王健林負(fù)債近3000億，縮水820億，王牌盡失

2026年4月19日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告，正式將公司名稱變更為"儒意電影"。這條看似普通的更名背后，是一段商業(yè)王朝徹底落幕的注腳。曾被視為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)四大支柱之一、連續(xù)17年位居國(guó)內(nèi)院線市場(chǎng)份額第一的萬(wàn)達(dá)電影，從此與王健林再無(wú)實(shí)控關(guān)系。

緊接著4月14日的另一則消息讓其處境雪上加霜——永輝超市追討38.57億元的終局裁決獲得支持，作為第二被申請(qǐng)人的王健林，可能要為這筆款項(xiàng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

要看清王健林如何走到這一步，必須回到那場(chǎng)環(huán)環(huán)相扣的雙重危機(jī)。

2017年之前是萬(wàn)達(dá)最風(fēng)光的幾年。軍人出身的王健林憑借強(qiáng)悍的執(zhí)行力和融資手腕，開(kāi)啟了一場(chǎng)震驚世界的海外掃貨：26億美元拿下美國(guó)第二大院線AMC，35億美元收下好萊塢傳奇影業(yè)，入股馬德里競(jìng)技足球俱樂(lè)部，幾年內(nèi)海外投資總額超過(guò)2500億元人民幣。

但這一切建立在"境內(nèi)借債、境外投資"的高杠桿模式上——在國(guó)內(nèi)銀行貸出巨額人民幣，再通過(guò)各種金融通道換成美元?dú)W元買下西方各國(guó)核心資產(chǎn)。僅2016年底，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)一家的總負(fù)債就達(dá)到5278億元，資產(chǎn)負(fù)債率逼近70%警戒線。

問(wèn)題在于，這套打法與國(guó)家宏觀戰(zhàn)略發(fā)生了根本沖突。2015年起中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、人民幣貶值壓力加大、資本外流加劇，保衛(wèi)外匯儲(chǔ)備成為金融安全的頭等大事。萬(wàn)達(dá)這種巨額非戰(zhàn)略性海外投資，在監(jiān)管層眼中從"民族企業(yè)崛起的凱歌"逐漸變成了"威脅金融穩(wěn)定的灰犀牛"。

2017年3月，時(shí)任央行行長(zhǎng)周小川在新聞發(fā)布會(huì)上點(diǎn)名"體育、娛樂(lè)俱樂(lè)部"等領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y存在跟風(fēng)、過(guò)熱、盲目現(xiàn)象，弦外之音幾乎所有現(xiàn)場(chǎng)記者都能聽(tīng)懂。可惜王健林并未立即踩剎車，反而繼續(xù)通過(guò)內(nèi)保外貸向境外轉(zhuǎn)移資金。

2017年6月22日，被后來(lái)稱為"萬(wàn)達(dá)黑色星期四"的一天到來(lái)。銀監(jiān)會(huì)要求各大銀行排查萬(wàn)達(dá)、海航、復(fù)星等幾家企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)達(dá)電影午后毫無(wú)征兆閃崩跌停，相關(guān)債券同樣暴跌，遭遇毀滅性的股債雙殺。

如果說(shuō)2017年只是切掉了萬(wàn)達(dá)的"四肢"，那么2020年8月央行與住建部聯(lián)合推出的"三道紅線"，就是對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的無(wú)差別去杠桿革命。它徹底堵死了萬(wàn)達(dá)靠傳統(tǒng)債務(wù)融資重回?cái)U(kuò)張軌道的可能性。

為了求生，王健林只能分拆最優(yōu)質(zhì)的輕資產(chǎn)平臺(tái)——珠海萬(wàn)達(dá)商管去香港上市。2021年8月，萬(wàn)達(dá)引入太盟投資集團(tuán)（PAG）、中信資本、螞蟻、騰訊等22家頂級(jí)機(jī)構(gòu)，融資約380億元，但代價(jià)是一份致命的對(duì)賭協(xié)議：必須在2023年12月31日前完成港股掛牌，否則按本金加高額利息回購(gòu)?fù)顿Y者股份，到2023年底回購(gòu)金額接近400億元。

接下來(lái)兩年，珠海萬(wàn)達(dá)商管自身業(yè)績(jī)堪稱優(yōu)異，連續(xù)三年超額完成對(duì)賭利潤(rùn)目標(biāo)。但外部環(huán)境急轉(zhuǎn)直下——內(nèi)地地產(chǎn)與物管板塊在港股幾乎成了"避之不及的垃圾資產(chǎn)"，香港聯(lián)交所對(duì)涉房企業(yè)上市審批日趨嚴(yán)格。從2021年10月到2023年6月四次遞表，四次失敗。

2023年12月初上市希望徹底破滅。距離對(duì)賭期限僅剩19天時(shí)，萬(wàn)達(dá)與太盟等投資方達(dá)成新協(xié)議，本質(zhì)是一次"債轉(zhuǎn)股"：大連萬(wàn)達(dá)對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的持股從近70%驟降至40%，PAG等投資方合計(jì)持股60%。

王健林因此喪失了對(duì)這家"萬(wàn)達(dá)未來(lái)核心企業(yè)"的絕對(duì)控制權(quán)。這比2017年的資產(chǎn)甩賣更深刻——失去的是帝國(guó)的"心臟"。

和萬(wàn)達(dá)一同被點(diǎn)名審查的還有海航、復(fù)星、安邦等一大批同樣大舉海外并購(gòu)的民企，它們都有高杠桿、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、海外投向非戰(zhàn)略領(lǐng)域等共同特征，這表明背后是統(tǒng)一的政策意圖，而非個(gè)別恩怨。

監(jiān)管的目標(biāo)其實(shí)非常明確：不在于人，而在于"把錢逼回來(lái)"。據(jù)估算，僅王健林旗下萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)出去的資產(chǎn)就占當(dāng)時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的約1.2%，而他在國(guó)內(nèi)銀行還背負(fù)著數(shù)千億債務(wù)。

在"黨管金融"被提升到前所未有政治高度的背景下，王健林越過(guò)的不是某個(gè)人的紅線，而是國(guó)家宏觀戰(zhàn)略的紅線。

與同期的潘石屹相比，差距更加明顯。潘石屹早在2014年就開(kāi)始清倉(cāng)——上海兩個(gè)SOHO廣場(chǎng)以52.3億元打包出售，從2014到2019年幾乎年年都有大宗資產(chǎn)出售記錄，只賣不買。他賣的是北京上海黃金地段的甲級(jí)寫字樓，產(chǎn)權(quán)清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定，在政策窗口關(guān)閉前從容完成了財(cái)富保全。

每一次出售都是危機(jī)倒逼下的"割肉"，價(jià)格遠(yuǎn)低于公允價(jià)值，賣掉的還都是戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。歸根到底，王健林輸在對(duì)宏觀趨勢(shì)的遲鈍和路徑依賴——他沒(méi)能及時(shí)識(shí)別出中國(guó)經(jīng)濟(jì)從追求速度轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量與金融安全的根本性逆轉(zhuǎn)。

父親深陷泥潭的同時(shí)，曾經(jīng)的"國(guó)民老公"王思聰也在收縮。熊貓直播2019年破產(chǎn)讓他直接損失近20億，并因連帶擔(dān)保被列為被執(zhí)行人，最后是母親林寧出資才解了限制消費(fèi)令。

2024至2025年，他連續(xù)注銷多家無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)的公司，旗下寰聚商業(yè)被出售，新做的牛排快餐"牛校長(zhǎng)"也在2025年6月停擺。直到2025年底，他與賈躍亭前妻甘薇等人合資成立了一家醫(yī)美公司，以更輕資產(chǎn)的方式低調(diào)回歸。

而接過(guò)萬(wàn)達(dá)電影的儒意系實(shí)控人柯利明則正在加速布局。2025年中國(guó)儒意全年收入33億、歸母凈利18億；接手萬(wàn)達(dá)電影第一年虧損9.4億，2025年預(yù)計(jì)凈利4.8億—5.5億，并在澳洲拿下當(dāng)?shù)卦壕€市場(chǎng)第一。

柯利明意圖把全國(guó)700多家直營(yíng)影城、6000多塊銀幕打造成集潮玩、餐飲、游戲、觀影為一體的影視娛樂(lè)綜合體。萬(wàn)達(dá)影城的招牌還在，但操盤手已經(jīng)換了人。

王健林雖然交出了最后一張王牌，但他仍活躍在一線，未選擇"躺平"。從這一點(diǎn)上說(shuō)，這位老人的商業(yè)韌性依然值得尊重。

屬于他的擴(kuò)張時(shí)代或許已經(jīng)落幕，但萬(wàn)達(dá)留下的教訓(xùn)——商業(yè)成功的根本前提是對(duì)宏觀政策走向的深刻理解與動(dòng)態(tài)適應(yīng)——必將成為中國(guó)所有民營(yíng)企業(yè)家的共同必修課。