內(nèi)射頻前端領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。憑借十余年的研發(fā)積累，公司成為國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)5G PA及模組量產(chǎn)出貨的企業(yè)，高技術(shù)難度、高集成度的5G L-PAMiD大模組已率先通過核心品牌客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨，打破了海外廠商在高端射頻模組領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷。目前射頻前端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了2G/3G/4G/5G全頻段覆蓋，完整布局功率放大器、射頻開關(guān)、LNA、濾波器等核心器件，同時(shí)覆蓋發(fā)射側(cè)與接收側(cè)全鏈路，形成了極強(qiáng)的產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

昂瑞微產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，第二增長(zhǎng)曲線實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司全力打造的第二增長(zhǎng)曲線射頻SoC業(yè)務(wù)逆勢(shì)放量，成為周期下行期最亮眼的增長(zhǎng)引擎。年報(bào)顯示，2025年公司射頻SoC芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41748.21萬元，同比大幅增長(zhǎng)41.5%，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，營(yíng)收占比顯著提升至22.18%，業(yè)務(wù)多元化布局成效凸顯，有效平滑了消費(fèi)電子單一賽道的周期波動(dòng)影響。其中，低功耗藍(lán)牙類、2.4GHz私有協(xié)議類SoC芯片持續(xù)放量，已導(dǎo)入多家行業(yè)知名客戶，全面覆蓋無線外設(shè)、智能家居、健康醫(yī)療、智慧物流等多元物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景。與此同時(shí)公司為客戶配套提供自研固件協(xié)議棧與二次開發(fā)套件，大幅降低客戶開發(fā)門檻、縮短產(chǎn)品上市周期，構(gòu)建了“芯片+生態(tài)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，昂瑞微以混合信號(hào)芯片為核心，積極布局電池管理、通用電源、射頻電源三大產(chǎn)品線，打造第三增長(zhǎng)曲線，依托現(xiàn)有客戶渠道與應(yīng)用場(chǎng)景穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品落地，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)注入新的動(dòng)能。

扎實(shí)的技術(shù)還需最終落地到終端層面，在客戶端，昂瑞微持續(xù)鞏固榮耀、三星、小米、vivo等主流手機(jī)品牌終端客戶，以及阿里、比亞迪等生態(tài)伙伴，持續(xù)拓寬合作品類，加速全系列產(chǎn)品導(dǎo)入，客戶粘性與合作深度持續(xù)提升；在場(chǎng)景端，公司打破對(duì)消費(fèi)電子單一領(lǐng)域的依賴，積極向工業(yè)、醫(yī)療、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)衛(wèi)星通信、商用無人機(jī)等新興應(yīng)用場(chǎng)景延伸，不斷拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用邊界。同時(shí)，公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)拓展力度，構(gòu)建“海外+國(guó)產(chǎn)”雙供應(yīng)鏈體系，既實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的安全可控，也通過國(guó)產(chǎn)化降本持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，憑借完善的產(chǎn)品矩陣與過硬的技術(shù)實(shí)力，穩(wěn)步提升全球市場(chǎng)份額，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。

行業(yè)紅利加速釋放，戰(zhàn)略清晰錨定長(zhǎng)期成長(zhǎng)

當(dāng)前，全球射頻前端市場(chǎng)仍由國(guó)際巨頭主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)廠商整體國(guó)產(chǎn)化率仍處于較低水平，國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)空間廣闊。從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，全球5G網(wǎng)絡(luò)持續(xù)滲透，射頻前端模組化、集成化趨勢(shì)愈加顯著，單機(jī)價(jià)值量穩(wěn)步提升。據(jù)Yole預(yù)測(cè)，至2028年，在手機(jī)出貨量保持平穩(wěn)的前提下，5G手機(jī)滲透率有望提升至80%左右，手機(jī)存量市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，將為射頻前端行業(yè)打開持續(xù)的增長(zhǎng)空間。與此同時(shí)，車載通信、手機(jī)衛(wèi)星通信、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、商用無人機(jī)等新興賽道快速發(fā)展，為射頻芯片產(chǎn)業(yè)帶來了千億級(jí)的增量市場(chǎng)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰且堅(jiān)定。

截至2025年底，昂瑞微累計(jì)擁有有效知識(shí)產(chǎn)權(quán)361項(xiàng)，年內(nèi)新增授權(quán)53項(xiàng)。持續(xù)加深的技術(shù)護(hù)城河有望在新興應(yīng)用場(chǎng)景中為昂瑞微打開更廣闊的增量空間。事實(shí)上，在鞏固智能手機(jī)這一核心陣地的同時(shí)，公司已成功將能力圈延伸至多個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。在手機(jī)衛(wèi)星通信領(lǐng)域，公司支持北斗、天通及低軌三合一手機(jī)衛(wèi)星通信PA已在品牌手機(jī)客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨，成為終端直連衛(wèi)星這一前沿應(yīng)用的重要推動(dòng)者。在智能汽車領(lǐng)域，公司5G車規(guī)級(jí)系列產(chǎn)品已通過嚴(yán)苛的AEC-Q100 Grade 2認(rèn)證，并在知名車企中落地應(yīng)用，成功打開車載通信這一高可靠性、高價(jià)值市場(chǎng)。從消費(fèi)電子到工業(yè)、醫(yī)療、汽車、手機(jī)衛(wèi)星通信等專業(yè)場(chǎng)景，昂瑞微的多元布局正在打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)的天花板。

面對(duì)行業(yè)發(fā)展的歷史性機(jī)遇，昂瑞微戰(zhàn)略布局清晰明確，聚焦核心賽道持續(xù)深耕，穩(wěn)步推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略落地。在核心主業(yè)上，公司持續(xù)完善射頻前端產(chǎn)品矩陣，鞏固高端模組領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)L-PAMiD、L-PAMiF、L-DiFEM等核心模組的持續(xù)迭代與客戶拓展，不斷提升高附加值產(chǎn)品的收入占比；在新興賽道上，持續(xù)深耕手機(jī)衛(wèi)星通信、車規(guī)級(jí)電子、工業(yè)、醫(yī)療等專業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，加速產(chǎn)品認(rèn)證與規(guī)模化落地，快速搶占增量市場(chǎng)先機(jī)；在研發(fā)創(chuàng)新上，公司圍繞核心技術(shù)與募投項(xiàng)目進(jìn)行有節(jié)奏的持續(xù)投入，加快技術(shù)更新迭代，推進(jìn)產(chǎn)品品類多元化協(xié)同發(fā)展，持續(xù)鞏固技術(shù)壁壘；在市場(chǎng)布局上，持續(xù)深化與現(xiàn)有頭部客戶的全品類合作，同時(shí)加大海外市場(chǎng)拓展力度，全面提升公司在全球射頻芯片市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年，是昂瑞微登陸資本市場(chǎng)的元年，也是公司以短期調(diào)整換取長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵一年。行業(yè)周期的波動(dòng)與主動(dòng)的戰(zhàn)略取舍，帶來了業(yè)績(jī)的階段性承壓，但并未改變公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升、長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯持續(xù)強(qiáng)化的底層趨勢(shì)。昂瑞微以可承受的陣痛，換來了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化重塑、第二增長(zhǎng)曲線的強(qiáng)勢(shì)崛起以及毛利率的持續(xù)提升。

憑借持續(xù)突破的技術(shù)實(shí)力、不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、多元拓展的應(yīng)用場(chǎng)景與資本市場(chǎng)的強(qiáng)力加持，昂瑞微憑借清晰的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略、深厚的硬核技術(shù)積淀和日益完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，正穩(wěn)步邁向新的成長(zhǎng)周期，長(zhǎng)期投資價(jià)值持續(xù)凸顯。