從國資底色到現象級IP：長城人壽分紅險經營的重劍無鋒

自人身險產品定價利率三連下調以來，分紅險毫無懸念地成為壽險行業(yè)最擁擠的賽道。一邊是各家演示利率爭先亮相、營銷話術層出不窮；另一邊則是不容忽視的現實拷問，光鮮的分紅險演示利率，能否轉化為穩(wěn)定兌現？

即將到來的3.5%演示利率時代，恰是行業(yè)給出的最直白信號：分紅險的核心要義，從來不是紙上談兵的數字噱頭，而是以誠立身、以信致遠的長期交付。

梳理多家險企2024年以來披露的分紅險演示利率及實現率，我們注意到一家格外低調的險企：

幾乎沒有密集營銷造勢，亦不進行激進利率演示，卻以一份跨周期的扎實答卷，橫跨2.5%、2.0%不同定價利率階段，實現新老三代分紅險產品全線100%實現率，在白熱化的行業(yè)競爭中穩(wěn)穩(wěn)立足。它，便是長城人壽。

所謂重劍無鋒，大巧不工。

在分紅險內卷加劇、行業(yè)亂象叢生的新周期下，長城人壽以穿越周期的穩(wěn)健與篤定，打破行業(yè)浮躁迷局，重新定義了分紅險的長期信仰與價值內核。

帶著審視的眼光，剝離輿論的喧囂，跳出“比演示、拼數字”的淺層博弈，我們以長城人壽為觀察樣本，探尋新周期下分紅險的甄選邏輯。而這份答案，或許就藏在長城人壽二十載深耕不輟的長期主義能力體系之中。

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國資底色

行穩(wěn)致遠間，自有進取鋒芒

提及國資背景的險企，行業(yè)似乎已形成“穩(wěn)健有余，進取不足”的固有認知，但這一標簽是否貼合實際，仍需回歸險企經營本質審慎求證。

“長城人壽總部位于北京，實際控制人是北京市西城區(qū)國有資產監(jiān)督管理委員會，控股股東為北京金融街投資（集團）有限公司。”

作為北京重點國有金融控股平臺，金融街集團成立于1992年，主體信用評級AAA，位列中國企業(yè)500強，是北京國企的頭部力量，承載著服務首都金融戰(zhàn)略的長期使命，具備鏈接頂尖金融生態(tài)資源的實力。

依托這一核心股東背景，長城人壽不僅獲得了穩(wěn)定的資本支撐，也被賦予了服務中國式現代化、服務實體經濟、服務民生保障的長期視野——這使得長城人壽在經營決策上，得以跳出短期業(yè)績博弈的限制，堅持更長周期的價值判斷。

“作為一家成立于2005年的全國性壽險公司，經過二十余年發(fā)展，注冊資本金68.39億元，總資產超1720億元，業(yè)務網絡覆蓋全國14家省級分公司。”

在行業(yè)習慣用“頭部”和“非頭部”二分法的當下，長城人壽作為一家典型的中型壽險公司，既不受制于超大體量帶來的復雜約束，也并非仍處于經營承壓階段。

這里有一個更貼近市場現實的邏輯：

資產規(guī)模數百億的中型險企，某幾年投資收益率階段性高于數千億、萬億級行業(yè)巨頭，并不直接等同于投資能力全面領先。

萬億級頭部機構需兼顧全局流動性、極致安全性、全社會資產配置與國家戰(zhàn)略項目落地，風險約束極強、策略騰挪空間相對有限；而體量適中的資金運作更靈活，更易在局部市場與結構性機會中捕捉短期高收益，但這類收益往往難以跨周期持續(xù)、不可大規(guī)模復制，無法與長期穩(wěn)健經營能力畫上等號。

“千億資產規(guī)模”“中型壽險公司”這個位置恰恰造就了長城人壽獨特的優(yōu)勢：

船身足夠大，具備穿越周期的本錢；機制相對靈活，能在戰(zhàn)略選擇上保持主動。

可以說，國資基因賦予長城人壽穩(wěn)健底色與長遠視野，而中型險企的資源稟賦則給予其靈活身段與進取空間。

事實上，在長城人壽的發(fā)展脈絡中，“穩(wěn)”不是終點，而是“進”的起點。當下壽險行業(yè)深陷發(fā)展困境、轉型舉步維艱，長城人壽依然堅定選擇“既難又對”的道路，以長期主義重新定義保險資管的底層邏輯。

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-Insurance Today-

長期投資

潛心謀局時，穩(wěn)筑硬核壁壘

保險資金具備獨特的行業(yè)屬性，其核心運營邏輯主要體現在三個維度：

其一，保險資金本質為有息負債，根本目標在于追求絕對收益，須確保投資收益覆蓋負債成本；

其二，保險資金具有長期性，決定其投資布局必須堅守安全性原則，規(guī)避短期市場波動帶來的各類風險；

其三，受退保自由規(guī)則約束，必須嚴格管控流動性風險，保障資金支取的靈活性與及時性。“成本覆蓋、久期匹配、流動性可控”，既是保險資管業(yè)務的內在要求，也是監(jiān)管層面的明確準則，更是險企實現長期分紅穩(wěn)定兌現的堅實根基。

當前，宏觀政策調整、經濟周期波動、資產配置難度持續(xù)加大，依靠個體能力、單一投資策略就能跑贏市場的時代已然落幕。

唯有構建系統化、多元化的投資體系，才能在瞬息萬變的市場環(huán)境中守住收益底線，斬獲超額收益。

這正是長城人壽近年來的投資策略。

秉持“廣積糧、高筑墻、緩稱王”的東方智慧，堅持“長錢長投、長錢長謀、長錢長留”的長期主義理念，明確資管服務于長期負債的核心定位，以客戶穩(wěn)健收益的實現為根本導向，穩(wěn)步推進投資布局，為分紅兌現提供堅實支撐。

廣積糧：未雨綢繆夯根基

穩(wěn)健的投資始于科學的機制與健康的體系。

據介紹，長城人壽搭建了“五級三層”的資管決策機制，從投資方向研判、投資策略指定到重大項目篩選，均經過多層級、全流程的充分論證，確保每一項投資決策科學嚴謹。

同時設立跨投資、精算、財務、風險、戰(zhàn)略的資產負債管理小組，明確各類資產配置的上下限、嚴格執(zhí)行風險回撤紀律，所有投資動作按月回溯、動態(tài)審視、及時糾偏，確保投資決策始終貼合長期價值目標。

“戰(zhàn)略直投+市場化委托”雙管齊下模式，兼顧絕對與相對收益。

內部管理人為專屬資管公司長城財富資產管理有限公司——作為原保監(jiān)會批準的第19家保險資管公司，手握境內全品類投資牌照，覆蓋股票、債券、股權、基礎設施、不動產等幾乎所有保險可投領域；

外部則通過 “賽馬機制”引入多家千億至萬億級管理規(guī)模的頭部基金機構作為外援隊，有利于保持投資團隊的敏銳和活力，提升在波動市場中獲取超額收益的能力。

設立多組分紅賬戶，針對不同定價利率產品進行差異化管理。

動態(tài)調整資產結構，確保每個分紅賬戶的資產結構與預期收益高度適配，從源頭保障分紅兌現的穩(wěn)定性。

緊跟投資環(huán)境變化，前瞻優(yōu)化資產結構。

據了解，長城人壽近年來持續(xù)加大固定收益類資產配置比例。在10年期國債收益率尚未跌至最低點時，在10年期國債收益率還相對不錯的時期，早在2019年-2021年長城就大力配置長債、提前拉長配置久期、鎖定基礎收益。截至2025年資產久期已達到13.5年，遠超人身險行業(yè)7-8年平均水平。

高筑墻：精耕細作強壁壘

長城人壽的權益類投資布局，聚焦壁壘較高、業(yè)務穩(wěn)定、商業(yè)邏輯簡單且與保險資金長期屬性高度匹配的領域，錨定高速港口、環(huán)保水務、能源燃氣、銀行基建四大民生賽道，甄選業(yè)績穩(wěn)定、跨越周期、市值適中、治理規(guī)范的優(yōu)質標的開展長期股權投資。

區(qū)別于短期交易思維，長城人壽通過成為廣東建工、中原高速、中國水務、上海能源等優(yōu)質上市企業(yè)的長期股東，能夠分享標的公司的凈利潤分成。如若企業(yè)基本面保持穩(wěn)定，則能持續(xù)獲得穩(wěn)定分紅。

盡管長期股權投資并非長城人壽獨有，但其憑借三大差異化優(yōu)勢，逐步構建起難以復制的競爭壁壘：

其一，依托深厚的國資底色，更易對接同類背景核心標的；其二，搭建全流程高效決策體系，能夠更快鎖定優(yōu)質投資項目；其三，自2022年起長城就開始提前布局長期股權投資，這個時間線明顯早于市場，比后面大名鼎鼎的長股投“鴻鵠基金”更是提前了整整一年時間，行業(yè)內率先形成先發(fā)優(yōu)勢。

緩稱王：數據為證顯實力

前文提及的“新老三代分紅險產品全線100%實現率”，正是長城人壽“緩稱王”理念的最佳印證。

單看某一年度分紅實現率，長城人壽或許并非行業(yè)內最亮眼的存在，但拉長時間周期審視，其持續(xù)穩(wěn)定的兌現能力，使其在行業(yè)競爭中脫穎而出。

長城人壽始終堅守資負匹配、資負聯動的審慎經營原則，拒絕脫離資產端實際的分紅演示與產品設計。

針對分紅險業(yè)務，先基于長期資產配置能力、可實現收益水平與賬戶風險承受能力，劃定負債成本邊界與分紅演示基準，再以此開展產品定價、責任設計與利益演示，最終推向市場銷售。

通過這一嚴謹流程，確保收益端能夠持續(xù)、穩(wěn)定覆蓋負債端成本，強化分紅賬戶的盈利韌性與兌付安全性，讓每一份分紅承諾都擁有扎實的資產支撐。

近三年長城人壽的投資收益率穩(wěn)步提升，持續(xù)戰(zhàn)勝行業(yè)平均水平：

2025年長城人壽財務投資收益率6.37%、綜合投資收益率6.72%，兩項均位列行業(yè)第四（數據來自長城人壽2025年四季度償付能力報告，收益率包含長股投營業(yè)收入）。

這份成績單背后，是各投資板塊的扎實表現：

長期股權投資收益率是上證指數的近2倍；固收類收益率遠超中債新綜合財富指數的基準；公募REITs綜合投資收益率是中證REITs全收益指數的2倍；形成了多元協同、穩(wěn)健增長的投資格局。

長城人壽投資布局的核心競爭力并非源于某一個單點突破，而在于宏觀研判與機制建設的高度一致性。

這種長期系統化能力，讓長城人壽在復雜多變、震蕩起伏的市場環(huán)境中，擁有了兌現長期承諾的堅實底氣。

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客戶為本

情系心安處，不負萬家托付

長城人壽在成立二十周年之際正式發(fā)布了 “心安為家” 品牌主張，為長期主義發(fā)展實踐錨定價值原點：以客戶需求為導向，將每一份客戶托付視為終身責任，以專業(yè)與堅守踐行保險保障初心。

2023年以來，先后聯合清北兩大高等學府開展深度研究，剖析了全生命周期、多元家庭結構下的風險特征與客戶需求，發(fā)布并迭代《保險業(yè)高質量發(fā)展背景下的中國家庭風險保障體系白皮書》，力求將研究成果轉化為產品創(chuàng)新和服務升級的著力點。

深淘灘：洞察客戶需求，以專業(yè)創(chuàng)新鑄就核心競爭力

持續(xù)推進產品研發(fā)，打造多款行業(yè)創(chuàng)新產品，覆蓋養(yǎng)老規(guī)劃、財富傳承、資產配置等核心場景，滿足不同客群保障訴求：

長城明愛金彩D款養(yǎng)老年金保險（分紅型）：

作為行業(yè)現象級IP養(yǎng)老年金產品，明愛金彩系列歷經四次迭代，具有次標體費率優(yōu)勢，通過構建四大保障方案，適配差異化養(yǎng)老需求。

除此之外，在領取頻率、分紅領取方式、養(yǎng)老年金領取年齡等維度設置靈活可選模式，客戶可根據需求隨心調整，應對養(yǎng)老場景中的各類不確定性。

長城八達嶺南山旗艦A款年金保險（分紅型）：

斬獲 “年度優(yōu)選?分紅險產品” 獎項，以雙被保險人核心設計突破單代保障邊界，投保年齡最高延至 80 周歲，年金領取最早可于次年開啟，領取規(guī)則支持靈活指定，實現 “一份錢、領四代、享百年” 的財富規(guī)劃格局。

長城山海關錦繡版終身壽險（分紅型）：

國內首款依據吸煙與否、血壓狀況及 BMI 指數核定優(yōu)惠費率的終身壽險產品，以創(chuàng)新核保機制實現投保公平。非吸煙體經試紙檢測、血壓與 BMI 指標通過人臉識別核驗達標后，即可享受費率優(yōu)惠，兼具財富保值增值與財富安全傳承功能。

低作堰：聚焦家庭場景，以全周期服務守護客戶心安

立足于客戶全生命周期服務體驗，夯實家庭場景服務能力，將保障的核心價值深度融入日常守護的每一個細節(jié)——

2024年以來，長城人壽對“AI家”服務體系進行了迭代升級，整合健康檢測、養(yǎng)老規(guī)劃、出行服務、生活文娛和法稅咨詢等上百項服務，并以家庭為單位實現了權益共享，真正落地“一人投保，全家受益”，持續(xù)探索“產服一體化”和“服銷一體化”運營模式。

而居家養(yǎng)老服務，則是長城人壽打造差異化服務最為鮮明的一張牌。

與頭部險企普遍重資產布局高端養(yǎng)老社區(qū)不同，長城人壽選擇切入更普惠、也更貼近中國式家庭養(yǎng)老真實需求的場景，推出“曦園·云居”智慧居家養(yǎng)老服務體系，在全國自建了8個居家養(yǎng)老體驗中心、6個共享體驗中心和上百個移動體驗中心。

這套集成智能硬件、線上平臺、線下體驗和專業(yè)服務的居家養(yǎng)老解決方案，將安全守護、健康管理、緊急救援、適老支持等閉環(huán)式服務精準嵌入日常居家場景。

對于上有父母需要照料、又難以時時陪伴的中年客戶而言，這是一份能夠直接兌現又充滿溫情的權益方案。

如是，保險的邊界，正從事后的財務補償走向事前和事中的實體服務。圍繞國家9073養(yǎng)老戰(zhàn)略與做好“養(yǎng)老金融”大文章的指導意見，長城人壽選擇了一條更適合自己、也更貼合中國主流家庭的路徑，將股東資源賦予的生態(tài)鏈條有效轉化為觸手可及的民生服務，讓每一份保障和每一次陪伴更有溫度，以腳踏實地的行動持續(xù)塑造“心安為家”的品牌IP。

后記

低利率不會在短期內結束。從日本壽險行業(yè)發(fā)展歷程可見，利率步入下行通道后，往往以十年為周期持續(xù)演進。對中國壽險行業(yè)而言，傳統以固收打底的經營模式已觸及發(fā)展極限，向浮動收益型產品轉型的變革，才剛剛拉開序幕。

與此同時，60后、70后正加速步入退休年齡。這是改革開放以來財富積累最為豐厚的一代，亦是養(yǎng)老保障需求最為迫切的群體。未來十年，將是國內養(yǎng)老需求集中釋放的黃金十年，也是中國壽險業(yè)格局重塑的關鍵十年。行業(yè)發(fā)展的新窗口已然打開。

能夠穿越這個窗口的，往往不是依賴短期賬面表現的投機主義者，而是那些真正具備穩(wěn)健經營體系的長期信仰者。

站在客戶視角，選擇分紅險的核心邏輯，在于抵御通貨膨脹與利率波動的雙重風險，在跨越經濟周期的漫長歲月里，穩(wěn)固存量財富、避免資產縮水，既獲得基礎風險保障的安全守護，也擁有共享險企經營成果的長期權利。

因此，購買分紅險的決策依據，不應拘泥于短期收益起伏，而在于甄選一家值得終身托付的險企，考量其是否具備扎實的跨周期經營能力，在市場震蕩中保持穩(wěn)健；是否構建優(yōu)質的全周期服務體系，在客戶需求出現時高效響應；是否堅守保障初心，能將經營成果切實轉化為客戶實際收益，不負每一份信任。

對長城人壽而言，這套能力體系并不依賴于一個單點動作，而是來自股東底蘊、投資戰(zhàn)略、客戶洞察和產品兌現的多維協同。

重劍無鋒，行穩(wěn)致遠。

這是長城人壽寫給這個時代的答案，或許也是整個行業(yè)值得借鑒的一種范本。