2935萬元利潤到手，摩爾線程還不能自己養活自己？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，摩爾線程披露了上市以來首份年報和一季報。一個關鍵變化是，今年第一季度，公司扭虧為盈。

發布財報次日，4月27日，摩爾線程股價盤中保持高位震蕩，一度漲逾12%，創下年內新高，收盤報689.5元/股，漲7.99%；4月28日，盤中一度漲到740元/股，截至收盤，報708.48元/股，漲2.75%，總市值3330億元。

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財報顯示，2025年，摩爾線程實現營業收入約為15.06億元，同比增長243.37%；公司歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別較上年同期虧損收窄6.18億元、5.45億元，收窄比例分別達38.16%、33.38%?？鄢煞葜Ц队绊懸蛩睾?，摩爾線程2025年凈利潤虧損6.48億元，較上年同期收窄8.47億元，收窄比例達56.65%。

圖片來源：財報截圖

今年一季度，摩爾線程實現營業收入7.38億元，同比增長155.35%；實現歸母凈利潤2935.92萬元，同比扭虧；扣非后歸母凈利潤虧損0.54億元，虧損同比收窄60.1%。

對于2025年營業收入的這一增速變化，摩爾線程認為主要原因在于：報告期內公司專注于全功能GPU的研發與創新，持續推進產品架構快速迭代，產品競爭優勢進一步擴大，進而促進了收入的快速增長。

值得關注的是，2026年一季度8364.14萬元非經常性損益是公司實現賬面盈利的核心支撐，其中政府補助高達7006.38萬元。一季度的扣非凈利潤虧損0.54億元，表明主營業務目前仍然未能實現真正的“自給自足”。

圖片來源：一季報截圖

目前，摩爾線程主營業務分產品看，主要包括云端產品、邊緣與終端產品及其他，2025年內各主營產品線均較上年同期實現增長。其中增幅最高的當數云端產品線——得益于人工智能產業蓬勃發展及市場對高性能GPU的強勁需求，該產品線2025年收入約為14.61億元，較上年同期翻了兩番，該產品線對總營收貢獻率達97%。

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從客戶端來看，摩爾線程客戶高度集中。財報顯示，2025年，前五名客戶銷售額13.75億元，占年度銷售總額91.36%。其中，第一、三名客戶為公司長期合作伙伴，其他客戶為本期新增前五大客戶。

進入2026年，這一高度依賴大客戶的模式仍在延續。公司在3月簽下一筆金額達6.6億元的夸娥智算集群訂單，單筆合同規模已接近其一季度整體營收。

客戶集中度高本身就構成風險，且整個業務鏈條上的諸多不可控因素，都可能隨時擾動公司的業績表現。

摩爾線程在財報中表示，于2025年12月31日，本集團應收賬款的33.05%源于應收賬款余額最大客戶，應收賬款的99.07%源于前五大客戶。且由于本集團僅與經認可的且信譽良好的第三方進行交易，所以無需擔保物。

截至2025年底，摩爾線程應收賬款同比增長455.07%至4.34億元。摩爾線程解釋稱，主要系為應對市場需求增長，本期業務相關的采購預付款項增加所致。

圖片來源：財報截圖

財報中，摩爾線程未披露主要客戶的情況，但其曾在招股書中表示，“產品矩陣全面覆蓋云計算、邊緣計算及終端設備市場，滿足從政務、企業智能計算到個人消費場景的多層次需求”。也就是說，政務是摩爾線程產品落地的一個重要場景。

支出方面，持續高強度的研發投入依然是摩爾線程費用支出的大頭。年報顯示，2025年摩爾線程研發費用為13.05億元，占營業收入比例達86.68%。截至2025年末，公司研發人員首次增至1009人，占到公司總員工人數的79.20%。2026年第一季度，摩爾線程研發投入同比增長了49.95%，而由于營收較2025年同期大幅增長，占營收的比例從85.2%降至50.03%。

圖片來源：財報截圖

研發支出不僅影響了利潤端的擴張，同時也使得經營性現金流凈流出擴大。4月27日，摩爾線程董事會秘書及財務負責人薛巖松表示，根據市場情況積極進行戰略備貨以及持續保持高強度研發投入，在短期內對經營性現金流形成壓力。

2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-29.56億元；2026年一季度，這一數字進一步擴大至-14.87億元，一個季度的流出就接近去年全年一半。

不過，GPU拼的是技術家底，企業要具備長期競爭力，就得在研發上源源不斷地“輸血”。而高強度研發的持續灌溉，也為摩爾線程結出了豐盛的果實。

截至2025年末，摩爾線程累計申請專利1854項，其中發明專利申請1743項。公司累計獲得授權專利646項，其中發明專利590項。此外，公司擁有軟件著作權34項，集成電路布圖設計126項。

摩爾線程已邁出可喜的一步，但還需要在更長的時間軸上持續證明自己。