從精英高校到董事會：“藥二代”接班背后的資本與轉型博弈

《投資者網》蔡俊

2026年以來，多個90后“藥二代”密集接班百億市值的上市公司。

與創(chuàng)始人一輩重生產渠道不同，“藥二代”們多為名校人才，且站在行業(yè)變革的十字路口，他們或面臨更復雜的市場格局，如高增長的紅利退去、資本的風云變化、出海的大勢所趨等。這些因素都無形中推動其向創(chuàng)新藥、出海、服務化升級。能否穿越周期，考驗兩代人的集體智慧。

90后接班潮

“藥二代”的接班潮，正此起彼伏。

今年1月，三諾生物（300298.SZ）公告李少波之女李心一接任總經理職務。在此前后，康緣藥業(yè)（600557.SH）宣布肖偉辭之子肖立皓晉升副總經理；博瑞醫(yī)藥（688166.SH）實控人袁建棟之女袁芬妮當選非獨立董事，進入董事會參與戰(zhàn)略決策；華蘭疫苗（301207.SZ）實控人安康之女安文玨接任董事長。

從這些“藥二代”的畫像看，群體以90后高學歷新生代為主，普遍具備名校背景、海外留學經歷，覆蓋醫(yī)藥研發(fā)、金融投行、產業(yè)投資等多元領域。如博瑞醫(yī)藥的袁芬妮，畢業(yè)于哈佛醫(yī)學院，曾履職國信證券、弘暉基金等機構，兼具“科研+投行+產業(yè)投資”復合背景。

這種細微的差別，相較于一代重生產、重渠道、重資源的能力優(yōu)勢，“藥二代”普遍更擅長資本對接、創(chuàng)新管線布局、國際化運營等。但需要指出，他們的接班路徑也是長期歷練、漸進式遞升，普遍提前3–10年進入家族企業(yè)。

以康緣藥業(yè)的肖立皓為例，其1994年出生，2020年就入職公司歷任團委書記、董事長助理。2025年12月，肖立皓進入董事會，并于今年3月晉升副總經理，進入核心決策層。

而且，“藥二代”的接班并且完全改變上市內部的權力結構。實際上，“一代掌戰(zhàn)略、二代管經營”的雙軌制仍是多數(shù)企業(yè)的核心邏輯，創(chuàng)始人仍保留董事長/實控人身份，二代先任總經理/副總/董事，負責日常運營與轉型執(zhí)行，一代把控戰(zhàn)略與資本。

典型的樣本，為三諾生物創(chuàng)始人李少波卸任總經理，但仍任董事長。其女李心一以副董事長兼總經理全面負責日常經營，完成經營權交接、控制權保留的平穩(wěn)過渡。

值得一提的是，華蘭疫苗的內部權力轉移是姐妹接棒。姐姐安文琪負責研發(fā)，與妹妹安文玨搭檔，構成產研分工格局。

產業(yè)轉型的接班

可以看出，各家“藥二代”覆蓋各類賽道，但大健康行業(yè)自2023年以來發(fā)生多重維度的深層變化，進而對內部接班提出新的考驗。

本質上，國內醫(yī)藥產業(yè)已告別高增長紅利周期，行業(yè)底層邏輯徹底改寫。傳統(tǒng)單品驅動、本土化深耕的老舊范式逐漸失效，創(chuàng)新升級、出海布局、產業(yè)結構優(yōu)化成為行業(yè)核心命題。因此，年輕一代走向決策前臺不只是一場新老交替，而是產業(yè)轉型。

一方面，細分賽道集體洗牌，這是“藥二代”集中接班的核心背景。近年來，集采擴圍從化藥、高值耗材延伸至中成藥、慢病器械等以往避險領域。血糖監(jiān)測耗材、中藥注射劑、特色原料藥、常規(guī)流感疫苗四大細分賽道先后進入存量競爭階段。換言之，行業(yè)同質化內卷加劇，倒逼企業(yè)告別規(guī)模擴張邏輯。

以三諾生物為例，作為血糖監(jiān)測龍頭，其受省級聯(lián)盟集采持續(xù)影響，傳統(tǒng)血糖試紙基礎業(yè)務量增價跌，依靠單品盈利的時代落幕，CGM等高端慢病器械國產替代與服務化轉型迫在眉睫。

另一方面，原料藥與創(chuàng)新藥處于新周期中。全球需求放緩、產能過剩疊加成本上漲，導致傳統(tǒng)代工業(yè)務盈利韌性減弱，企業(yè)向制劑一體化、源頭創(chuàng)新的趨勢明顯。博瑞醫(yī)藥就是典型樣本，其從主營原料藥逐漸向創(chuàng)新藥切換，試圖在降糖領域拿下一席之地。

同樣的案例還有華蘭疫苗的母公司華蘭生物，其橫跨血液制品、疫苗等賽道，并成功分拆華蘭疫苗上市，形成“血制品+疫苗”的資本版圖。眼下，兩條賽道均進入存量市場，玩家增多、批簽發(fā)量走高等造成單品利潤被壓縮。因此，華蘭系布局創(chuàng)新藥，目前獲批上市一款產品，另有三款提交上市申請，有望成為突破瓶頸的抓手。

分化的資本、產業(yè)運作

所處賽道的風云變化，在資本市場也發(fā)生深層調整。醫(yī)藥行業(yè)估值體系全面重構，資金逐步焦創(chuàng)新管線、出海落地。一方面，國內融資市場收緊；另一方面，出海的新運作開始出現(xiàn)。兩種情況共振下，各家企業(yè)的資本、產業(yè)等運作開始出現(xiàn)分化。

其中，博瑞醫(yī)藥推進H股上市進程，力圖借助港股國際化融資平臺，為創(chuàng)新藥研發(fā)、產能升級補充現(xiàn)金流，依托產業(yè)資源深化海外管線合作。根據計劃，該企業(yè)募資主要用于創(chuàng)新藥研發(fā)（減重降糖藥等）、CDMO產能擴建、海外市場拓展等。

相比之下，華蘭疫苗主要推進的項目為流感疫苗開發(fā)及產業(yè)化、多聯(lián)細菌性疫苗、重組帶狀皰疹疫苗產業(yè)化。該項目目標從年產1億劑流感疫苗，拓展至多品類疫苗規(guī)模化生產，解決產品單一、產能結構失衡問題。

而加大融資、項目投入的另一端，康緣藥業(yè)注銷、退出低效子公司、空殼主體。2025年以來，該企業(yè)注銷西藏江海圣緣制藥，后者長期無實質經營、無營收、無產能。類似的運作，為華蘭生物向實控人安氏家族平臺轉讓所持的子公司華蘭蘇州控股權，華蘭蘇州未開展大幅度經營，但對華蘭生物而言，2025年歸母凈利潤同比下降13.55%，因此關聯(lián)轉讓可增厚利潤。

出海方面，三諾生物以CGM（持續(xù)葡萄糖監(jiān)測）為高端化、高毛利的核心抓手，以 “One Sinocare” 整合全球資源，推進研發(fā)、生產、渠道、服務的本地化，從硬件出海升級為“硬件+軟件+慢病管理服務”的生態(tài)出海。早前，該企業(yè)收購多個美國資產，以此打入海外市場，使其從中國出口商變?yōu)槿蚧⑷肋\營的企業(yè)，奠定海外基本盤。

歸根結底，“藥二代”的集中接班潮有共同也有差異。履歷上接班人都有相似背景，并均站在醫(yī)藥行業(yè)的變革路口，但各家企業(yè)情況的不同，致使在產業(yè)和資本運作上做出不同的決策。無論如何，考驗接班人內外部的不確定因素都在變大，能否穿越行業(yè)周期，或需要兩代人的集體智慧。

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