三大主業(yè)全線承壓、私募大佬減持！“小華為”為啥還派100億紅包

前段時(shí)間，網(wǎng)上突然瘋傳一條關(guān)于海康威視的大瓜，說(shuō)“總部監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)漏洞，300多人被帶走調(diào)查”，嚇得海康威視趕緊出來(lái)辟謠。

謠言雖平息了，但資本市場(chǎng)對(duì)這位昔日“安防茅”的關(guān)注度卻被徹底點(diǎn)燃。緊接著，海康威視在4月中旬一口氣拋出了2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)。

作為中國(guó)硬核科技和智能制造的標(biāo)桿企業(yè)，海康威視財(cái)報(bào)透露出的信號(hào)，堪比整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和科技行業(yè)的“晴雨表”。

2025年全年，海康威視實(shí)現(xiàn)營(yíng)收925.08億元，同比僅增長(zhǎng)了0.01%，幾乎等于原地踏步；歸母凈利潤(rùn)達(dá)141.95億元，同比大漲18.52%。到2026年一季度，營(yíng)收207.15億元，同比增長(zhǎng)11.78%；凈利潤(rùn)27.81億元，同比暴增36.42%。

營(yíng)收不怎么漲，利潤(rùn)卻在狂飆。這種“增利不增收”的反常剪刀差，到底是怎么做到的？今天，咱們深度拆解一下，海康威視在這場(chǎng)周期寒冬中，是如何硬生生“摳”出兩位數(shù)增長(zhǎng)的。

在制造業(yè)，如果規(guī)模沒(méi)有擴(kuò)大，利潤(rùn)卻變厚了，通常只有兩個(gè)原因：要么賣得更貴了，要么成本更低了。海康威視，把這兩件事都干到了極致。

第一招：強(qiáng)行提價(jià)。

海康威視一季度的營(yíng)收能重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，并不是因?yàn)橄掠慰蛻敉蝗槐瑔危且驗(yàn)闈q價(jià)。今年一季度，海康威視在短短一個(gè)月內(nèi)，進(jìn)行了三次密集調(diào)價(jià)：2月底對(duì)全系產(chǎn)品上調(diào)8%-15%，3月中旬對(duì)硬盤單獨(dú)漲價(jià)，3月底再次對(duì)全系產(chǎn)品上調(diào)約5%。

作為行業(yè)絕對(duì)龍頭，海康威視擁有極強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。把成本壓力轉(zhuǎn)移給下游，客戶即便肉痛也得捏著鼻子買單，多出來(lái)的溢價(jià)，幾乎全變成了利潤(rùn)，直接把海康一季度的毛利率推高到了49.09%的歷史高位。

第二招：鐵血裁員，控費(fèi)降本。

漲價(jià)是向外要利潤(rùn)，裁員就是向內(nèi)擠水分。2025年，海康威視的員工總數(shù)減少了2487人，這是公司近十年來(lái)首次出現(xiàn)人員縮編。

更讓人意外的是，一向標(biāo)榜技術(shù)驅(qū)動(dòng)的海康威視，這次動(dòng)刀最狠的居然是研發(fā)部門。2025年，海康威視的研發(fā)人員從28272人減少至26806人，流失了1400多人。

營(yíng)收不漲了，就不需要養(yǎng)那么多人去盲目試錯(cuò)了。在行業(yè)承壓期，海康威視果斷結(jié)束了過(guò)去的野蠻擴(kuò)張，開啟了精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。一季度，在營(yíng)收漲了近12%的情況下，銷售、管理、研發(fā)三項(xiàng)核心費(fèi)用加起來(lái)才漲了不到5%。省下來(lái)的錢，全變成了財(cái)報(bào)上亮眼的利潤(rùn)。

為什么海康威視要如此勒緊褲腰帶？

因?yàn)樗幕颈P——國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)安防監(jiān)控業(yè)務(wù)，確實(shí)感受到了徹骨的寒意。看海康的國(guó)內(nèi)三大事業(yè)群，你就能真切感受到現(xiàn)在的錢有多難賺：

PBG（公共服務(wù)事業(yè)群）：主要做政府、公安、智慧城市的生意。這幾年地方財(cái)政什么情況大家都懂，政府縮減開支，地主家也沒(méi)余糧，這塊業(yè)務(wù)2025年下半年下滑了約5%。

EBG（企事業(yè)事業(yè)群）：做大中型企業(yè)的生意。大企業(yè)都在降本增效，這塊也跟著下滑了約5%。

SMBG（中小企業(yè)事業(yè)群）：這是宏觀經(jīng)濟(jì)最真實(shí)的底色。中小微企業(yè)連生存都困難，誰(shuí)還有閑錢去升級(jí)店里的攝像頭？這塊業(yè)務(wù)在25年下半年同比重挫了23%……

國(guó)內(nèi)主業(yè)全線熄火，海康威視只能把希望寄托在海外市場(chǎng)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)上。但在錯(cuò)綜復(fù)雜的地緣政治和匯率波動(dòng)下，海外業(yè)務(wù)的增速也從兩位數(shù)滑落到了個(gè)位數(shù)（25年下半年僅增6%）。

在這個(gè)存量博弈、甚至可以說(shuō)是縮量博弈的時(shí)代，指望海康威視像過(guò)去那樣每年保持20%以上的規(guī)模狂飆，已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了。

既然硬件規(guī)模見頂了，海康威視憑什么還能維持近50%的高毛利？憑什么讓外資和頂尖私募依然留在它的股東名單里？

答案是：它的底層商業(yè)邏輯變了，正在從一家“賣攝像頭的硬件廠”，變成一家“賣AI大模型的軟件賦能商”。

如果只賣能錄像的鐵盒子，那是紅海里的死磕，毛利率早晚跌穿地心。但海康威視搞出了一個(gè)叫“觀瀾”的物聯(lián)感知大模型。

有了大模型，攝像頭就有了“腦子”。音頻大模型能聽出機(jī)器零件運(yùn)轉(zhuǎn)的異響（質(zhì)檢攔截率提升70%），X光大模型能精準(zhǔn)識(shí)別安檢違禁品。客戶買的不再是一個(gè)“事后查監(jiān)控”的工具，而是一個(gè)能“事前預(yù)警、替代人工”的AI數(shù)字員工。

有了這層軟件和AI的賦能，海康威視就有了極高議價(jià)權(quán)。機(jī)構(gòu)測(cè)算，2025年下半年，海康威視的軟件收入占比已回升到22%附近。這正是海康在硬件出貨均價(jià)下滑的情況下，毛利率依然能夠逆勢(shì)跳升的終極底牌。

此外，以螢石網(wǎng)絡(luò)（智能家居）、海康機(jī)器人、汽車電子為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2025年?duì)I收突破254億元，占比提升至27.5%。這些新引擎雖然還沒(méi)大到能完全替代傳統(tǒng)主業(yè)，但確實(shí)撐起了海康未來(lái)的想象空間。

當(dāng)然，再好看的利潤(rùn)，也掩蓋不了現(xiàn)實(shí)存在的隱患。

比如暴增的存貨。一季度末，海康威視的存貨余額從去年底的203億瞬間膨脹到了243.76億元。公司解釋是加大原材料備貨，但在下游需求偏弱的情況下，如果這些貨賣不出去或者遭遇價(jià)格戰(zhàn)，未來(lái)將面臨巨大的減值風(fēng)險(xiǎn)。這也導(dǎo)致了一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出了22.79億元。

資本的嗅覺是最敏銳的。一季報(bào)顯示，私募大佬馮柳掌舵的“高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金”，在今年一季度悄悄減持了海康約0.62%的股份。大佬高位套現(xiàn)，多少反映出對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)持續(xù)性的一絲謹(jǐn)慎。

不過(guò)，海康威視在對(duì)待股東方面，依然是A股公認(rèn)的“良心”。2025年，海康威視擬分紅近68.74億元，加上中期分紅，全年分紅總額達(dá)105.4億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的74.25%。既然高速增長(zhǎng)不再，那就用真金白銀的高股息來(lái)留住長(zhǎng)線資金。

總得來(lái)看，海康威視正從一家“進(jìn)攻型”的成長(zhǎng)股，向一家“防守型”的價(jià)值價(jià)值股蛻變。

在宏觀逆風(fēng)局里，它通過(guò)裁員控費(fèi)、強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)品提價(jià)，以及向AI軟件要溢價(jià)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，展現(xiàn)出了卓越的管理水平和經(jīng)營(yíng)韌性。未來(lái)的海康威視，看點(diǎn)不再是每年能多賣幾百萬(wàn)個(gè)攝像頭，而是它的“觀瀾大模型”和機(jī)器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，能否真正在產(chǎn)業(yè)端實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的爆發(fā)。

在這個(gè)不確定性極高的時(shí)代，像海康威視這樣不再盲目鋪攤子、懂得“向內(nèi)要利潤(rùn)”的企業(yè)，或許才是活得最長(zhǎng)久的那一個(gè)。