凈利猛增14倍卻“失血”14億，如何看待創維數字報表的“冰火兩重天”

創維數字的一季報不是終點，而更像一次提前亮相。它確實讓市場看到了修復的跡象，也讓外界看到了公司試圖擺脫機頂盒單一敘事的努力；但與此同時，它也暴露出一個不能被利潤增速掩蓋的現實，新周期若要真正成立，最后仍要取決于業務兌現能力。

4月21日，創維數字(000810.SZ)披露2026年一季報，公司實現營業收入24.94億元，同比增長38.67%；歸母凈利潤8288.34萬元，同比增長1455.79%；扣非凈利潤7800.40萬元，同比增長3621.52%。如果只看利潤表，這幾乎是一份典型的“修復型”財報。可另一組數字同樣醒目,經營活動產生的現金流量凈額為-14.69億元，同比由正轉負，降幅達1442.97%。

圖片來源：創維數字2026年一季報

這正是創維數字當下最值得關注的地方，這份一季報傳遞出的，不是單線條的業績回暖，而是一個更復雜的信號——利潤端確實在修復，但現金流端卻提前承壓；業務邊界在擴展，但商業模式的含金量仍需繼續驗證。

利潤修復是真，現金流承壓更甚

創維數字2025年全年實現營業收入88.09億元，同比增長1.33%；歸母凈利潤1.80億元，同比下降28.28%；扣非凈利潤則為-1200.93萬元；經營活動現金流凈額為-2.57億元，同比下降176.93%。從這個基數看，2026年一季度利潤端大幅反彈，首先說明去年同期的低基數確實存在，其次也說明公司今年一季度的改善確有成效，因為扣非凈利潤大幅增長。

圖片來源：創維數字2025年年報

值得注意的是，2025年第四季度，創維數字單季歸母凈利潤為9400.40萬元，但單季扣非凈利潤卻為-9539.83萬元，這意味著當時利潤表現中非經常性因素占比很高。相比之下，2026年一季度扣非凈利潤轉正且達到7800多萬元，反而比去年四季度更能說明主營經營端確有修復。對創維數字來說，這不是一個可以忽略的差別，前者更像財務結果，后者才更接近業務結果。

但問題也恰恰出在這里:創維數字這次利潤改善，是伴隨著一整套資產負債表變化發生的。季報顯示，一季度末公司預付款項為2.53億元，較期初增長73.74%；存貨達到39.83億元，較期初增長49.05%；短期借款達到25.90億元，較期初增長120.16%。公司解釋稱，預付款和存貨上升均與原材料價格上漲、提前鎖定貨源有關，而籌資現金流凈額大增，則主要因為本期銀行借款增加。也就是說，這次利潤修復背后，并不只是訂單改善這么簡單，公司還主動把更多現金壓進了原材料和庫存，同時用更多短期融資來緩解流動性壓力。

圖片來源：同花順iFind

這類做法不能簡單判定為好或壞，對于硬件制造企業而言，若上游價格波動、交期變化、運營商交付窗口都在收緊，提前備料本身具有經營合理性。問題在于，它會把利潤修復與現金消耗捆綁在一起。創維數字一季度不僅經營現金流轉負，資產減值損失也同比擴大至2769.28萬元，公司解釋主要系存貨跌價損失增加。庫存多了，未必立刻變成利潤；如果產品價格、訂單節奏或技術迭代出現偏差，庫存還可能先轉化為減值壓力。

圖片來源：同花順iFind

因此，創維數字這份一季報真正值得警惕的，不是“現金流差”這一個孤立結果，而是它揭示出一種修復方式:公司正在用資產負債表去換經營確定性。這種修復可以成立，但前提是后續訂單兌現、產品交付和庫存周轉必須跟上。否則，眼下利潤表上的亮色，可能只是把壓力從損益表暫時挪到了現金流量表和資產負債表上。

不只想做“機頂盒公司”

但新故事仍受制于舊邏輯

如果仍然把創維數字理解成一家機頂盒廠商，顯然已經不準確。年報顯示，2025年公司智能終端業務實現收入65.75億元，占總營收74.64%；專業顯示業務實現收入18.53億元，占比21.03%，同比增長8.04%；運營服務業務實現收入3.58億元，占比4.06%。這意味著，運營商終端仍是創維數字的絕對基本盤，但車載顯示、工控模組、運維服務等業務已經在財報結構中具備一席之地。

圖片來源：創維數字2025年年報

進一步看，創維數字近年的擴張路徑也很清晰，一邊繼續加碼運營商側設備，一邊不斷給自己增加“下一代入口”的籌碼。2025年，公司在國內三大通信運營商及廣電網絡的招標中拿下多個重要份額；在新業務上，公司首款全場景智能眼鏡于2025年4月正式發布，支持實時翻譯等功能，并采取海外B端定制化優先的路徑；在專業顯示板塊，車載顯示業務產銷量也實現增長，向吉利、奇瑞等多家車廠供貨。

這些動作基于對行業趨勢的判斷，工信部發布的2025年通信業統計公報顯示，全年電信業務收入同比增長0.7%，而固定互聯網寬帶接入業務收入增長5.9%，千兆、5G等基礎設施仍在推進。

圖片來源：國家工信部

國家廣播電視總局也明確提出“超高清發展年”，并推動4K超高清頻道和終端普及；與此同時，數據顯示，2025年中國智能眼鏡市場出貨量達到246萬臺，同比增長87.1%，但IDC也同時提示，這一行業仍處在從硬件鋪陳走向價值驗證的階段，真正的用戶價值、場景落地和渠道轉化仍待攻堅。

這恰好能解釋創維數字當前的狀態：它所押注的方向，并不缺行業想象力，但每一條新曲線，幾乎都還沒有走到高質量兌現的階段。

運營商終端業務的優點是規模穩、客戶明確、訂單可見性較強；缺點則是議價能力有限、價格競爭激烈、現金流受采購與交付節奏影響明顯；AI眼鏡、XR、車載顯示的優點是成長性更強、估值敘事更豐富，但缺點是投入期更長、市場格局未定、商業化效率仍需時間檢驗。

對創維數字來說，舊邏輯負責保住收入底盤，新邏輯負責撐起未來預期。問題在于，資本市場愿意追逐的，從來不只是“故事變多了”的公司，而是能夠證明自己把新故事轉化為穩定利潤和現金流的公司。

數據來源：同花順iFind

創維數字的一季報不是終點，而更像一次提前亮相。它確實讓市場看到了修復的跡象，也讓外界看到了公司試圖擺脫機頂盒單一敘事的努力；但與此同時，它也暴露出一個不能被利潤增速掩蓋的現實，新周期若要真正成立，最后仍要取決于業務兌現能力。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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