酷樂潮玩賣出自己的十分之一

作者 | 劉藝晨

編輯 | 松壑

晨光“九木合作社”之后，更多文具廠商開始下場做集合店生意。

日前，外貿型文具企業、A股上市公司創源股份披露對外投資意向，擬通過收購方式獲取“酷樂潮玩”體系內30家以上門店資產，進入潮流玩具與文創雜貨線下零售。

這是寧波國資入主創源股份四年以來，第一次真正意義上的對外并購，也被視為這家以出口為主的文創制造企業向國內消費市場轉型的關鍵一步。

酷樂潮玩與創源股份之間此前已有合作基礎。

2025年10月，雙方曾與國內原創IP品牌運營商天絡行達成三方戰略合作，在寧波數字文化產業園內共同整合IP開發、原創設計、AI賦能、供應鏈管理及渠道資源。

短短五個多月后，業務合作關系走向了股權深度綁定。

從文創產品研發生產商，向品牌化、渠道化綜合文創運營商轉型，是創源股份此次并購背后的核心敘事。

但現實問題仍然擺在面前：在晨光股份旗下九木雜物社多年虧損的情況下，文具企業開潮流文創集合店這件事，本身就沒有被證明是“好生意”。

創源股份這一次，到底買到了什么？

一

只賣30家

成立于2013年的酷樂潮玩，是國內較早一批將潮流玩具與文創雜貨結合的線下零售品牌。

其門店多布局于一二線城市購物中心，產品矩陣涵蓋盲盒、手辦、搪膠毛絨及文創周邊等多個品類，與多個頭部IP合作，如迪士尼、三麗鷗等，同時自身孵化IP有豚豚崽、波點貓等。

目前，酷樂潮玩全國門店超過300家，體量與TOP TOY接近，按規模屬于行業第一梯隊。

但此次上市公司看中的，并非酷樂潮玩整體，而更接近于對其優質門店資產的“掐尖”。

根據安排，創源股份擬受讓寧波酷樂潮玩及其實控人鄔勝峰新設公司“浙江創酷未來文化創意有限公司”90%股權。

該公司將承接體系內30家以上成熟門店的經營性資產及核心團隊，并作為后續運營主體。

同時，交易對方承諾，將無償、不可撤銷授權創酷未來使用“酷樂潮玩”品牌及相關知識產權，授權期限不少于10年。

審慎背后，既有現實條件的約束，也反映出在IP供給增強的背景下，單一渠道在議價與定價中的主導能力正在減弱。

文具企業跨界潮玩零售集合渠道，并非一條已被驗證的坦途。

一位曾任職于頭部潮玩品牌的資深從業人士對全天候科技表示，酷樂潮玩與九木雜物社在選址與商品結構上高度重疊。“開在隔壁的九木都虧損，酷樂潮玩的經營表現也不會太好。”

晨光文具旗下的九木雜物社自2016年成立以來，僅在2023年實現過短暫盈利，其余年份均處于虧損狀態。

2025年，九木雜物社實現營業收入15.37億元，同比增長9%，但虧損由上年的1244萬元擴大至8451萬元。盡管門店規模已超過860家，并早已開放加盟，但整體盈利模型仍未跑通。

酷樂潮玩的發展軌跡亦呈現出相似特征。盡管其在2022年宣布開放加盟，但近幾年公開信息顯示，其門店規模長期維持在300家左右未有突破。

上述從業人士進一步指出，此次交易僅裝入30家門店，或與其余門店盈利能力參差不齊有關，部分門店仍處于虧損或低效狀態。

交易條款亦可側面印證這一點。

定價上，雙方以2025年度模擬凈利潤不低于1000萬元為基礎，按8倍市盈率估值，對應整體估值約8000萬元，創源股份受讓90%股權，對價預計落在7000萬元至1億元區間。

創源股份已支付3000萬元意向金，并約定若盡職調查未達預期條件，可終止交易并要求返還款項。

在此基礎上，交易還設置了明確的業績承諾。

標的公司自2026年下半年至2029年，扣非凈利潤分別不低于600萬元、1260萬元、1323萬元和1389萬元。

按裝入門店數量測算，成熟單店年貢獻利潤大致在40萬元左右。

“若按約10%的凈利率進行反推，對應單店年收入約為400萬元，折合日均銷售額在1萬元出頭”上述從業人士對全天候科技表示：“這比普通名創優品要好，但比大多數潮玩店差一些了。”

作為對比，TOP TOY 2025年50家直營門店共實現收入4.44億元，折合單店日均銷售額約2.4萬元。

在其看來，這些門店資產的空間價值，大于品牌與流水本身。此次交易本質上是為稀缺的商圈流量入口付費，并幫助酷樂潮玩回籠資金。

二

待兌現的IP賬

酷樂潮玩與九木雜物社所處的潮玩集合店生意，并非一開始就如此艱難。

在行業早期，潮玩零售更多依賴渠道紅利。優質購物中心點位相對稀缺，IP則為商品提供溢價能力，并進一步放大門店吸引力，成為集聚人氣的線下網紅點。

但隨著泡泡瑪特完成市場教育，以及TOP TOY等玩家入局，IP供給快速增加，聯名頻率顯著提升，“爆款”生命周期不斷縮短，單一IP的溢價能力持續下降。

與此同時，在消費趨于理性的背景下，單店能夠承載的流水水平有所回落，重資產直營模式的成本壓力開始暴露。

頭部如名創優品，2024財年國內同店銷售與GMV均出現高個位數下滑，且發生在客單價與商品平均售價提升的情況下，反映出渠道側增長動能的邊際減弱。

在此背景下，IP能力成為決定盈利的關鍵變量。

2025年以來，名創優品依托資金實力與供應鏈體系，通過聯名與并購持續強化自有IP，并借助渠道勢能實現放大。

其創始人葉國富在近期業績會上對自有IP“YOYO醬”給出了2026年約10億元的營收預期。

而體量僅約300家門店的酷樂潮玩，在IP打造與放大能力上存在明顯差距。

若進一步以制造型企業向零售端延伸的路徑為參照，問題還不止于IP本身。

以九木雜貨社為例，有觀點認為其經營目標并不完全由門店效率驅動，而是受到上游產品與品牌策略的約束。

在晨光股份體系中，九木雜物社本質上承載著“渠道+品牌升級”的雙重角色：一方面承擔零售職能，另一方面負責承接自有產品與品牌形象升級。

其一方面試圖通過核心商圈門店與統一陳列提升溢價，另一方面仍需依賴學生群體提供基礎客流；既承擔自有產品銷售，又向潮玩集合零售靠攏。多重目標疊加，使其難以形成清晰、可復制的盈利模型。

相比之下，創源股份作為一家以外貿為主的文創制造企業，其國內業務尚處起步階段，在商品結構、價格策略與渠道定位上擁有更大的調整空間。

2025年國內業務雖有接近5成的同比增速，但整體營收僅0.39億元。

戰略上，創源股份的內銷布局已明確指向IP潮玩文創等方向，并與天絡行、酷樂潮玩達成合作。

天絡行為創源股份大股東文旅會展集團旗下參股公司，在IP授權與運營方面具備深厚積累，覆蓋敦煌博物館、中國航天CNSPACE、秦始皇兵馬俑等文化IP資源，并代理多項國際IP。

“IP+制造+渠道”的組合，構成了創源向零售端延伸的基本路徑。但這一模式能否跑通，仍取決于門店端的實際經營表現以及IP產品的市場接受度。

這筆IP賬還需要在實際落地經營中迎來真正的兌現。

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