皇冠新材實(shí)控之一澳籍，營(yíng)收凈利增幅均下滑，分紅超補(bǔ)流

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqchj研究員 李力

編：許輝

皇冠新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：皇冠新材）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。本次擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不低于4,585.28萬(wàn)股且不超過(guò)7,282.5萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%且不超過(guò)15%。

皇冠新材擬使用募集資金9.19億元，用于廣東皇冠功能性復(fù)合材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、江蘇皇冠半導(dǎo)體用功能性復(fù)合材料等產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、浙江皇冠光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

姐弟合計(jì)持股皇冠新材87.17%份額，分紅金額超補(bǔ)流；營(yíng)收凈利增幅均下滑，毛利率高于可比同行均值；客戶分散，主要原材料價(jià)格波動(dòng)，應(yīng)收賬款和存貨走高。

姐弟合計(jì)持股87.17%，分紅金額超補(bǔ)流

公司的前身為皇冠有限。2000年6月1日，皇冠有限成立，注冊(cè)資本為200.00萬(wàn)元，麥惠權(quán)、麥惠霞、同樂(lè)發(fā)展公司分別認(rèn)繳出資90.00萬(wàn)元、90.00萬(wàn)元、20.00萬(wàn)元，均為貨幣資金出資。2023年8月，整體變更設(shè)立為股份有限公司。

官網(wǎng)顯示，皇冠新材、專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)級(jí)膠粘材料、電子級(jí)膠粘材料及功能性薄膜材料,為汽車、消費(fèi)電子、綠色能源、家電、萬(wàn)物互聯(lián)、工業(yè)制造、居家生活等行業(yè)提供粘接解決方案。擁有廣東中山、廣東江門、江蘇蘇州、浙江湖州和越南五個(gè)生產(chǎn)基地。掌握核心技術(shù)和精密涂布工藝,國(guó)內(nèi)外設(shè)立16個(gè)銷售機(jī)構(gòu),產(chǎn)品遠(yuǎn)銷30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)?；使谛虏闹铝τ诔蔀楣δ苄詮?fù)合新材料行業(yè)的先行者,打造國(guó)際品牌。

截至招股說(shuō)明書簽署日，公司不存在持股50%以上的股東，無(wú)控股股東。麥惠權(quán)直接持有公司25.92%股份，并分別通過(guò)融億投資、珠海富瑧、珠海華瑧控制公司19.39%、1.93%、1.35%股份，合計(jì)控制公司48.58%股份；麥惠霞直接持有公司38.59%股份。兩人系姐弟關(guān)系，合計(jì)控制公司87.17%股份，為共同實(shí)際控制人。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqchj注意到，麥惠權(quán)（MAI MICHAEL），澳大利亞國(guó)籍，擁有中國(guó)香港永久居留權(quán)；麥惠霞，中國(guó)國(guó)籍，持有中國(guó)香港居民身份證，無(wú)境外永久居留權(quán)。麥雅雯（MAI CHRISTAL），1991年4月生，澳大利亞國(guó)籍，擁有中國(guó)香港永久居留權(quán)，獲學(xué)士學(xué)位。

融億投資為實(shí)際控制人麥惠權(quán)控制95%的企業(yè)，余下的5%股權(quán)由楊惠連（YANGSOPHIA，公司實(shí)際控制人之一麥惠權(quán)的配偶）持有。除融億投資外，公司其他股東珠海富瑧、珠海華瑧亦為實(shí)際控制人麥惠權(quán)控制的企業(yè)。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司股東中有12名股東屬于私募基金，其中達(dá)晨財(cái)智為管理人的有4家。公司有1名直接國(guó)有股東，為深圳創(chuàng)新資本，直接持股比例為0.88%。

公司與相關(guān)股東簽署的《增資合同書》《補(bǔ)充協(xié)議》中公司不承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)，《增資合同書》中約定的股東特殊/優(yōu)先權(quán)利在公司向深圳證券交易所提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)材料并被受理之日的前一日起終止，皇冠新材實(shí)際控制人麥惠權(quán)、麥惠霞作為回購(gòu)義務(wù)人的回購(gòu)義務(wù)終止后附條件可恢復(fù)，附條件恢復(fù)的相關(guān)約定在公司本次發(fā)行在審期間及上市后均不會(huì)恢復(fù)，不存在對(duì)公司構(gòu)成重大不利影響或嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

2023年和2024年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為7523.91萬(wàn)元和8253.50萬(wàn)元，合計(jì)分紅1.58億元，此次募集資金中有1億元用于單獨(dú)補(bǔ)流。

報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用金額分別為9,767.39萬(wàn)元、8,627.14萬(wàn)元、11,292.25萬(wàn)元和6,301.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.81%、2.98%、3.57%和3.96%。2022年度管理費(fèi)用金額相對(duì)較高的主要原因?yàn)閷?shí)際控制人麥惠權(quán)通過(guò)融億投資以低于股權(quán)公允價(jià)值的價(jià)格向皇冠有限增資，從而構(gòu)成股份支付，相應(yīng)股份支付費(fèi)用2,554.92萬(wàn)元一次性計(jì)入發(fā)生當(dāng)期。

皇冠新材就IPO項(xiàng)目聘請(qǐng)了中國(guó)國(guó)際金融擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商），聘請(qǐng)上海錦天城律師事務(wù)所擔(dān)任律師，聘請(qǐng)容誠(chéng)會(huì)計(jì)所擔(dān)任審計(jì)機(jī)構(gòu)和驗(yàn)資復(fù)核機(jī)構(gòu)，聘請(qǐng)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司作為評(píng)估機(jī)構(gòu)。聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)/主承銷商律師、會(huì)計(jì)師的費(fèi)用由雙方協(xié)商確定，并由中金公司以自有資金通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬分次支付給保薦機(jī)構(gòu)/主承銷商律師、會(huì)計(jì)師。截至本發(fā)行保薦書出具之日，中金公司已按照約定支付部分款項(xiàng)。

營(yíng)收凈利增幅均下滑，毛利率高于可比同行均值

皇冠新材主要從事工業(yè)級(jí)膠粘材料、電子級(jí)膠粘材料及功能性薄膜材料等功能性復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣泛，覆蓋輕工業(yè)、家用電器、汽車制造、新能源電池、消費(fèi)電子、智能物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域。

2022年-2025年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為25.669億元、28.948億元、31.59億元和15.923億元，2023較2022年?duì)I收增長(zhǎng)12.77%，2024年較2023年?duì)I收增長(zhǎng)9.13%；各期凈利潤(rùn)分別為2.055億元、2.775億元、3.023億元和1.55億元，2023年和2024年凈利潤(rùn)增幅分別為35.04%和8.94%。

皇冠新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自工業(yè)級(jí)膠粘材料、電子級(jí)膠粘材料、功能性薄膜材料，報(bào)告期內(nèi)，相關(guān)產(chǎn)品收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例始終在97%以上，其中，工業(yè)級(jí)膠粘材料占比最高；此外，電子級(jí)膠粘材料占比日益提升，由2022年的19.77%提升至2025年1-6月的22.88%。

公司以境內(nèi)銷售為主，報(bào)告期內(nèi)，公司境內(nèi)銷售分別為22.896億元、25.873億元、28.344億元和14.251億元，分別占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90.31%、90.74%、91.57%和90.90%，其中華南、華東地區(qū)為中國(guó)輕工業(yè)、家電、消費(fèi)電子、新能源汽車、半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)聚集地，公司深耕華南、華東地區(qū)，于廣東、江蘇、浙江等地設(shè)立生產(chǎn)基地。報(bào)告期內(nèi)，華南、華東地區(qū)銷售占比合計(jì)分別為82.03%、80.80%、81.68%和81.24%，為公司的主要銷售地區(qū)。

報(bào)告期內(nèi)，皇冠新材境外銷售分別為2.458億元、2.64億元、2.608億元和1.426億元，分別占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的9.69%、9.26%、8.43%和9.10%，占比較為穩(wěn)定，產(chǎn)品主要銷往印度、東南亞等地。

報(bào)告期內(nèi)，皇冠新材綜合毛利率分別為20.02%、21.70%、22.55%和23.82%。公司毛利率水平高于同行業(yè)上市公司平均值17.88%、17.44%、16.54%和15.41%。

報(bào)告期內(nèi)，皇冠新材其他收益主要由政府補(bǔ)助、進(jìn)項(xiàng)稅加計(jì)扣除等構(gòu)成。其中，進(jìn)項(xiàng)稅加計(jì)扣除為公司及子公司廣東皇冠享受的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)增值稅加計(jì)抵減政策。報(bào)告期合計(jì)分別為合計(jì)1,026.78萬(wàn)元、1,123.53萬(wàn)元、2,180.41萬(wàn)元和1,355.06萬(wàn)元。

客戶分散，主要原材料價(jià)格波動(dòng)，應(yīng)收賬款和存貨走高

皇冠新材下游終端客戶廣泛分布于輕工業(yè)、家用電器、汽車制造、新能源電池、消費(fèi)電子、智能物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，客戶數(shù)量眾多且較為分散。2022年-2025年1-6月，公司向前五大客戶銷售合計(jì)占比分別為10.74%、10.35%、8.59%和8.91%。

報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品及接受勞務(wù)的金額分別為3,766.81萬(wàn)元、3,723.37萬(wàn)元、3,545.09萬(wàn)元和1,716.50萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為1.83%、1.64%、1.45%和1.42%。公司于2022年10月依據(jù)評(píng)估公允價(jià)格收購(gòu)麥惠權(quán)、胡釗林持有的上述土地廠房等資產(chǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，皇冠新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料占比分別為82.81%、80.44%、80.29%和80.49%，原材料占比較高。公司主要原材料中單體、溶劑、樹(shù)脂、PE料、離型硅油等均屬于石油化工行業(yè)下游產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)際石油價(jià)格和主要原材料供需情況的變動(dòng)導(dǎo)致公司原材料采購(gòu)價(jià)格也呈現(xiàn)一定波動(dòng)，進(jìn)而影響公司原材料采購(gòu)成本和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢(shì)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.537億元、4.775億元、5.323億元和6.198億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為19.69%、17.01%、15.97%和17.41%。

報(bào)告期各期末，公司存貨的賬面價(jià)值分別為3.42億元、3.427億元、3.273億元和3.601億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.15%、21.25%、18.64%和20.81%，占比較高。

報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為3,537.08萬(wàn)元、2,024.44萬(wàn)元、1,799.19萬(wàn)元和1,891.95萬(wàn)元，占各期末存貨賬面余額的比例分別為9.37%、5.58%、5.21%和4.99%。

皇冠新材各產(chǎn)品線細(xì)分產(chǎn)品型號(hào)眾多，且不同客戶、不同應(yīng)用場(chǎng)景所需產(chǎn)品的尺 寸規(guī)格、涂層厚度、工藝復(fù)雜程度、生產(chǎn)耗時(shí)等差異較大，因此采用關(guān)鍵工序設(shè)備的 機(jī)器工時(shí)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)測(cè)算產(chǎn)能利用情況。

皇冠新材及其境內(nèi)子公司、分支機(jī)構(gòu)存在于報(bào)告期內(nèi)未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金的情況。

報(bào)告期內(nèi)，江蘇皇冠存在使用相關(guān)勞務(wù)派遣人員從事操作工及其他臨時(shí)性、輔助性或替代性崗位的情況，勞務(wù)派遣用工人數(shù)不存在超過(guò)用工總量的10%的情形。

公開(kāi)環(huán)保資料中（橫）環(huán)罰字[2017]001號(hào)顯示，皇冠新材曾在2016年-2017年生產(chǎn)設(shè)備（1臺(tái)涂膠機(jī)、1臺(tái)涂硅機(jī)）未驗(yàn)先投，設(shè)備被實(shí)施查封、扣押，公司被中山環(huán)保局處罰4萬(wàn)元。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。